债券需要想象力

6月18日，陆家嘴金融论坛上，港交所总裁陈翊庭发言时做了一个“比耶”的手势，胜利很大一部分归功于科技。

今年港股交出了一份完美答卷。宁德时代闪电上市，18A药企遍地结果，YU7的爆单带动小米股价创下新高，锣声不断的港股，迎来了一轮科技的小牛市。

股市暖烘烘的氛围下，少有人注意到，科技的风也吹到了债券市场。论坛上，证监会主席吴清表示，大力发展科创债，加快推出科创债ETF，积极发展可交换债、可转债等股债结合产品。

其中，科创债ETF作为一个创新金融工具备受关注。

吴清主席发言当晚，华夏基金等10家公募基金集体上报科创债ETF，7月2日迅速获批。7月7日，10只科创债ETF一日售罄，吸金300亿，不光受到机构热捧，零售端也卖得火热。

今年债券ETF的爆发增长就像F1赛车弹射起步，要知道债券ETF规模第1个千亿用了11年，直到现在第4个千亿，只用了1个月时间。毫无疑问，如火如荼的债券ETF市场，科创债ETF会是一颗耀眼明珠。

科创债ETF的推出，既填补了科技类债券基金的空白，又为投资者拥抱科技红利提供了配置选择。更重要的是在低利率时代，经过科技创新赋能的债券，打开了收益的想象空间。

科创债不是科创板债券

从1998年房改至今的20余年，房地产行业经历了野蛮扩张到储粮过冬的阶段，我国经济底层逻辑也从土地财政转向新质生产力。

这一转变也决定了债券市场功能的转变。过去，我国信用债市场发行主体偏向城投与地产，当地方债务监管持续收紧，城投与地产掀起一场融资换挡——逐步改变传统发债用于“盖楼修路”的旧模式，倒逼资金流向科创企业，因此债市“科技板”应运而生。

当然，正如所有的变革都不是一蹴而就，债市“科技板”也不是一日建成。

2017年，科创债的前身双创债面世，将创新创业公司和创业投资公司纳入试点发行主体。后来，科创债2021年试点启动，2022年正式面世。今年以来政策红利持续释放，3月6日，央行首提债市“科技板”，5月7日，人民银行、证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，一篮子政策配套出台。

从名称上看，科创债不是科创板上市公司发行的债券，而是由科技创新领域相关机构发行，或者募集资金主要用于支持科技创新领域发展的信用债。

当人们的目光聚焦科创板影石创新与智元机器人两位90后老板的创业故事，很多人忽视了聚光灯之外，债市“科技板”也在迅速扩容。

去年科创债就发行了万亿多的规模，截至今年5月末，科创债存量规模1.13万亿元，较去年末增长0.22万亿元。5月7日之后，产业类科创债发行扩容，民企发行占比上升，发行主体甚至出现了科大讯飞、吉利控股等明星公司的身影。

这意味着，科技投资不止于股票市场。依据Wind数据，自2022年6月30日以来，截至2025年7月14日，AAA科创债指数涨了14.35%，中证TMT指数涨了16.78%，但前者区间最大回撤2.31%，后者高达46.21%。

投资科创债不仅跟上了科技股的涨幅，还避开了科技股带来的剧烈波动。

因为科创债肩负债券市场支持科创企业的社会意义，外加上其特殊的投资价值，华夏基金作为首批申报科创债ETF的基金公司参与其中。

作为指数大厂，华夏基金用乐高思维打造了多资产全能平台，ETF是其关键长板。但少有人知道，华夏基金是业内最早建立信用研究团队、最早建立评级系统的基金公司，也是业最早建立独立风控部门的基金公司之一，推行“全员风险管理”理念。

也正是因为在固收和ETF领域的双重沉淀，科创债ETF华夏（551550）能更好地满足投资者低波配置科创公司的刚性需求。

为什么要重视科创债ETF

三年前存100万，三年利息能买一辆车，现在存三年，利息只够加三年油[1]。对于普通人来说，把钱存银行似乎越来越没有性价比。

在低利率时代，普通人困扰是面临收入增速放缓，未来预期收缩，该如何寻找存款替代，实现财富增值。对于机构投资者而言，面临资产荒的焦虑，该如何找到更有风险收益比的投资标的，同样是个痛点。

