期货日报｜“稳产行动”以衍生品赋能橡胶产业链

来源：上期所发布

天然橡胶是战略物资，广泛应用于国民经济各个领域。上期所通过“保险+期货”与期权“稳产行动”两大创新模式，构建了覆盖价格风险保障与产业链利益联结的双重机制，为天然橡胶产业稳定发展提供了精准有效的金融支持。从云南到广东，再到海南，天然橡胶衍生工具让胶农不再因价格下跌而弃割，企业稳住了原料供应，乡村振兴有了金融“活水”。本报推出“天然橡胶衍生品助力产业稳定发展”系列报道，走进广东、海南、云南，介绍2024年天然橡胶衍生品服务产业发展情况。

4月底，广东省茂名市的天气已经有了夏季的闷热和潮湿。广垦橡胶集团下属的茂名垦区天然橡胶迎来了开割季。走进茂名垦区胜利农场的大院，期货日报记者在醒目位置发现一个公告牌，上面详细公示了每位胶农在去年上期所开展的天然橡胶期权“稳产行动”中获得的兑付金额。

通过和胶农交谈，记者了解到，原来这笔钱早在今年春节前就已经打进了胶农的账户。胶农只需要正常割胶生产，就能在春节前获得这么一笔“意外收入”。提起“期权”这个他们还不太能理解的新事物时，胶农脸上都洋溢着笑容。他们带着这份期待，投入了新一年的劳作中。

2019年，上期所积极探索支持龙头胶企开展“稳产行动”项目。广垦橡胶集团自2021年起加入该项目。4年来，上期所累计支持“稳产行动”广垦项目专项资金近2700万元，累计覆盖天然橡胶现货产量4万吨，累计兑付收益2771万元，平均兑付率93%。项目切实起到了保障天然橡胶原料货源、稳定天然橡胶产业的生产第一线队伍、帮助广大胶农稳定收入的作用。

期权“红包”落袋

胶农不再“摸黑前行”

天然橡胶作为关系国计民生和国防安全的重要战略物资，广泛应用于交通、医疗、国防、工业等领域。天然橡胶的供给，不仅承载着保障国家产业链稳定的重任，也是我国部分地区乡村振兴的重要支柱。“胶林稳产出、胶农稳收入、胶企稳经营”，三者环环相扣，保障胶农的割胶意愿至关重要。

由于新鲜的胶液遇到阳光会变质，割胶、收胶的工作必须在晚间进行。日复一日昼夜颠倒辛勤劳作，面临的却是天然橡胶价格的持续低迷，割胶这个工作的“性价比”逐渐降低，曾经让不少胶农背起行囊离开胶林，选择去城里打工。但近几年，在上期所“稳产行动”项目的支持下，越来越多的胶农又拿起了割刀。

去年开割期间，茂名连续下雨，严重影响割胶。来自胜利农场的胶农蓝健看到外出进工厂打工的朋友收入稳定，也有了离开农场外出打工的想法。“后来农场及时出台鼓励政策，生产部门积极宣传期权项目后，我也安下心来，积极克服困难，最终实现了个人增产增收。2024年我的干胶产量为13.8吨，同比增加2.4吨。”他向记者表示。

已经在农场建了房子、安了家的姚祖友告诉记者：“我建的房子还有贷款没还清，经济压力较大。这几年有期权项目的保障，我知道兑付金额与干胶产量是挂钩的，就努力生产。比如，根据天气情况提前割，割完在山上等，下雨前及时收，或者下完雨后不停观察树身是否干了，等树身干了立刻上山割胶。”

6年前，蓝建远放弃了在深圳的工作，在同乡的介绍下，他带着妻儿来到茂名垦区，开始了割胶工作。夫妻俩共同承包了约9000棵橡胶树，每天晚上11点上山割胶到第二天凌晨3点，回家短暂休息后，5点再上山收胶。

“虽然割胶真的很辛苦，但这里有专门的保姆和学校，解决我们子女的照顾和教育问题。再加上现在每年都有期权项目的保障，我们还是决定留下来安心割胶。”他说，“近几年我因为参与电动割胶刀项目试验而有所减产，但期权项目让我提高了收入，给了我继续参与试验、不断优化改进电动刀、推动割胶自动化进步的底气。”

记者了解到，天然橡胶产量和割胶技术水平有很大关系。胜利农场的胶农黎建春，在2021年第四届全国农业行业职业技能大赛橡胶割胶工技能竞赛广东省初赛中获得总成绩第一名，2022年获得广东省五一劳动奖章，2024年获全国割胶技能大赛二等奖。但也因为参加割胶比赛集训，他没能在高产期实现太多产量。“这几年期权项目增加了我的收入，使我安心割胶、集中精力集训、参加割胶比赛。希望这个项目能继续实施，我也将继续提高我的割胶技能，加倍努力，提高自己的产量及收入。”黎建春说。

据了解，目前广东农垦茂名垦区天然橡胶种植面积43万亩，其中36万亩被划定为重要农产品生产保护区，其中不乏各类特种胶林。赵邦瑞、黄玉立管理的约5600棵橡胶树被划为特种橡胶树。特种胶园不能涂药，有时会造成一定的减产，令个人收入减少。但赵邦瑞却高兴地说：“近4年，我们获得项目兑付金额22943元。这实实在在的补助，使我对经营好特种胶园充满信心。”

引入金融“活水”

以期权创新提高保障水平

“稳产行动”项目如何能达到稳产保供的效果？事实上，在运行模式中，项目参与主体通过发挥场外期权的灵活性，提高了对胶农收入的保障水平。场外期权产生的收益通过“二次结算”的方式补贴给割胶农户，一方面直接保障了割胶农户的收益，提升了胶农割胶、售胶的积极性；另一方面稳定了胶企的橡胶原料供应，从而发挥龙头企业对产业的带动和辐射作用，促进当地橡胶产业发展。

