男人们又幸福了！国产伟哥获批上市，一手冲刺IPO，一手撬动市场

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　　引言：“25岁的心，60岁的肾？”

　　都说男人过了25岁，身体就开始“断崖式下跌”：20岁通宵熬夜生龙活虎，30岁枸杞泡茶保温杯不离手，40岁……连“小蓝片”都得提前半小时吃，还得担心脸红心跳、酒精禁忌，一场浪漫硬生生变成“吃药+等药效+怕副作用”的医学实验。

　　据《健康中国，幸福时代蓝皮书》统计，中国男性ED患病率高达49.69%，其中30岁以下人群的患病率也已逼近21%。“不行”的隐痛，正逐渐成为大部分中国男人沉默的战场。

　　而这场沉默，最近正在被一粒“国产蓝色药丸”打破。

　　7月8日，一款名为“昂伟达”的国产PDE5抑制剂正式获批上市，用于治疗男性勃起功能障碍（ED）。它号称起效更快、反应更低，最关键的是：可以喝酒。这直接戳中了传统“伟哥”用户的痛点。

　　这粒药出自苏州旺山旺水生物医药股份有限公司。而在这之前的6月26日，公司刚刚通过了港股IPO备案。12天内，两件大事接连落地，堪称“新药上市+资本开局”的双响炮，直接燃炸市场。

　　一向低调的旺山旺水，以喜庆得近乎朴素的名字，踩准节奏打出组合拳，成功在医药资本赛道杀出重围。

　　它能不能“旺”出下一条增长曲线，还有待时间验证；但这一仗，它确实打得够狠、够准。

　　三款药撬动IPO

　　“国产伟哥”站在舞台中央

　　TPN171的获批，毫无疑问，是旺山旺水此轮IPO最大的“卖点”。

　　这是一款PDE5抑制剂，用于治疗男性勃起功能障碍（ED），俗称“阳痿”。公司为其起了个高辨识度的名字——昂伟达。

　　从结构机制看，它和辉瑞的“伟哥”万艾可、西地那非同属一类靶点。但旺山旺水宣称其在多项指标上具备“同类最佳（Best-in-Class）”潜力：起效更快，口服30分钟内见效。不良反应更低，潮红、视觉障碍等发生率更低，最大“卖点”：可与适量酒精同服，更贴合现实使用场景。

　　公司在宣传中也没有回避对比——与西地那非（伟哥）、他达拉非（希爱力）正面“叫板”。

　　从起效时间、能否喝酒、副作用等角度看，若以下对比成立，那么昂伟达的确有望在“高端国产替代”中找到空间。

　　不过，昂伟达并不是公司唯一的支点。旺山旺水还手握两款药物，一热一冷。

　　一款是曾在疫情高峰期走红的“国产新冠特效药”VV116，另一款是目前处在II期的抗抑郁新药LV232。

　　三款产品共同撑起了旺山旺水IPO故事的“价值底座”。

　　从“新冠爆红”到“伟哥出圈”

　　旺山旺水的十年浮沉

　　在新药还未出圈、IPO尚未提速之前，旺山旺水是一个名气并不大的玩家。

　　这家药企2013年在苏州成立，是中国科学院上海药物研究所苏州药物创新研究院的孵化企业。起初主攻方向就是“小分子创新药物”，是典型的“技术型创业”，难度高、周期长、回报慢。

　　真正将它带入创投视野的，是一位特殊的投资人：周鸿祎。

　　2018年，周鸿祎旗下公司控制的投资平台中财奇虎注资2000万元，成为旺山旺水的早期投资方。这笔投资在当时并没有引发太多关注，但放在今天看，这位“互联网大佬”对生物医药的跨界下注，确实算是踩中了一个关键变量。

　　旺山旺水的第一次“出圈”，是在2021年。

　　那一年，国内还处在新冠防控的高压期，抗病毒药物研发战线拉满。旺山旺水与君实生物联合开发了一款RdRp靶点的小分子口服抗新冠药物VV116，并于2021年底在乌兹别克斯坦率先获批上市。这成为国内首批在海外先落地的新冠创新药物之一，一度被市场看作“国产版Paxlovid”的希望选手。

　　也正是这一次技术突破，带来了关注、资源与合作。但“风口期”的时间窗口很短。

　　2023年VV116在国内获批上市时，疫情防控已全面放开，新冠用药需求快速冷却。旺山旺水也并未建立自己的商业化团队，而是选择把VV116的国内独家销售权直接转给君实生物，这笔交易带来了1.96亿元收入，占公司当年营收的92%。

　　靠“买断交易”一次性放大收入，是一种典型的“项目驱动型”生存模式，也透露出旺山旺水的资本操作逻辑：靠产品翻身，靠融资续命，靠节奏抢身位。

　　几轮融资之后，截至2024年12月的C轮融资，公司估值已升至44.5亿元，远高于它实际的年营收水平。今年TPN171（昂伟达®）的上市节奏，与IPO备案之间“无缝衔接”，并非偶然。