就目前而言，科创债ETF恰好具备一定的息差优势。由科创的加持债券，就好比把买菜车改成了猎装版，它不代表激进的投资风格，而是用强劲的性能去适应低利率的环境，冲破收益率的天花板。

比如科创债ETF华夏（551550）跟踪的中证AAA科创债指数自基日（2022.6.30-2025.6.20），年化收益4.64%（扣除管理费、托管费、指数收益为4.44%），高于其他主要信用债指数以及中长期纯债指数。

指数拥有更高的弹性，不等同于承担更高的风险。

中证AAA科创债指数发行主体主要为隐含评级AA+以上的央国企，因为国企不仅有着更高的信用资质与风险容忍度，还在战略性新兴产业（如高端制造、新能源）中承担国家战略任务。此外，发行主体还包含部分优质民企上市公司，排除了那些处于“PPT阶段”的初创公司。

与此同时，成分券发行主体相对分散，第一大主体中国中铁权重为6.05%，其余主体权重低于5%。从剩余期限看，1-5年期限成分券占比最高（72%），以中短久期为主；整体剩余期限4.32年，修正久期3.88，利率风险相对较低。

除了指数本身层面在科创债配置上了层层保险，科创债ETF华夏（551550）在跟踪指数的同时，也存在精细化运作的空间。

一方面，成分券分布广泛，发行期限涵盖由短到长覆盖收益率曲线各个关键点位。成分券科创属性较强，还叠加了碳中和、绿色、乡村振兴、低碳转型等主题。这为基金经理通过抽样复制策略，在偏离度范围内提供了一定主动管理的空间。

另一方面，为了尽可能化解违约事件带来的尾部风险，监管层完善了科创债风险分散分担机制，将信用风险缓释合约（CRMA）、信用风险缓释凭证（CRMW）、信用违约互换（CDS）、信用联结票据（CLN）等信用衍生品纳入投资范围。科创债ETF华夏（551550）通过通过灵活运用衍生品，能够进一步管理风险。

从费率上看，科创债ETF华夏（551550）管理费+托管费为每年0.2%，处于债券型基金中的较低水平，通过ETF场内交易不仅T+0，投资效率较高，还不需要申购、赎回费节省了交易成本。

对于普通人而言，科创债ETF华夏（551550）降低了参与债市“科技板”的门槛，可替代组合中风险特征相似的传统信用债基金；对于机构投资者而言，配置科创债ETF华夏（551550），无需自建信用研究团队筛选个券，就能获得底仓配置和收益增强的双重属性。

总而言之，在低利率时代，科创债ETF的出现，人们多了一个具备较高风险收益比的食息途径。

尾声

长城汽车董事长魏建军曾指出汽车行业内卷的问题，“过度的价格竞争只会导致恶性循环，让整个行业失去健康的发展环境，企业如果不盈利，将难以长久维持[2]。”

汽车行业不是孤例，远到光伏的价格战，近到外卖的补贴战，部分行业陷入“相比一起做大蛋糕，不如亏钱也要卷死对手”的恶性竞争陷阱。

7月1日，中央财经委员会第六次会议提出，“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。”随后资源、汽车等行业陆续开展“去产能”行动，“反内卷”更是频繁登上了各家卖方的路演主题。

内卷，本质由行业缺乏创新进而产品同质化所导致。如果在固定模式下零和博弈争夺有限资源，最终会导致整体效率下降，收益递减，甚至陷入恶性循环的状态。相反，通过科技创新、效率提升来做大各行各业的蛋糕，才是高质量发展的题中之义。

与其和国内同行卷价格，不如对外卷技术、卷品牌，最终把我们卷成一个发达国家。如何实现这一过程，是当下各行各业都需要思考的时代母题，就像梁文锋所说，中国产业结构的调整，会更依赖硬核技术的创新。

所以，通过科创债ETF华夏（551550）把活水引向真正的科创企业实现精准滴灌，何尝不是一种内卷突围的金融助力？

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

参考资料

[1]“三年前存100万，利息能买一辆车，现在只够加三年油”…利率跌破“1”时代，储户转战新三金，第一财经

[2]中国汽车行业如何才有未来？魏建军：行稳，才能致远，财联社

封面来源：shotdeck

作者：沈晖

编辑：张婕妤

责任编辑：张婕妤