数据显示，自2019年上期所天然橡胶“稳产行动”项目开展以来，已累计开展76个项目，累计投入专项资金1.4亿元，累计挂钩天然橡胶现货产量逾20万吨，累计兑付收益1.3亿元，平均兑付率93%。

2024年，上期所投入专项资金590万元，继续与广垦集团合作开展天然橡胶“稳产行动”项目。此次项目挂钩天然橡胶现货产量1万吨，广垦集团将该项目产生的场外期权收益全部兑付给胶农，实现对胶农收益的直接保障。此次项目由5家期货公司作为项目承接方，通过发挥场外期权产品的灵活性，最终产生兑付收益约655万元，平均兑付率约111%，有效促进了胶农增收。

“通过本项目的运作，我们成功地将金融‘活水’注入天然橡胶产业链，充分发挥了广垦集团的龙头辐射作用，通过‘多劳多得’机制，将期权收益转化为胶农生产动能，有效提升胶农割胶积极性，稳定了橡胶原料的供应链。”广发期货总经理徐艳卫表示，项目运用场外期权工具，将价格风险管理延伸至产业链末端，帮助粤西阳江、茂名等传统胶区的胶农稳定了生产收入，最终实现“农场增产、农户增收”的良好局面。

在场外期权的运用上，参与项目的期货公司积极发挥场外期权灵活多样的优势，根据市场变化进行创新，努力提高保障水平。新湖期货副总经理丁波介绍，橡胶从2011年到去年已经经历了14年的下跌。2023年泰国减产加上2024年年初国内外产区异常天气影响，橡胶供应有所减少，原料价格持续坚挺，去年上半年橡胶价格呈现波段式上涨走势。“我们在项目申请的同时，做了欧式看涨期权和欧式看跌期权的设计。我们准备结合行情择机应用，寻找波段机会，争取为胶农提供较好的保障。”丁波说。

去年国庆节前后，由于国外产区天气干扰，橡胶行情继续偏强，波动率增加。华泰期货总经理助理贾中萍介绍：“由于四季度为供应旺季，后续供应压力仍然较大，我们选择了在波动率明显增加的情况下，使用牛市价差期权，获得波动率后期收敛的收益，从而降低成本，在提高资金使用率的同时，能够获得足够的收益。”实践成果充分印证了场外期权模式在服务农业产业链、促进农民增收方面的独特价值。华泰期货承办的本项目入选广州金融协会金融助企优秀案例。

建立深层合作

将期货衍生工具植入产业

中信期货农保业务部副总经理尹丹介绍，在4年的项目合作中，公司与广垦橡胶之间建立了高效的跨区域协同沟通机制。为应对天然橡胶价格波动带来的复杂情况，在项目运行中，双方建立了“广垦橡胶—中信期货双周交流”机制，不仅有核心决策层的战略沟通，还安排了专业投研、交易团队进行对接。双方依托“双周会”，详细交流橡胶市场动态、价格走势研判以及期权策略调整建议等专业内容。在2024年8月至10月就入场时机进行抉择时，双方团队进行了多轮深度分析与讨论，反复权衡利弊，最终确定了合适的入场时机，成功规避了阶段性的剧烈波动行情，确保了项目的平稳运行。

广垦橡胶集团副总经理李新雷表示，通过“稳产行动”项目，公司与参与项目的多家期货公司建立了交流机制。“我们每周定期跟期货公司开会，把市场的情况碰一碰，把期权策略提一提，把产业逻辑讲一讲。这种相互学习对我们帮助很大，从一开始对期权的运用不太熟悉，到通过期货公司学习期权方案的设计，再到现在已经开始运用场内期权品种管理风险。”

李新雷介绍，虽然对期权的运用还在探索中，但广垦橡胶集团从2014年开始就参与期货市场，并且不断完善衍生品交易制度，建立了期现结合的考核方式。2019年，20号胶期货上市后，广垦橡胶集团积极参与产业套保。“对我们来说，通过参与期货市场，产品的流通性、品牌价值都得到了提升。同时，对我们这样持有原料的生产型企业而言，期货和衍生品是规避原材料价格风险的有效工具。”

“我们把期货市场看成重要的采购商和销售商，加上交易所严格管理的加持，买卖双方得到了很好的保障。”李新雷说，天然橡胶期货和20号胶期货两个品种都是公司实实在在生产的品种，可以跟生产经营完全相结合。因此，广垦橡胶集团在两个品种上的交割量逐年上升，套保交易规模也逐步增长。

他介绍，从整个橡胶产业链来看，目前生产商和贸易商对期货工具的运用已经十分娴熟。值得注意的是，下游轮胎厂等终端企业也开始积极尝试，利用期货市场以相对低位的价格锁定远期货源。

更让李新雷感慨的是，中国橡胶价格在国际贸易中已经有了充分定价的能力。目前，全球橡胶产业链愈发关注上海期货价格。“2007年，我在泰国购买橡胶原料时，基本参照日本东京的期货价格。2008年全球金融危机之后，上海橡胶期货的影响力逐渐增强。”他说。

20号胶期货上市后，中国橡胶的定价能力进一步提升。“20号胶期货的价格影响力越来越大，现在已经是整个橡胶竞价体系中不可或缺的市场参考价格，且已经在一定程度上能够代表全球贸易的公允价格。”李新雷介绍，2024年，公司的贸易场景还有一部分参考新加坡20号胶品种，今年已充分使用上海期货价格进行定价。

转自 期货日报 记者 崔蕾