北京
从今天起，记住一个词：未来输入性通胀。
昨晚美国公布了通胀数据，CPI符合市场预期，核心CPI略低于市场预期——按道理这是好消息，但市场却不这么看。
第一，分项数据显示通胀的影响正在显现。像窗帘、地毯、家电、运动用品、玩具这些进口商品，价格涨幅都很显著；尤其是家电价格飙升了1.9%，创近4年最大涨幅——容易受到特朗普关税影响的商品开始出现明显涨价。虽然车价下跌帮忙“控了下大局”，但整体来看，通胀结构正在悄悄改变。虽然通胀数字看着并不吓人，但已经能嗅到“关税正悄悄推动物价上行”——这也是开头我们为什么加前缀“未来、输入性”的原因，这一轮的通胀和美联储过去抗击的通胀不一样（不是需求端火热造成的）。
第二，根据我们初步计算，即将于月底公布的6月份核心PCE通胀率（美联储青睐的通胀指标）可能保持在2.7%左右，或者可能微升至2.8%。单看一个月的数据没什么，但把4月（2.6%）、5月（2.8%）、6月这三个月的数据串连起来看，趋势不容乐观。这就是为什么美联储不会根据一次的数据做出决策，而是要看趋势。美联储内部“我们需要更多证据”的阵营可能会在本月底的会议上再次占据上风。
第三，目前还没到“全面通胀”的状态，很多企业手里还在清库存（之前关税未生效时的货），真正的价格压力，可能要到7月或8月才明显。
第四，数据出炉后，市场不再认为美联储会7月降息，并且对9月降息的预期从“几乎板上钉钉”降到了“50%左右”。
第五，市场走出了“美元上涨，一切皆跌”的经典结构，过去每天早间熟悉的一幕又出现了。更危险的是，本轮美元上涨伴随着美债收益率飙升，30年期美债收益率已经触及了5%，这比短端利率高更可怕。
记住本文开篇第一句话，它不会让你一夜惊醒，但它会在你没察觉的时候，悄悄改变这个世界的定价逻辑。
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2、美联储最早什么时候降息？8月1日“关税最后期限”结束会发生什么？我们的观点大为不同。
3、美元不是崩盘，而是进入一场超级货币游戏。看错美元，则全年节奏全乱。
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本文源自：金融界
作者：华尔街情报圈
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