【IPO前哨】又一家创新药企递表！百力司康能否赶上市场热潮？

今年以来，生物医药B类股强势非常，是港股市场备受青睐的概念之一，板块内多达26只概念股录得翻倍上涨，科伦博泰生物-B（06990.HK）、乐普生物-B（02157.HK）、和铂医药-B（02142.HK）等多股迎来飙升。

而在IPO市场，还有更多创新药企正赶赴港股市场，其中就包括于近期递表的BlissBio Inc.（以下简称"百力司康"），高盛、华泰国际、建银国际是此次IPO的联席保荐人。

已获多轮融资，高瓴参与投资

说起百力司康就不得不提及其创始人魏紫萍博士和周宇虹博士，这两位创始人均拥有亮眼的学术背景与丰富的业界经验。

根据招股书，魏紫萍博士先后获中国科学技术大学化学学士、新泽西州立罗格斯大学的化学博士学位，曾在阿斯利康（AZN.US）、百时美施贵宝等药企从事研发和管理相关的工作，在制药业拥有逾25年的药品研发经验。

周宇虹博士先后获得复旦大学生物化学学士学位及遗传学硕士学位、新泽西州立罗格斯大学微生物学及分子遗传学博士学位，曾在Morphotek,Inc.担任抗体开发高级总监，拥有逾25年的靶向治疗及免疫治疗研发经验。

2017年，魏紫萍博士和周宇虹博士创办了百力司康，总部位于杭州。百力司康是一家处于临床阶段的生物医药公司，致力于开发下一代抗体偶联药物（ADC）。

ADC兼具抗体的靶向选择性及高细胞毒性药物的细胞杀伤力。作为靶向治疗，ADC旨在利用抗体将细胞毒性药物选择性地递送至肿瘤细胞。该组合设计有望降低脱靶毒性，同时允许在全身治疗中使用原本难以耐受的强效细胞毒性药物，从而改善治疗窗口和疗效。

ADC疗法是增长最快的癌症治疗方式之一，有着"黄金赛道"之称。而得益于行业及自身的快速发展，百力司康已经获得了五轮融资，每股成本也在连续增长，涉及多名机构投资者，包括夏尔巴投资、高瓴、东方富海、卫材、VMS等。

不过，在百力司康获得融资的同时，也背负了对赌条款的压力。招股书显示，百力司康和投资者签署了包括赎回权、优先认股权、优先购买权、共同出售权、清算优先权、兑换价调整权等权利。

据悉，百力司康提交IPO申请时，上述权利自动终止，但如果公司IPO失败，则相关特殊权利将自动恢复。

和卫材绑定较深，曾签订授权协议

值得一提的是，百力司康这些年的发展和股东卫材（Eisai）有着很深的关系。

周宇虹博士任职多年的Morphotek,Inc.就是跨国药企卫材于2007年收购的子公司。另外，在创立不久后，百力司康就和卫材签订了许可协议，可行使在HER2、EGFR和B7-H3靶向ADC中使用艾立布林连接子的全球独家权利。

艾立布林是一种具有多方面作用机制的ADC有效载荷，可抑制微管平衡以诱导细胞凋亡。目前，百力司康共有4款处于临床阶段的ADC产品，分别靶向HER2、EGFR、B7-H3、CD73，其中三款都以从卫材引入的艾利布林为有效载荷。

其中，核心产品为BB-1701，这是一款靶向HER2的ADC候选药物，主要针对乳腺癌、非小细胞肺癌和潜在的其他HER2表达癌症。

2023年4月，百力司康与卫材签订合作协议，授予卫材在全球（不包括大中华区）开发和商业化BB-1701的选择权。根据协议，如果卫材行使这一权利，百力司康将获得相应的行权付款，并有资格获得总计高达20亿美元的后续开发与商业化里程碑付款，以及产品的销售分成。

根据协议，卫材已向百力司康支付预付款和开发里程碑付款，并开展乳腺癌2期临床试验。

不过，招股书披露，卫材同意百力司康将独自负责BB-1701未来的全球开发及商业化并决定不行使其战略合作选择权。其后于2025年5月，百力司康与卫材就BB-1701的临床试验合作开发事宜订立逐渐终止合作协议。

这也意味着，BB-1701研发过程中的部分确定性收益下降，百力司康承担的风险相对增加，但后续成功后获得的潜在收益也意味着更大。

聚焦ADC黄金赛道，业绩仍处于亏损状态

由于候选产品均处于临床阶段，百力司康目前没有商业化产品，不过由于授权交易的存在，公司取得了一些收入。

数据显示，2023年、2024年，百力司康的收入分别为1.80亿元（人民币，下同）、2259.1万元，几乎全部来自于与卫材订立的临床试验合作开发协议，主要是合作里程碑付款及向卫材提供研发相关服务等的收益。

利润端，2023年、2024年，百力司康的年度亏损分别为2.06亿元、5.57亿元。

关于亏损，一方面来自持续的高研发投入；另一方面则是因为对赌条款的反噬，由于公司向投资者发行的优先权产生巨额"赎回负债"，其账面价值变动导致2023年、2024年分别确认2.05亿元与4.30亿元的非现金损失。

结语

目前，百力司康的产品均处于临床阶段，后续的研发及商业化工作仍需大量资金支持。而招股书显示，截至2024年年末，百力司康账上的现金及现金等价物约为4.32亿元，并不算充裕。因此，此次的IPO具有极其重要的意义。

关于IPO募集资金的用途，百力司康拟用于：推进BB-1701核心产品研发及预期商业化；推进其他关键产品的研发及商业化；资助其他现有管线资产及新候选药物的持续研发；资助技术平台及生产设施的持续发展与升级；用于运营资金及其他一般企业用途。

作者|明羲

编辑|Annie