美国经济回暖，6月零售大增，失业金申请减少，你怎么看？

美国上周初请失业金人数减少7000人至22.1万人，连续第五周下降，降至4月中旬以来的最低水平，显示就业市场具有韧性。

美国6月零售销售环比增长0.6%，高于市场预期的0.1%，前值为下降0.9%。分析指出，美国6月零售销售反弹强于预期，部分增长可能反映出受关税影响的部分商品价格上涨。美国零售销售在各领域全面反弹，13个零售类别中有10个实现增长，主要受汽车销售带动，汽车销售在连续两个月下滑后回升

由于美国关税政策导致日本对美汽车出口额锐减，6月日本对美出口额连续第三个月同比下降。日本财务省公布的数据显示，6月日本对美汽车出口额同比下降26.7%。受此影响，当月日本对美国出口额同比下降11.4%至1.71万亿日元，连续3个月同比下降，且降幅呈现扩大之势。

我今天谈美国6月的零售数据强劲，为何要带上日本呢？因为美国这波复苏，似乎把日本关在了门外！

6 月，美国零售销售环比增长 0.6%，超预期反弹的核心动力来自汽车销售回暖（连续两月下滑后回升）和关税驱动的价格效应。具体数据显示，6月零售业的13个主要类别中，有10个类别实现了增长。其中，汽车销售在连续两个月下滑后出现攀升，成为推动整体增长的重要因素，要知道这发生在关税生效之后，并非由于提前购买效应。这一增长表明消费者在关键商品上的支出依然强劲。

但部分品类（如家具、电器）的价格涨幅显著高于趋势线，反映出进口商品成本上升对终端消费的传导。

实际上，在美国对进口汽车加征 25% 关税后，在美整车价格平均上涨 15%-20%，直接推高汽车销售额，但实际销量增长有限。这种 “价涨量滞” 的现象实际上符合部分人认为的“对外关税=对内消费税”的观点，消费复苏的可持续性存疑，尤其是上月末世界大型企业联合会公布的数据显示，美国6月消费者信心指数降至93，低于所有经济学家的预期，较5月下降5.4点，显示家庭对经济前景的担忧加剧。

而初请失业金人数降至 22.1 万人（4 月以来最低），表明劳动力市场仍具活力。当下特朗普经济学与美联储的预期矛盾加剧，美联储部分官员认为关税影响是 “一次性的”，支持提前降息；另一派则担忧通胀粘性，主张维持高利率。这种分歧在 6 月点阵图中已显现，认为 2025 年不降息的官员从 4 人增至 7 人。

此外，美联储预测失业率可能从当前的 4.1% 升至年底的 4.5%，反映出关税对制造业和服务业的潜在冲击。值得注意的是，美国汽车行业已出现裁员迹象，斯特兰蒂斯集团因关税压力裁撤 900 个岗位，密歇根州东南部企业调查显示近 60% 暂停资本投资。这预示着就业市场的结构性分化将加剧，高技能岗位与低技能岗位的复苏路径可能进一步背离（美国需要大量产业工人）。

本周的数据，似乎与美国6月的CPI及PPI数据也能对应：

我个人认为，美国关税对通胀的影响呈现渐进式特征。6 月核心商品价格环比回升 0.2%，家具、电器等品类涨幅显著，但新车和二手车价格仍低于趋势线，显示企业尚未完全转嫁成本，美联储预计 2025 年通胀率将升至 3%-3.5%，2026 年逐步回落至 2.5%。

而在关税面前，便宜、好用的日本汽车遭受重创！

美国对进口汽车加征关税直接导致日本 6 月对美汽车出口额同比暴跌 26.7%，拖累整体出口下降 11.4%，连续三个月创跌幅扩大纪录。

这一冲击也暴露了日本经济对汽车产业的过度依赖（汽车占对美出口近 30%）。为缓解压力，日本正通过非汽车品类产品（如农业扇贝）部分弥补损失，2025 年 1 月，日本扇贝对美出口额同比暴增 332%，价格飙升 89%，但这种 “扇贝繁荣” 难以抵消汽车出口的结构性萎缩，毕竟要让扇贝替代汽车，对日本而言是无法持续的。

此外，日本央行虽然在 2025 年 1 月加息 25 个基点至 0.5%，试图通过紧缩政策稳定日元汇率，但随后持续的输入性通胀和退出YCC，叠加内部（比如农协在那里作）的复苏不确定，让日元持续大跌，目前对美元最低时已经接近150日元/1美元，如果出口继续下降，预计这种贬值还会持续！

美国消费和就业的短期韧性为经济提供缓冲，但关税推升的通胀压力、消费者信心下滑及企业投资收缩，还是可能导致下半年增长放缓至 1%。

在收集数据的过程中，我还看到经济学家Heather Long在一份报告中强调，今年美国夏季经济的关键词是“韧性”，他说：“尽管对关税和可能的价格上涨仍有很多担忧，但如果消费者觉得能得到一笔好交易，他们就愿意购买。”

所以，6月的数据似乎是支持他的，直接计入GDP核算的“控制组”零售销售在6月份也环比增长了0.5%，使得该类别的销售额同比增长4.0%，进一步印证了消费支出的韧性，该指标排除了餐饮服务、汽车经销商、建材商店和加油站的销售额。考虑到通胀因素，若将零售销售数据扣除CPI影响，粗略估算的“实际”零售销售额已连续九个月实现同比增长。这表明，即便面对价格上涨，美国消费者的实际购买力依然保持增长态势。