第二大经济体成了第三大经济体，难道不值得中国的专家们反思吗

日本在经济上曾经风光无限，上世纪80年代末，GDP占全球比重高达15.45%，稳坐世界第二的位置。那时候，美国看着日本追得紧，心里直打鼓，于是搞了个广场协议，结果日元升值，日本出口受挫，泡沫经济就开始膨胀。

日本股市和房价狂涨，日经指数从1985年的1万点蹿到1989年的近4万点，东京的地价贵得能买下整个美国。

1990年日本银行猛踩刹车，连续五次加息，把基准利率从3.25%提到6%，还管住房地产融资，泡沫啪的一声就破了。股市腰斩，房价跌了70%以上，企业家庭财富缩水15万亿日元，经济直接进入资产负债的死循环。

从那以后，日本经济就陷入了长达三十年的低迷期。1991年泡沫破裂后，政府一开始还不当回事，经济白皮书里说影响不大，结果拖到1993年才承认问题严重。

政策上前后不一，1991到1996年降息九次，把利率降到0.5%，但银行惜贷，企业不敢借，流动性陷阱就这么形成了。财政政策也偏向公共投资，没多顾及消费和就业，1997年还把消费税提到5%，结果私人消费更弱，经济直接 衰退。

金融风险也没及时清，坏账从1992年的40万亿日元涨到1998年的87.5万亿日元，银行系统差点崩盘。1997年山一证券倒闭，连锁反应一大堆，企业成了僵尸公司，靠政府补贴活着，创新动力没了。

数据上看，日本GDP增长率从泡沫前的年均4-5%掉到1%以下。2003到2007年小泉纯一郎时期有点恢复，但2008年金融危机一砸，又回去了。2012年安倍上台，搞三支箭：货币宽松、财政刺激、结构性改革，总算结束了失落的二十年，日本经济进入战后最长扩张期。

但好景不长，2023年名义GDP约4.21万亿美元，被德国超了，掉到世界第四。日元贬值是推手，从2022年的100-110日元兑美元贬到150，出口竞争力是强了，但整体经济影响力下滑了。

2023年日本名义GDP增长5.7%，实际1.9%，企业利润从2000年的2万亿日元涨到2023年的57.5万亿日元，看起来在复苏，但跟高峰比，还是差远了。

日本的结构性问题一大堆。人口老龄化是最要命的，低生育率从上世纪70年代就开始，劳动力短缺，潜在增长率下降。企业治理上，终身雇佣和论资排辈的文化，让创新受阻，大公司不愿冒险，中小企业融资难。

金融开放也没帮上忙，80年代放松利率管制，本想刺激经济，结果资金外流，主银行体系脆弱了。产业空心化严重，重工业外移，升级到科技密集型时卡壳了。全球化帮了点忙，2001年后出口靠中国市场拉动，但也面临竞争压力。

专家们说，日本的教训在于供给侧和需求侧都出问题，供给上劳动力土地贵，需求上资产缩水消费弱。

中国专家看日本这事，觉得得好好琢磨，避免重蹈覆辙。中国2010年GDP超日本，成了世界第二，那时候日本从第二掉到第三，现在又掉到第四，这变化快得让人警醒。梁建章就说，日本经济长期低迷的根子是人口下降，低生育率导致劳动力少，经济活力没了。

中国现在生育率也低，2023年人口负增长，得赶紧想办法提生育率，搞移民政策，不然二十年后可能步日本后尘。不是汇率或资产负债表的问题那么简单，人口结构才是大祸根。

辜朝明也提了，日本的真教训是资产负债表衰退，企业家庭忙着修补财务表，不消费不投资。中国现在房地产有类似苗头，房价高企，投资过剩，但跟日本不一样，日本是账面泡沫，中国是实体投资过多，设备基础设施利用率可能降。

中国2023年GDP增长5.2%，但2024年面临需求不足、产能过剩、地方债等问题。我们得准确评估风险，保持政策连续性，力度够大，清坏账时别拖。财政上，政府要平衡投资和消费，刺激就业和私人支出，避免流动性陷阱。

专家提出，日本从增长奇迹到停滞，主因需求不足，供给侧问题次之。中国现在高实际利率、私人投资低的现状跟日本失落三十年类似。政府得降政策利率到零，财政填补储蓄投资缺口。

不过，中国跟日本还是有本质区别的。日本泡沫是由国内储蓄过剩造成的，中国是因为资本流入加速。外部资产管理也不同，日本投美债股票回报高，中国直接投资新兴市场回报低。