全球金融学者深聊房贷算法、股市谜题与供应链逻辑 | 学术现场

六月，上海交通大学上海高级金融学院（高金/SAIF）的学术研讨会迎来4位全球一流学府的经济金融领域学者，他们分别来自乔治城大学、伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校、华盛顿大学、加州大学等知名院校，与高金师生展开深度学术对话和观点碰撞。

4场研讨会聚焦金融科技与抵押贷款、气候变化与制造业、家庭金融与投资者行为、政治经济学与产业组织等多个关键领域，搭建起与全球金融学术前沿同步的交流平台。

让我们共同回顾六月高金精彩的学术现场！

6月高金学术分享嘉宾一览

6.04

Janet Gao

乔治城大学麦克多诺商学院金融学副教授

6.06

Qiping Xu

伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校吉斯商学院金融学助理教授

6.13

Stephan Siegel

华盛顿大学福斯特商学院金融与商业经济学系教授

6.20

Yuhai Xuan

加州大学保罗・梅拉奇商学院高级副院长、金融学教授

6月高金学术现场精彩回顾

6月4日

高风险抵押贷款市场中的算法核保

Janet Gao

乔治城大学麦克多诺商学院金融学副教授

康奈尔大学金融学博士

Janet Gao教授围绕她与合作者共同撰写的文章“Algorithmic Underwriting in High Risk Mortgage Markets”（高风险抵押贷款市场中的算法核保），与大家探讨了他们对于一项增加对低信用评分、高杠杆抵押贷款借款人的算法承销依赖的政策影响研究。

通过基于聚束法（bunching-based approach）的研究，他们发现受该政策影响的借款人获得了大规模的信贷扩张，且在可观测因素给定的情况下，违约风险几乎没有变化。信贷扩张在白人、西班牙裔以及收入较高的借款人中更为显著。政策实施后，低信用评分人群更有可能搬到评级更高的学区。研究团队通过结构化方法量化了该政策的福利影响。

研究结果表明，在这一市场中，人为裁量权对大多数借款人的作用有限，同时也凸显了在提高特定弱势群体金融包容性方面面临的挑战。

6月6日

温度、适应性与地方产业集聚

Qiping Xu

伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校吉斯商学院金融学助理教授

芝加哥大学金融学博士

Qiping Xu教授带来了题为“Temperature, Adaptation, and Local Industry Concentration”（温度、适应性与地方产业集聚）的主题分享。

她与合作者利用美国人口普查的工厂层面数据，研究了气温对制造业活动的影响。研究发现，短期内的高温冲击会增加小型工厂的能源成本并降低其生产率，而大型工厂基本未受影响。长期来看，气温升幅较大的通勤区出现了小型工厂数量减少、劳动力从小型工厂向大型工厂转移以及行业集中度提高的现象。

研究团队进一步探究了大型工厂或许更能适应气候变化的机制，包括能源价格差异、管理技能、融资渠道以及将生产重新分配至其他地区的能力等方面。

6月13日

重新思考股市参与之谜：一种定性方法

Stephan Siegel

华盛顿大学福斯特商学院金融与商业经济学系教授

哥伦比亚大学商学院博士

Stephan Siegel教授介绍了他与合作者共同撰写的论文“Rethinking the Stock Market Participation Puzzle: A Qualitative Approach”（重新思考股市参与之谜：一种定性方法）。

研究团队采用其他社会科学中常见但在经济学中较少使用的定性研究方法，重新探讨了股票市场参与度有限的这一问题。他们通过对德国这个高收入但市场参与度较低的国家中的投资者和非投资者进行深度访谈，引导受访者对金钱的话题进行开放式的思考，并且没有提前提及投资相关内容。这一方式使受访者的固有观念和参与障碍得以自然呈现。

研究团队通过传统的人工主导内容分析法对访谈内容进行分析，采用基于大型语言模型（LLM）的研究方法，同时利用涵盖7000余人的代表性调查数据进行验证。尽管诸多已知因素均有体现，但该项研究还揭示了一种普遍存在的误解：人们认为参与股市需要挑选“安全”的股票、避开“不良”的股票，并且通过持续关注和频繁交易来把握市场时机。这种误解抬高了人们对股市参与成本的认知，从而阻碍了参与行为。部分投资者在家人、朋友或值得信赖的顾问的支持下克服了这些障碍。

值得注意的是，即便是活跃投资者也持有这类观念，这表明这种误解既影响人们进入市场的决策，也影响其在市场中的行为。

6月20日

政客如何助力本地企业：来自供应链对接的证据

Yuhai Xuan

加州大学保罗・梅拉奇商学院高级副院长、金融学教授

哈佛大学商业经济学（金融学方向）博士

Yuhai Xuan教授分享了他与合作者共同撰写的文章“How Politicians Help Local Firms: Evidence from Supply Chain Matchmaking”（政客如何助力本地企业：来自供应链对接的证据）。

研究团队探究了政客是否以及如何影响其选区当地企业的产品市场合作，重点关注本地企业与持有股权的州外客户企业之间的供应链关系。研究发现，这些持有股权的政客通过强化本州供应商与外州客户之间的联系，发挥了显著的对接作用。具体而言，此类政客所在选区的供应商对关联客户的销售依赖度更高。与政客存在关联的企业之间也更有可能建立新的原材料供应链关系，同时终止现有关系的可能性较低。对于处于职业生涯早期的政客、在国会重要委员会任职的政客，以及在失业率较高的州任职的政客，上述影响更为显著。通过利用政客更替这一外生事件进行的双重差分法，研究团队发现，当负责对接的政客退出国会后，这些供应链联系会显著减弱。

此外，他们还发现了政治互惠的证据：政客从其协助的本地供应商那里获得了更高的连任机会和更多的竞选捐款。除供应链之外，政客还促进本地企业与其投资对象之间的其他合作，如战略联盟和合资企业。

总而言之，该研究结果凸显了政客在推动产品市场合作、从而加强国内供应链和支持本地经济增长方面的作用。

自2009年建院以来，高金始终以“打造中国的世界级金融学院”为目标，以“汇聚国际一流师资、培养高端金融人才、构筑开放研究平台、形成顶级政策智库”为重要使命，致力于推动高水平学术交流，促进学术创新与进步，为社会发展提供有力支撑。

学院每年精心组织近50场学术研讨会，聚焦科技金融、数字金融、可持续金融三大核心方向，邀请全球顶尖学府的经济金融领域知名学者，分享最新研究成果与进展。这一学术交流平台不仅助力高金学者始终与国际学术前沿同频共振，更构建起充满活力的国际化学术生态，为学院的长远发展奠定坚实基础。

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