半年营收腰斩、净利仅剩千万，胖东来能救酒鬼酒？

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7月15日，酒鬼酒发布2025年半年度业绩预告，预计2025年上半年实现营业收入5.6亿元左右，同比下降43%左右；归属于上市公司股东的净利润为800万元-1200万元，同比下降90.08%-93.39%；扣非后净利润为800万元-1200万元，同比下降89.72%-93.15%。

酒鬼酒表示，业绩变动原因为，2025年上半年，白酒行业继续延续深度调整态势，受多重因素影响，白酒企业经营进一步承压，马太效应下中小酒企压力更大，经销商回款意愿谨慎；由于市场预期仍偏谨慎，经销端回款与实际终端动销不同频，而公司销售费用主要与终端动销相关联，导致销售费用率有所上升，加之公司新品上市推广需要费用支持，因此公司净利润同比降幅更大。

这已是酒鬼酒业绩大幅下滑的第三年。2023年，酒鬼酒收入28.29亿元，同比减少30.14%；归属于上市公司股东的净利润5.48亿元，同比减少47.77%。2024年，酒鬼酒营收14.23亿元，同比减少49.7%；归属于上市公司股东的净利润1249.33万元，同比减少97.72%。

在业绩预告中，酒鬼酒表示，将在下半年通过持续的宴席和消费者扫码等活动强化消费者购买意愿，加速终端动销；通过在湖南市场及省外重点市场深化推进“扫雷行动”，实现聚焦打透，进一步增加销售渠道网点数量；积极开拓新渠道，通过和知名商超合作、央企业务扩展、新产品开发等方面，强化业务增量；强化降本增效工作，在保证业务经营需要的前提下采取多种举措尽量控制成本费用，努力提升效益。

酒鬼酒能否减缓业绩下滑颓势？

01

业绩持续下滑

资料显示，酒鬼酒主要有“内参”、“酒鬼”、“湘泉”三大系列产品。内参定位高端，酒鬼为次高端，湘泉主打大众市场。

在2022年报中，酒鬼酒表示公司打造战略主品，提升产品价值。酒鬼酒聚焦产品，清理产品线，打造战略大单品；明确了优先发展内参、酒鬼品牌，提升产品价格和价值。2023年，酒鬼酒表明，在产品方面聚焦核心大单品，主要聚焦52度内参酒和红坛酒鬼酒大单品的打造。

然而，从2023年开始，酒鬼酒主打的内参与酒鬼系列出现了不同程度的下滑。2023年，内参系列收入7.15亿元，同比减少38.21%；酒鬼系列收入16.47亿元，同比减少27.45%；湘泉系列收入7054.65万元，同比减少68.03%；其他系列收入3.87亿元，同比减少0.15%。

2024年收入进一步下滑，内参系列收入2.35亿元，同比减少67.06%；酒鬼系列收入8.35亿元，同比减少49.32%；湘泉系列7593.71万元，同比增长7.64%；其他系列收入2.68亿元，同比减少30.84%。而在2022年，内参、酒鬼、湘泉三大系列的收入增速分别为11.88%、18.55%、25.69%。

持续的下滑，让内参系列的收入占比从2022年的28.57%降至2024年的16.55%；酒鬼系列从56.06%提升至58.66%；湘泉系列从5.45%降至5.34%。内参系列对酒鬼酒的营收占比接近“腰斩”，酒鬼系列营收占比虽仍占5成以上，但其收入规模也缩水严重，酒鬼酒的高端系列发展明显受阻。

在2024年报中，酒鬼酒在公布的2025年经营计划中提出，产品定位上，梳理产品价值链，升级产品矩阵，构建“2+2+2”战略单品体系，即2个战略单品（内参、红坛）、2个重点单品（妙品、透明装）、2个馥郁香基础单品（内品、湘泉），实现价格分布优化。梳理产品结构，酒鬼酒SKU压减50%，淘汰销量占比低且无增长潜力的产品，合理开发新品，避免同质化竞争与干扰，实现产品结构精细化。

然而，酒鬼酒的核心大单品52度内参仍面临着价格倒挂的问题。据今日酒价数据，52度/500ml内参批发参考价为750元/瓶，其出厂价为1050元/瓶。在酒鬼酒天猫官方旗舰店中，其售价为800元/瓶；京东自营旗舰店为810元/瓶。

核心大单品价格倒挂下，酒鬼酒想要凭借内参、酒鬼系列推动收入增长也不是易事。

此外酒鬼酒的省内省外布局都遭遇瓶颈。2024年，酒鬼酒省内收入6.42亿元，同比减少45.85%，收入占比45.11%；省外收入7.81亿元，同比减少52.47%，收入占比54.89%。

02

动销承压

在此次业绩预告中，酒鬼酒在业绩变动的原因中提到，经销商回款意愿谨慎，经销端回款与实际终端动销不同频，销售费用率上升，新品上市推广等。

事实上，在2024年报中，酒鬼酒就曾表示由于市场预期仍偏谨慎，经销端与实际终端动销出现不同频的情况，传导到公司业绩改善需要一定的时间，加之促销投入加大致公司销售费用率有所上升，因此短期业绩仍然持续承压。

一方面，酒鬼酒的存货持续增长。截至2024年末，公司存货金额达到17.51亿元，同比增长12.48%，占总资产的34.48%，上年同期其比重为27.46%。从库存量来看，内参、酒鬼系列的期末库存量分别为1395千升、3063千升，年内生产量分别为416千升、3165千升，销售量分别为339千升、2923千升。

显然，酒鬼酒的动销承压。在这种情况下，酒鬼酒还有扩产工程。据其年报，其目前产能15000吨左右，生产三区二期工程在建，项目投产后将新增7800吨产能。

此外，2024年酒鬼酒的合同负债为2.45亿元，同比减少13.88%。而在2022年末，酒鬼酒的合同负债还有4.33亿元，次年为2.85亿元，呈现逐年下滑的趋势。同时，酒鬼酒2024年的经销商减少了438家，为1336家。在2023年，酒鬼酒持续扩大经销商覆盖面，其经销商数量从上一年的1586家增加至1774家。

不论是合同负债的降低，还是经销商数量的减少，在某种程度上都反映出，酒鬼酒的渠道信心受损。

值得一提的是，2025年2月，胖东来创始人于东来率队到酒鬼酒考察，与湖南省湘西州委书记刘涛，中粮酒业党委书记、董事长高峰就合作事宜进行深入交流。6月29日，于东来在其抖音官方账号揭晓“酒鬼酒·自由爱”新品包装，并在配文中透露“马上与大家见面”，引发市场广泛关注与热议。目前，该产品定价尚未发布。2024年，胖东来也曾试水推出贴有“自由爱”标签的酒鬼酒定制款，定价为1700元/箱（6瓶装，折合283元/瓶）。

作为河南的龙头商超，胖东来在河南市场有一定的影响力，与其合作或能帮助酒鬼酒进一步打开河南市场，以提振业绩。

但连续业绩大跌的酒鬼酒，不仅面临高端化乏力，大单品价格倒挂，还面临省内、省外收入持续下降的压力。酒鬼酒还能回归增长吗？

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)