【Web3.0】市场需要真正的流动性，而不是幻想

引言这篇专栏文章解释了为什么真正的、可持续的流动性（而不是 LaaS 或虚高的指标）对于金融市场的稳定至关重要。

在金融市场中，并非所有流动性都相同。良好的流动性具有即时执行、可靠的价格和稳定的可用性，尤其是在价格快速变化的情况下。考虑到这一点，公司应该关注质量指标，例如订单数量、订单执行频率以及交易对市场的影响，而不仅仅是总交易量。

流动性也涉及行为层面。市场流动性不仅涉及技术层面，还与行为经济学息息相关。情绪、恐惧和从众心理在流动性变化中起着重要作用，尤其是在危机期间。了解流动性薄弱的隐性成本应该促使企业将资金投入到更好、更稳健的流动性体系中。这可以保护他们免受可能出现的市场波动的影响。

在此背景下，资深投资者汲取了惨痛教训，指出真正的流动性远比那些为了取悦金融监管机构而精心设计的名义汇总数字重要得多。真正的流动性在塑造金融市场的效率和稳定性方面发挥着关键作用。

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将关注点从数量指标转向市场弹性

许多金融机构现在应该战略性地转向安全的流动性基础设施，而不是仅仅依赖聚合流动性。金融行业在流动性聚合模型方面面临着相当大的漏洞，尤其是在那些令人紧张的市场压力时刻。

事实是，可持续的市场健康取决于真实的流动性。依赖流动性即服务 (LaaS) 和其他流动性聚合模型可能会混淆投资者，从而危及投资者，使交易员和平台面临风险。流动性瓶颈导致市场崩盘的情况时有发生，更不用说臭名昭著的银行挤兑——客户无法从 ATM 机取款，有时仅仅是因为一些无关紧要的技术问题和从众心理。

因此，LaaS 只不过是做市商或算法交易公司提供的人工流动性。虽然它在市场平静时可以提高市场效率，但在极端波动时可能会消失，导致交易员容易受到流动性短缺的影响。只有真正的流动性才能真正支持价格发现，并防止市场突然崩盘。没有它，我们就有可能引发金融市场失灵的连锁反应，从而导致更大范围的经济不稳定。

有确凿证据表明，大多数股市崩盘直接源于突发的流动性紧缩。麻省理工学院的研究探讨了即使在没有重大经济冲击的情况下，流动性驱动的抛售如何引发市场崩盘。2008 年金融危机和 2023 年银行业动荡表明，当信心崩溃时，流动性是如何蒸发的。

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重新评估流动性：从市场崩溃中汲取的教训

市场崩溃一再暴露流动性假设的脆弱性，迫使金融机构和投资者重新评估真正的流动性。

大型投资银行贝尔斯登在2008年金融危机期间面临流动性危机。这家金融巨头持有大量抵押贷款支持证券（以及其他更具毒性的杠杆形式——担保债务凭证CDO），随着市场信心的削弱，流动性枯竭。三大信用评级机构未能及时认识到风险的累积，直到美国政府出手干预，阻止系统性危机蔓延，救助“大而不倒”（TBTF）银行，才避免了金融和经济灾难。这一令人难忘的事件凸显了流动性缓冲的重要性。

另一个更近的例子是，硅谷银行（SVB）在2023年突然倒闭，这再次警示人们，要始终保持系统流动性在健康水平。该银行的无保险存款集中度很高，当客户蜂拥提取资金时，SVB无法快速清算资产以满足需求。这导致了银行的迅速倒闭，暴露了其流动性风险监控方面的缺陷。SVB的倒闭是流动性管理不善的一个鲜明例证。

这些闪电崩盘的鲜活例子说明了对流动性情景进行压力测试的重要性。如果银行未能预见并及时解决流动性错配问题，就有可能迅速破产——这并非源于其资本不足，而是源于简单的现金处理失误。

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最后的话

总而言之，我的论点支持以下观点：由于流动性即服务 (LaaS) 存在安全风险，真正的流动性远比流动性即服务 (LaaS) 重要。拥有稳固的金融基础设施是保持市场韧性的关键，而真正的流动性对于实现这种稳定性至关重要。诚然，LaaS 可以使流动性管理更轻松、更高效，但它无法与真正的流动性相比，其可靠性和安全性。

随着金融市场不断变化并面临新的挑战，为了维护金融体系的长期健康，必须优先考虑真正的流动性而非LaaS。此外，我们也不应忽视多元化的重要性。“不要把鸡蛋放在一个篮子里”这句经典建议至今依然适用。平台应该拓展其流动性来源，而不仅仅是外汇和加密货币，引入股票、大宗商品和固定收益资产。这一策略将显著降低依赖单一流动性市场的风险，并增强整体稳定性。

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