兰亭科技终止上市辅导，资本寒冬下的理性撤退还是战略迷失？

正当日化企业纷纷借道新三板抢滩北交所之时，2025年7月16日晚，深圳市兰亭科技股份有限公司（以下简称“兰亭科技”，证券代码：31118）一纸公告，为历时三年半的IPO辅导按下终止键。

从2021年高调牵手国泰君安（现国泰海通）冲刺精选层，到如今“友好协商”离场，这家新三板公司的资本化之路戛然而止，背后折射的不仅是企业个体的抉择，更是当前资本市场弱市环境中中小企业的集体困境。

辅导三年无果

兰亭科技公告中的“综合考虑资本市场环境及自身经营情况”表述堪称标准话术，但细究时间线却耐人寻味。

2021年正值北交所成立红利期，兰亭科技抢滩精选层（后并申请进入北交所）本是顺势而为，但三年间既未披露辅导进展，也未转换上市轨道，最终选择在2025年的盛夏悄然退场。这种“马拉松式辅导”的结局，暴露出两个残酷现实：一是企业基本面可能未能达到监管层对“专精特新”企业的隐性门槛，二是券商在注册制收紧背景下对项目质量的筛选日趋苛刻。有投行人士透露，近期部分券商甚至主动劝退净利润低于5000万的拟IPO企业，兰亭科技是否属于此类“被优化”对象，值得关注。

需要说明的是，兰亭科技业务自2020年后便不断恶化。

年报显示，2020年-2024年，兰亭科技的营业收入分别为6.45亿元、4.14亿元、3.39亿元、3.8亿元和3.23亿元，5年时间累计降幅达49.9%。同期规模净利润分别为8255.28万元、4557.42万元、469.05万元、-1153.85万元和-1726.71万元，净利润由盈转亏，呈现明显的盈利恶化态势。

与此同时，兰亭科技股价经历断崖式下跌，从2021年历史高点的12.89元/股一路下挫至目前的1.5元/股左右，累计跌幅近90%。

终止潮中的幸存者偏差

据不完全统计，2025年上半年，已有75家企业终止IPO，其中北交所27家；超六成主动撤回，兰亭科技不过是浪花一朵。但与那些遭遇现场检查后仓皇退场的企业不同，兰亭科技选择在辅导阶段及时止损，反而体现某种理性——既避免了后续审计问询可能暴露的财务风险，也为未来重组上市留有余地。老乡鸡、沃隆食品等企业都曾上演“终止-重启”的戏码，关键还在于企业能否借缓冲期补足短板。

清扬君点评：

这场看似平静的“分手”实则暗藏深意：当资本市场的估值逻辑从“市梦率”回归“市盈率”，企业不仅需要冲击IPO的魄力，更需重新审视自身与资本市场的适配度。对兰亭科技而言，与其在IPO独木桥上孤注一掷，不如深耕研发与渠道——丸美股份用17年走通上市之路，而完美日记从巅峰坠落仅用了3年。

最惨的莫过于相宜本草：这家创立25年的国货元老，2012年首次冲刺创业板却因业绩波动于2014年铩羽而归；虽借“国货复兴”东风在2020年重启上市计划，并于2022年11月与中金公司签署辅导协议，最终仍在2024年10月黯然终止合作。时间从来不是资本游戏的通行证，企业真正的护城河在于可持续的生存质量。

图源：兰亭科技官网