牧原的猪，飞起来了！

河南首富，易主了！

2025年6月9日，福布斯实时富豪榜更新，泡泡玛特创始人王宁以1467亿元的身家力压“养猪大王”秦英林，成为了河南的新首富。

首富之位交替的背后，是两家企业截然不同的发展轨迹。

一边是泡泡玛特在新消费领域的迅速成长；另一边，则是秦英林的牧原股份因猪价持续低迷而市值缩水。

说来也怪，自2021年开始猪肉价格就一路向下，到2023年一季度见底之后，猪肉价格已经在底部游荡了2年多，价格基本上在15-20元/kg的区间，迟迟爬不起来。

这说白了，还是周期作祟。

要知道，其实每年国内对猪肉的需求量几乎是稳定的，搅动价格的主要原因得看供给端。

一直以来，国内养猪行业格局比较分散，2024年国内前五大生猪养殖企业的合计市场份额只有不到20%，剩下的都是中小养殖户，像农村家家户户的猪圈、小养殖场，都是各养各的。

这种行业格局就决定了，市场没法很好地统一猪肉的供给步调。

再加上，从母猪怀孕到肥猪进市场需要10-12个月，使得养殖户的增产决定总滞后于市场的真实需求。10个月后，市场上突然出现几千万头猪，供给瞬间爆表，肉价理所当然地就下滑。

物美价廉的猪肉我们都喜欢，但这对于牧原股份这些专注于养猪的企业来说可很要命，毕竟价格下跌会直接削薄公司的利润空间。

然而，当我们翻开牧原股份的业绩报表时，又很诡异！

说业绩之前，我们先看一个数据，就是能繁母猪的存栏量。

能繁母猪的存栏量相当于是生猪产业的晴雨表，决定着10个月之后会有多少猪供应进市场。

回溯到2021年6月，能繁母猪存栏量曾触及4564万头的高点，自此之后行业整体就开启了去产能的趋势。

但经过连续多年的调整，截至2025年5月底，全国能繁母猪的存栏量还有约4042万头，高于3900万头的正常保有量目标。

这意味着，生猪市场的供给压力还没解除，或许猪周期，也就是说猪肉的价格可能还没有真正触底。

而牧原股份的业绩表现却早已经一片大好！

2023年的时候，牧原股份还在亏损的泥潭中挣扎，但从2024年第二季度起，其业绩下滑的态势就被扭转了。

2024年全年，牧原股份实现营收1379亿元，同比增长了24.43%；净利润更为猛进，实现178.8亿元，同比猛增519.42%，上演了一出华丽转身！

更为关键的是，从牧原股份近期公布的2025年半年报预告来看，这一业绩增势仍在延续。公司预计2025年上半年最高实现净利润110亿元，同比增幅能达到973.39%！

显然，这一表现不是受到了猪价上升的驱动，那是为什么呢？

一是生猪出栏量上升。

在猪价低谷期，牧原股份不仅没收缩战线，反而逆势扩张，在郑州、曹县等地砸下重金扩建猪场和配套的饲料厂。

2022-2024年，随着新建的生猪养殖项目陆续投产，公司的在建工程金额从74.4亿元减少至20.18亿元。仅2024年当年，其就有79.93亿元的在建工程集中转为了固定资产。

而产能落地直接体现在出栏端，2025年上半年，牧原股份共销售了商品猪3839.4万头，同比增长了18.5%。

这其中，公司价格更贵的仔猪销量达829.1万头，同比大增了168%，拉动其销售收入在2025年上半年实现708.68亿元，同比增速达到了26.5%。

二是养殖成本下降。

猪价摆在这里，企业们要想提升盈利能力，只能在成本上下功夫。

2024年全年，牧原股份的生猪养殖完全成本已压缩到了14元/kg左右，使得公司的毛利率增至19.05%，比温氏股份（17.31%）、新希望（6.71%）都要高。

值得注意的是，公司的这一成本优势还在持续优化，就在2025年5月，其生猪养猪成本降到了12.2元/kg，环比下降了近0.2元/kg。

这种成本优势，也使得牧原股份能在一定程度上降低对猪肉价格波动的依赖，释放更强的盈利韧性。

而其成本得以压缩的背后，是天时相助+科技赋能的结果。

一方面，2023年以来，玉米、豆粕等主要饲料原料的价格走低，2025年7月11日的现货价格分别为2422元/吨、2915元/吨，同比下滑了2.1%、8.3%。

由于饲料成本占公司总生产成本的60%左右，这一价格回落便直接推动了公司养殖成本的下降，进而扩大了盈利空间。

另一方面，牧原股份用智能化养猪，比如利用近红外在线检测+AI算法，为不同周龄的猪动态配饲；使用空气过滤+智能环控的楼房猪舍，降低猪的死淘率等。

由此，公司得以使生猪的存活率、生长速度等指标提升，从而降低单位养殖成本。

所以说，得益于规模扩张、成本优化的双轮驱动，牧原股份能做到量增本降，把行业的周期低谷变成利润高坡，从而以超10%的市占率稳坐国内猪企第一的位置。

不过，牧原股份的成本优势并非固若金汤。

因为随着成本不断优化，公司进一步降本的空间比较有限，降本给公司业绩带来的驱动力也会越来越小。

牧原股份也意识到了这一点。

2025年5月27日，公司向港交所递交上市申请的举措，便是其未雨绸缪的明证。

而且，这次赴港的目的牧原股份也曾公开表示过，并非是为了融资。

其醉翁之意，是想要借此开拓海外市场。

放眼全球，2024年，全球前五大生猪养殖企业的销量市场份额仅11.8%，可见生猪养殖业高度分散，行业整合的空间还很广阔。

特别是，东南亚、中东等地区的人均猪肉消费低于世界平均水平，未来随着居民收入增长，需求弹性也有望加速释放。

为此，牧原股份已经将出海的起点放在了东南亚。2024年，公司跟BAF越南农业股份公司签订战略合作协议，向BAF转让了楼房养猪技术，将养猪解决方案带到了越南。

往后看，海外市场够大也够散，若能赴港顺利，这对牧原股份来说或许就是一张长期可打的牌。

总之，能否在全球生猪市场打开新局面，或许就是牧原股份未来要长期解答的命题。