写在组合创历史新高之际

2025年7月15日是一个值得记录和分享的特殊时刻，全天候积极组合净值在经历了漫长的蛰伏与攀登之后，终于突破了2021年11月22日创下的当年的历史峰值，创下了历史新高，也站上了新的起点。

笔者一向不是一个讲究仪式感的人，看到新高的曲线，并没有狂喜，但却有一种复杂而深沉的“释然”和“印证”，这一路走来并不容易，却又再一次印证了一些投资中很简单的道理。

组合创建于2018年底，恰好在熊市底部，恰逢19-21年的公募牛市，在21年11月22日达到组合的历史高点，然后经过了2年多的回撤，于2024年2月2日达到这一轮回撤的最低点，又经过一年半左右，于2025年7月15日突破历史新高。

• 2019年起步： 彼时市场刚从2018年的熊市中走出来，市场信心严重不足，组合成立时亦试探与小心地探索。恰逢公募基金两年牛市，组合跟上了行情，取得了开门红。
• 2021年深秋的“高光”： 经历第一波疫情考验，市场不改牛市趋势，虽然市场高点出现于2021年春节，但组合由于抓住了新能源产业的机会，组合的高点出现在2021年11月22日。在2021年春节后到年底，可以说是独立于市场上涨，那个时候吸引了许多投资者的目光。但那个时候的氛围，是深秋里最后最暖的好天气，表面阳光灿烂，空气里却已有凉意。事实上，以沪深300为代表的指数早已经扭头向下，但由于仍然存在高增长的产业，选对结构的投资者依然处于牛市情绪上。现在回头看，那恰恰是一个需要克制而非兴奋的节点。不过事前精准判断是很难的，组合并没有减仓，甚至也并没有减配太多新能源，因为其产业趋势仍在。
• 漫长而憋屈的下坡（2021冬 - 2024初）： 市场在21年底开始急转直下，黑天鹅事件（俄乌、疫情FC）、宏观经济压力、行业出清、估值泡沫挤压……原因可以列出长长一串。净值一点点往下滑。中间经历过2022年4月的V形反弹，2023年上半年的AI行情，一度都以为市场见底了，会好起来了，但结果总又会迎来新低。这中间的反复，最是消磨人的耐心和信心。就好像“狼来了”的故事，一次反弹、两次反弹，都不过是昙花一现，使得再后来，即使涨了，投资者也会怀疑，会不会又是短暂的上涨，而后还会再创新低？2024年年初微盘股的下跌，可能是最摧毁信心的一次，毕竟在22-23年，微盘股策略可以说是市场的避风港，是市场上为数不多还能赚钱的板块，最终，连这个板块都迎来了闪崩。事实上，当最强势的板块都开始补跌时，可能意味着市场确实见底了。2024年2月2日，组合迎来了这一轮熊市的最低点。
• 静水深处，自有澎湃（2024 - 2025夏）： 2024年初微盘股闪崩后市场开始修复，但当时看起来，不过是又一次短暂的修复，市场所担心的各类问题并没有真正得到解决。随后市场在9月底二次探底，有的板块确实又创了新低，有的板块没有，但也接近了2月的低点。然后在绝望中迎来了924行情的爆发，政策的转向使得924成为终结这一轮熊市的标志信号。事实上，直到今天，经济基本面还没有迎来真正的复苏，但在对悲观预期的修复和产业的发展中，已经涌现出了非常多的投资机会，组合依然一如既往抓住了高弹性的机会，在经济复苏前的估值修复中，完成了净值的攀升，创下了历史新高。

具体业绩如下表所示，在笔者所关注的所有FOF基金或公开组合中，笔者的组合业绩，截至目前应当是稳居第一。

注：如上表清晰所示，当组合站上历史新高，代表市场整体的沪深300、偏股基金指数等仍深陷低谷，收复失地之路道阻且长。组合的具体操作逻辑已详述于一文，此文更聚焦于陪伴旅程的心得感悟。

