锂业双雄半年报呈现冰火两重天

7月15日，有“锂矿双雄”之称的天齐锂业（002466.SZ）和赣锋锂业（002460.SZ）发布了半年度业绩预告。

天齐锂业预计，上半年归属于上市公司股东的净利润为0万元至1.55亿元，而上年同期为亏损50.06亿元。扣非净利润盈利0万元—8900万元，上年同期为亏损52.2亿元。这意味着该公司已经扭亏为盈。

江西赣锋锂业预计，2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为亏损3亿元至5.5亿元，而上年同期亏损7.6亿元。扣非净利润为-5亿元至-9.5亿元，上年同期该数据为-1.6亿元。也就是说，赣锋锂业上半年亏损同比有所收窄。

双雄业绩分化

天齐锂业扭亏为盈，赣锋锂业同比减亏，看似锂行业复苏有望。不过，业内人士认为，虽然两大龙头的业绩面有所增长，但实际情况可能并不乐观，甚至不能代表行业普遍性。

天齐锂业预告扭亏为盈，列出的主要原因为：其一，尽管受锂产品市场波动的影响，但公司通过缩短锂矿定价周期，缓解了原材料与成品定价的时间错配问题。其二，根据预测，参股的重要联营公司、全球最大盐湖提锂企业SQM依托智利阿塔卡玛盐湖的低成本优势，上半年业绩同比增长，增加了投资收益，成为公司扭亏为盈的关键所在。其三，2025年以来澳元持续走强，报告期内澳元兑美元的汇率变动导致汇兑收益金额较上年同期增加。

赣锋锂业预计亏损的主要原因在于，一方面是锂盐及锂电池产品销售价格持续下跌。尽管电池板块的产能有序释放带动了销售增长，但核心锂盐业务亏损不断扩大，导致公司整体经营业绩遭受到一定冲击。另一方面，公司存货减值计提也对净利润造成了负面影响。

面对锂价波动，两家锂电巨头的策略并不相同。天齐锂业将锂矿定价周期调整为月度机制来缓冲价格冲击，而赣锋锂业更多地寄托于全产业链布局策略，希望拓展电池业务，尤其是寄望于固态电池等技术来实现突破。

然而，赣锋当前正面临较大的现金流压力。一季报显示，赣锋锂业的现金流净额大幅下跌1422%，降至-15.71亿元。业内人士认为，在这样的压力背景下，该公司依然坚持投入巨额资金布局固态电池产能，财务风险较高。数据显示，截至2025年年中，赣锋锂业在固态电池领域的规划总产能规划已达4GWh，远期规划更是超过40GWh。

锂价触底反弹难

统计数据显示，今年一季度，国内电池级碳酸锂市场均价为7.58万元/吨，二季度进一步回落至6.52万元/吨，而5万元/吨—6万元/吨正是国内矿石提锂企业的最低成本线，能够达到这一水平的锂业公司也仅有天齐锂业、永兴材料和中矿资源等少数企业。其他成本偏高的锂业公司二季度出现了亏损环比扩大的情况，比如盛新锂能、江特电机和永杉锂业等。

由于现在还只是处于业绩预告披露阶段，无法看到各家锂业公司是否出现大规模减产，但是从2024年产量变化，以及第三方市场机构追踪的库存、产量数据来看，当前行业供给过剩的压力依旧存在。

光大证券援引百川盈孚数据显示，7月7日至13日当周，国内碳酸锂产量为1.82万吨，处于2020年以来的历史最高位，环比增长2.6%，行业开工率为44.23%，环比增加1.1个百分点。同期，上述统计口径下的周度库存数据亦仅次于2023年上半年，处于历史次高位。这意味着锂行业供过于求的问题并未得到明显改善，碳酸锂价格与上述企业盈利也不具备反转的基础。

