欧股牛市，下半年还有油吗？

在经历了上半年的强劲反弹后，欧洲股市的上涨势头正面临考验。

自4月初美国关税冲击引发的抛售潮以来，欧洲股市在经历V型复苏后，已在狭窄的3%区间内盘整了约三个月。据媒体对18位策略师的调查显示，市场普遍预期斯托克欧洲600指数年底将收于554点附近，较当前水平仅有约2%的上涨空间。

政策不确定性是笼罩在市场上空最主要的阴云。据央视新闻，美国总统特朗普计划从8月1日起对欧盟出口商品征收30%的关税，除非贸易谈判能带来转机。与此同时，欧元兑美元汇率今年的升值也给欧洲企业的利润率带来了压力。

这种谨慎情绪已在刚刚开启的第二季度财报季中得到印证。部分欧洲旗舰企业，如化工巨头巴斯夫和Brenntag、汽车制造商雷诺以及芯片设备制造商阿斯麦，已经发布了盈利预警或业绩不及预期。企业高管们普遍对关税的不确定性以及汇率挑战表示担忧。

关税阴云影响盈利预期，强势欧元侵蚀利润

对于投资者而言，目前最大的变数依然是悬而未决的欧美贸易争端。瑞银策略师Sutanya Chedda表示：

“欧洲股市正处于一个等待期，一方面市场对2026年的周期性加速充满热情，另一方面又面临着贸易协定最后期限以及第二季度财报季的考验，后者将直接揭示关税和汇率走强带来的初步影响。”

不过，一些分析师认为，市场的悲观预期可能已经消化了部分风险。花旗策略师Beata Manthey表示：

“尽管关税风险依然存在，但欧洲企业的盈利预测已基本反映了美国对欧商品征收20%关税的情景。”

她的团队预测，斯托克600指数到今年年底将上涨5%，未来12个月内上涨10%，理由是2026年盈利增长的反弹将提振股市。

除了贸易问题，汇率是另一个关键的盈利影响因素。今年以来，欧元兑美元汇率已上涨12%，这直接削弱了欧洲出口商的海外收入和利润。

法国兴业银行策略师Roland Kaloyan量化了这一影响：

“美元贬值10%，将使欧洲股市的盈利减少约4%。”

他因此将斯托克600指数的年终目标维持在530点。Kaloyan补充说：

“我们仍然认为下半年可能更具挑战性，因为欧洲的盈利增长势头持续承压。”

值得注意的是，策略师们的普遍谨慎与基金经理的乐观情绪形成了鲜明对比。在媒体的调查中，尽管大多数策略师维持其目标价不变，但看涨的预期非常温和。即便是认为下半年会下跌的少数派，也预计平均跌幅仅为1.6%。

然而，美国银行本月早些时候发布的欧洲基金经理调查则描绘了另一番景象。调查显示，净41%的受访者表示相对于基准超配欧洲股票，为四年来最高水平；同时，净37%的受访者预计欧洲股市短期内将进一步上涨，更有净81%的受访者看好未来12个月的走势，其乐观情绪主要受到欧盟增加政府开支预期的推动。

尽管短期挑战重重，但欧洲经济的基本面展现出了一定的韧性，为股市提供了底层支撑。欧洲的经济数据惊喜指数已回升至接近今年的高点。此外，德国7月份的投资者信心有所改善，显示出在柏林政府加大国防和基础设施支出之际，该国经济在美国关税威胁面前的抵御能力。

State Street Investment Management的EMEA投资组合管理主管Frédéric Dodard总结道：

“欧洲股市容易受到关税负面结果和美元大幅走弱的冲击。但好在企业资产负债表依然健康，利率和信贷利差也处于合理低位，这将在市场出现温和回调时提供缓冲。”