每一个投资者都是希望来市场赚钱的，但市场总会波动，而人性乐于见到上涨而厌恶下跌，天然导致了没有经受过训练的投资者，或者即使是专业的投资者，都难以摆脱追涨杀跌的行为模式，从而总在高位加仓或入场，而在低位减仓或离场。

这些投资者在A股亏钱以后，同样由于人性喜欢将功劳归因于自己，而将失败归因于外界，他们不会认为自己不会投资，而只会骂A股是个烂市场，是个融资市场，是个赌场，认为如果没有内幕消息，就无法在市场里赚钱。

不能说他们对A股的批评毫无道理，过去的A股的确融资大于分红，的确存在很多内幕信息，但事实上，很多做内幕交易的人也一样亏得血本无归，而同时，也有部分投资者，在没有内幕信息，没有操纵市场，单纯依靠投资的常识，就在市场获得了不俗的回报。

笔者恰好就是在市场赚钱的人之一。笔者的公开组合以接近七年年化收益率超过17%的业绩，有力证明了在A股也是能够赚钱的。

笔者不否认，从过去的历史经验看，投资美股和投资中国房地产（18年以前）一样，挣钱又多又简单，而在A股投资，无疑不是同一个数量级的难度。但在笔者看来，长期存在一项收益又高又简单的投资项目，本身就是不可长期持续的。如今中国房地产信仰已经破灭，甚至几乎形成了反向的信仰，即买房就会跌。美股似乎依然是众多投资者眼中的“可以一直拿着”的标的，但笔者认为美股的这一特性随着特朗普的一系列操作已经岌岌可危，未来无论是标普500还是纳指可能都不再是Buy and Hold的沃土。黄金是近2年新上位的“长持资产”，似乎已经有部分投资者逐渐开始形成对黄金的信仰，但黄金的信仰更好反驳，因为从历史上看，黄金就一向不是只涨不跌的品种，同时历史上黄金的超长期收益率也不过仅仅跟上通胀，远低于房地产和权益。

不存在一项收益又高又简单的投资项目，才应该是这个世界的常态。当历史的红利褪去，未来投资更需要真本事，投资理财能力将会逐渐成为每个家庭的必备技能之一。这里所说的投资理财能力，并非指要向专业机构投资者一样，懂经济、懂行业、懂财务报表，而是指至少要知道投资的基本原理，赚的是什么钱，以及更重要的，则是在投资心理上，不要过于顺着人性和情绪去投资。

所以笔者总结了三个关键点：

一是谷底的恐惧：绝不能“剁”！ 人性之所以为人性，就在于其普遍性。不是投资高手不会感到恐惧，而是投资高手可以旁观自己的情绪而控制自己的行为。这很像瑜伽，要觉知自己的情绪，不必因感到恐惧而烦恼，而是认识到，恐惧很正常，但不要在恐惧的驱动下做决策。

二是“回本”的诱惑：忍住别跑！净值从谷底开始反弹，艰难地爬回成本线附近时，那种“终于不亏了”的解脱感异常强烈。“谢天谢地！回本了！赶紧跑！再也不玩了！”——这是人之常情。心有余悸、大难逃生后想过安稳日子的诱惑，甚至比最恐惧时清仓的冲动更强。但现实往往是：市场在深度回调后的第一次真正意义的“回本”，恰恰是长期压力释放完毕、价值回归基本完成的标志之一，有时甚至是新一段旅程的起点。 如果你在前两年的煎熬中都熬过来了，却在曙光初现、价值刚刚修复的时候撤退了，那岂不是“起大早赶晚集”，白白经历了一番折磨？回本处往往是重要的心理关口，而非实质风险点。事实上，要抵制回本就跑的诱惑，需要坚定的信念，即“我就是能在市场赚钱”，而坚定的信念需要深刻的认知支撑，即知道“我到底赚的是什么钱”。为什么在A股能赚钱，笔者在过去的文章已经多次重复，这里不再赘述，如有新读者，可以参考笔者的，虽然因事务繁忙未能写完，但对于挣钱的基本原则已经阐述清楚。