　　这家创新药企正在尝试用节点兑现能力，撑起一个更大的舞台。

　　现金吃紧，产品冷热不均

　　IPO压力山大

　　“国产伟哥”昂伟达的热度，确实帮旺山旺水打开了话题空间，但拉回现实，这家药企的产品结构和市场形势，远不如看上去那么乐观。

　　目前，旺山旺水手中三款主力产品各处于不同阶段，冷热悬殊：

　　最“热”的，无疑是刚刚获批的TPN171——昂伟达®。这款PDE5抑制剂药物的优势确实击中了市场痛点，也让它在“ED市场国产替代”这个赛道中有了资本讲故事的空间。

　　但问题也随之而来。

　　ED（勃起功能障碍）药物市场，正在经历一轮结构性降温。

　　最早吃到红利的，是白云山的仿制药“金戈”，也是国产伟哥中的代表选手。但2024年财报显示，金戈销量和营收均双双下滑，销售片数从2023年的1.01亿片骤降至8785万片，营收从12.9亿元下滑至10.34亿元，跌幅接近20%。

　　就连原研药万艾可（“伟哥本哥”）也在电商平台打出“史低”价格，单盒优惠后仅28元。

　　这背后，是一个更大的现实：性生活频次在下降，尤其在年轻人群体中。北大与复旦联合调查显示，95后中每周有1-2次性生活的比例不足50%。“性萧条”直接冲击着ED药物的实际需求。

　　换句话说，昂伟达刚上市就面临一个冷却的市场。

　　第二款产品VV116，其在2023年为公司带来授权收入后，基本完成了“历史使命”。而第三款产品LV232，用于治疗抑郁症，目前尚处于II期临床阶段，短期内难以对营收产生贡献。

　　更现实的问题是，国内已有24款同类小分子抗抑郁药获批上市，且石药集团、吉贝尔等多家头部药企的同靶点产品已经进入III期，研发节奏快于旺山旺水。

　　产品难以接力的同时，高投入、低收入，是当前这家药企最核心的矛盾。

　　2023年，旺山旺水实现营收近2亿元，净利润为640万元。到了2024年前三季度，营收同比暴跌95%，仅1000万元，净亏损则扩大至1.56亿元，盈利能力迅速恶化。

　　与此同时，公司的固定开支始终居高不下。

　　2023年和2024年前九个月的研发投入分别为1.31亿元和1亿元。

　　面对持续的资金缺口，公司不得不依赖外部融资。2023年至2024年前九个月，融资净额合计超过2.5亿元，同时新增借款达6.4亿元，其中包括向实控人控制的关联方借款1000万元。

　　截至2024年11月，公司账面现金仅为6138万元，但短期借款已达1.21亿元，短债缺口5952.3万元。

　　旺山旺水的偿债压力不断加码，造血能力却尚未建立，IPO几乎成了“续命”唯一选项。

　　破局，或许还有一点时间窗口

　　在港股医疗资本热潮重新点燃的2025年，旺山旺水赶上了一个好时机。但也正因如此，资本的“标准”并不低——只是讲好一个“伟哥替代”的故事，并不足以穿越估值和业绩之间的缝隙。

　　它需要破局，甚至说，必须破局。

　　从产品结构来看，目前旺山旺水明显“头重脚轻”——TPN171刚获批、VV116渐退潮、LV232还在临床，这意味着营收支点仍极度单一。靠一款新上市药物撬动IPO，是赌市场爆发力，更是赌团队运营能力和市场兑现节奏。

　　那旺山旺水的该怎么突围？

　　第一步，是尽快让昂伟达形成“现金流闭环”。

　　这并不容易。在市场整体需求萎缩、竞争对手强势降价的大背景下，昂伟达要想走出差异化，除了靠“可与酒精同服”的应用场景宣传外，或许也要在终端渠道、科普教育、医保路径等方面打出组合拳。毕竟，创新药的优势，最终得在销量和口碑里变现。

　　第二步，是持续强化产品管线的多元化。

　　从公开资料看，旺山旺水的研发储备尚有多个管线分布在肿瘤、精神类疾病、自身免疫等方向，这些都是潜在的“第二条增长曲线”。但问题在于，时间和资金，显然都不太宽裕。

　　第三步，是在节奏管理上延续“快准狠”。

　　TPN171获批与IPO备案的无缝衔接，说明旺山旺水的“资本窗口”掌控力并不差，接下来关键是如何保持这种“交卷效率”，在审计、发售、商业化推广中都得打出有力的进展。

　　旺山旺水能不能破局，归根结底看两件事：一是这款“国产伟哥”到底能不能卖起来？二是除了伟哥，还有没有下一个“能撑住估值的药”？

　　如果TPN171的市场接受度强劲、渠道落地顺利，那它就能为公司争取更多时间，去等下一个VV116、甚至LV232。但如果销量难起势，研发又继续“烧钱”，那么IPO上市后等待它的，可能是更现实的挑战。

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