李湛：“反内卷”的风吹到了哪些行业？三类机会或受益

李湛系招商基金研究部首席经济学家 中国首席经济学家论坛理事

近日召开的中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。同日，《求是》发文《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》。

市场对于“反内卷”政策思路下相关行业供需格局改善的关注度明显提升。如何看待本轮“反内卷”政策？行情能否持续？特邀招商基金研究部首席经济学家李湛解读。

李湛

招商基金研究部首席经济学家

1、近期，“反内卷”政策密集出台，各行业纷纷发声响应，一度成为股票与商品市场的交易热点。如何看待本轮“反内卷”政策？

近期“反内卷”政策的密集出台，标志着供给侧改革进入新阶段。与2016年主要针对传统上游行业的行政化去产能不同，本轮政策更注重市场化与行业自律协同，覆盖范围扩展至光伏、新能源车等新兴领域，且更强调供需动态平衡和全国统一大市场建设。政策工具上，除产量调控外，新修订的《反不正当竞争法》（10月实施）为治理低价倾销提供法律依据，地方政府行为规范（如招商引资尺度统一）也被纳入“五统一、一开放”框架。这种差异化策略（国央企主导行业侧重行政指导，民企主导行业推动自律）反映了政策灵活性与渐进性。

2、综合治理‘内卷’行为，对于当前中国经济和中国资本市场有哪些重大意义？

综合治理“内卷”对中国经济与资本市场意义深远。经济层面，通过纠正低价无序竞争和产能过剩，可避免“劣币驱逐良币”，提升全要素生产率。例如汽车行业统一供应商账期至60天、光伏玻璃集体减产30%，已初步缓解产业链资金压力和恶性价格战。市场层面，政策加速行业出清与集中度提升，如钢铁区域整合、水泥错峰生产，直接改善企业盈利预期，驱动估值修复。此外，统一大市场建设破除地方保护，有望降低跨区域交易成本，激发内需潜力。

3、随着近期国内政策面持续聚焦“反内卷”，钢铁、煤炭、光伏等板块也随之发酵。“反内卷”行情能否持续？

“反内卷”行情短期具备支撑，但持续性依赖需求端配合。政策驱动的供给收缩已引发市场反应：不锈钢期货单日涨1.08%，光伏玻璃期货涨5%。钢铁、煤炭板块因产能压降和库存周期触底，盈利弹性较高；光伏技术龙头依托出海与迭代优势，反弹动能较强。然而，终端需求疲软仍是隐忧，如不锈钢“投机需求拉动现货跟涨乏力”，家电“以旧换新”政策效能递减。若外需进一步承压（如美国加征关税落地），或削弱供给侧努力。

4、“反内卷”政策指引下，哪些行业有望受益？哪些行业或产业链有望迎来竞争格局改善？

受益行业可聚焦三类机会：

·供需优化型：钢铁（区域整合+东南亚订单）、水泥（长三角错峰提价）；

·技术壁垒型：光伏、锂电；

·成本护城河型：生猪养殖。

同时，需警惕无实际减产的小企业炒作，及地产链拖累的水泥需求风险。政策与基本面共振下，具备真实产能出清和技术升级的行业或开启中期反转。