三是高点的喧嚣：克制别追！ 这一点在2021年春节的“高光”时刻体现得尤为深刻。当市场狂热，人人都在谈论炒股赚了钱，街头巷尾都是“股神”的时候，那种“再不买就来不及了”的FOMO（害怕错过）情绪最为危险。在这种氛围下大幅追加投入，往往意味着在高位建仓，成本极为脆弱。笔者常与人开玩笑，“其实都亏钱并不可怕，最可怕的是别人赚了大钱而我却没赚到”。贪婪或许比恐惧更有杀伤力。而克制贪婪的法宝，亦逃不过经验和觉知情绪而已。

亏钱时恐惧，回本时心有余悸，别人赚钱时妒忌，投资最难的关卡无非就这三关。

若能过了这三关，笔者认为，在市场就已经战胜90%的投资者了，不敢说能取得多好的投资业绩，但至少不会差，跟上市场的平均水平（主流指数年化5-8%）大概率是问题不大的。

当然，笔者的组合相对全市场也有不少的超额收益，这确是需要一定的专业能力。对于普通投资者来说，难度较大，但如果有时间有精力，笔者也是鼓励普通投资者去学习去尝试的。笔者并不想把本公众号变成一个营销公众号，非要让读者都来跟投笔者的组合。笔者的组合可以是一个参考，读者可以在其中自行选择喜欢的基金去配置，当然对于不想花时间精力的读者，也欢迎一键跟投。

站在新高的位置，或许读者最关心的是，那么现在是不是该卖了？或者还能不能继续买？

组合的新高并非市场的新高，当前市场远远谈不上亢奋或超涨。笔者依然认为当前处于新一轮牛市的早期阶段，随着经济复苏和更多产业的进一步发展，未来的机会还有很多。

例如，AI在海外已经出现较好的应用，但国内的元宝、豆包也还远远谈不上火爆，AI产业链从基础设施到应用到服务，都还有很大的空间可以发展；例如，地产开发商经过多年的调整和减值，部分企业已经非常便宜，未来随着经济企稳，开发商头部份额的集中，部分企业的估值仍有较大的修复空间；例如，非常多传统行业已经走出了融资-投资的循环，资本开支大幅减少，龙头ROE稳定，在估值不高的前提下，未来都可能作为高股息的标的；例如，今年上半年出现的所谓“新消费”，背后是代际变化导致的消费观念和习惯的变化，有些公司可能涨幅不低，估值较贵，但相信未来一定还会有新的消费机会出现。除了大的板块，还有非常多细分的赛道或个股也都有机会。

当前组合对这些方向均有配置，虽然净值在高点，但组合的持仓结构却错落有致，有正在上涨趋势中的，有左侧布局待涨的，笔者对组合未来的表现依然具有信心。

净值创新高，只是一个新的起点。虽然笔者对未来1-2年的市场乐观，但笔者也深知，未来市场不可能一帆风顺，周期钟摆、波动起伏一定会是常态。笔者所坚持的“保持满仓运作，精选2-3个具有前景的风格/板块，并配置各个方向中具备显著Alpha能力的基金经理产品，通过‘选对方向’+‘选强选手’叠加效应追求收益；持仓集中、强调弹性，左侧布局低估或基本面改善板块，在基本面恶化或预期过高时退出，不过度依赖单一赛道，亦不纯粹押注风格轮动”，在过去近七年证明了它的韧性和有效性。在未来，这依然是指导组合的罗盘。

对A股，我们始终保持理性但不失敬畏的信心。这片市场，有它的问题，也有它独一无二的活力和潜力。中国经济和优秀企业的活力没有消失，它只是在转型、在重塑。波动带来风险，也孕育机会。