此外，锂盐行业既没有光伏行业那般密集的去产能化动作，行业集中度也无法同钴行业相比，单纯依靠企业自身因无法承受亏损，而主动去产能的效率非常低。

中信期货碳酸锂半年报显示，2025年全球锂资源供需过剩更甚于去年，由于上游企业的降本，成本支撑进一步下移，同时终端需求受到海内外政策的影响难言乐观，价格整体或维持承压运行。旺季过后，三季度将面临较大的供应增长压力。

行业下半年难言乐观

财信期货研究报告从成本端、生产端和需求端分析了下半年价格反转的可能性。该报告表示，上半年碳酸锂价格一路下跌，市场已处于相对低位区间，6月底期货迎来强劲反弹，市场情绪有所改善，是否意味着价格绝对底部已到？答案依然存在不确定性。

首先，从成本来看，矿端仍有让利空间。目前澳大利亚主要矿山成本集中在460美元至530美元/吨区间，对应折算碳酸锂成本约在5.0万元/吨至5.6万元/吨区间。当下锂矿价格距离澳矿成本中枢还有一定空间，若矿企愿意向下游让利，那么碳酸锂价格仍有下行空间。而从各大矿山现状来看，项目利润依旧可观，现金流较为充裕，叠加市场对未来需求前景的乐观态度，下半年矿山出现自发性、大规模、长时间减停产的概率较小。

其次，生产端企业多维度降本减少亏损。2025年上半年，受益于矿价的不断下跌，叠加企业自身多维度降本，碳酸锂生产成本曲线不断下移，行业亏损情况有所修复，企业减产情况不仅没有加剧，反而整体开工率同比2024年出现小幅抬升。基于对未来锂电行业需求前景的乐观态度，企业会尽力维持生产，因此下半年在锂价不出现超预期大幅下跌的前提下，生产端出现自发性、大规模、长时间减停产的概率也较小。

最后，需求端强驱动难觅。下半年终端需求预计仍维持增长，但难以改变目前供过于求现状。当下可以预期的需求强增长点，一是政策的强刺激，二是技术的革新突破。上半年政府各项政策出台，下半年或逐步发力，但目前政策仍以托举为主，难以大幅刺激市场需求。而技术突破可期待的是固态电池的量产，已有众多企业宣布在固态电池研发领域有突破，但离实现量产仍有距离。因此下半年暂时难以看见能驱动价格反转的强增长点。

综合来看，不论是矿端、生产端、还是需求端，暂时都难以看到能够支撑价格大幅反转的强驱动力。该研报预测，下半年碳酸锂价格或随锂矿价格下行而持续探底，整体运行区间或在5.3万元/吨至6.3万元/吨。再加上国内外政策性冲击，海外矿山环保影响，当地政府政策管控等因素，下半年锂企业绩难言乐观。

除了锂业双雄外，盛新锂能也在近期公布了2025年半年度业绩预告，1-6月该公司实现归属于上市公司股东的净利润为亏损7.2亿元—8.5亿元，扣除非经常性损益后的净利润亏损7.6亿元-8.9亿元，而2024年上半年该公司亏损1.87亿元左右。

原料高度自给的中矿资源目前处于刚刚“保本”的状态。该公司预计，上半年盈利0.65亿元至0.9亿元，扣非后净利润至多为0.15亿元。在中矿资源几大主营业务中，铯、铷业务实现4.9亿元盈利，铜冶炼业务因行业加工费下降影响亏损2亿元左右，锂盐业务公司在业绩预告中并未给出具体盈亏金额。

7月11日，藏格矿业公告称，2025年半年度预计归属于上市公司股东的净利润为17.5亿元至19亿元，比上年同期增长34.93%~46.49%。报告期内，公司净利润增长主要由于参股公司巨龙铜业实现较好盈利，公司预计对其确认的投资收益约12.65亿元，较上年同期增长约48.08%。业内分析称，藏格矿业之所以盈利，主要在于该公司有其他业务对冲，尤其是盐湖企业具备较高的经营安全边际。