北京
来源：市场资讯
7月11日欧盟委员会披露针对中国出口赖氨酸的反倾销终裁税率，税率范围47.7%-58.2%，较初裁税率（58.3%-84.8%）有所下调。反倾销税率下调对短期企业出口修复预计略有助益。短期关注受益于反倾税率显著下调的龙头企业，中长期而言，粮食安全背景下，氨基酸有望持续受益于豆粕减量替代、亚非拉出口增长及竞争格局优化等因素，而贸易壁垒存在下企业加速出海有望缓解下游对供应链稳定性的担忧，率先出海布局的企业有望受益。
欧盟赖氨酸反倾销终裁税率下调，关注出口修复及率先出海企业
7月11日欧盟委员会披露针对中国出口赖氨酸的反倾销终裁税率，税率范围47.7%-58.2%（见表1），较初裁税率（58.3%-84.8%）有所下调。反倾销税率下调对短期企业出口修复预计略有助益。由于中国为全球赖氨酸主要生产国，海外企业供应有限且国内集中度高、卖方话语权较强，我们预计反倾销税或逐步传导至欧盟养殖企业。但考虑终裁税率水平整体仍较高，国内企业赖氨酸直接出口欧盟或仍有一定阻力，贸易格局重塑和国内企业加速出海布局或仍是中长期解法。短期关注受益于反倾税率显著下调的龙头企业，中长期而言，粮食安全背景下，氨基酸有望持续受益于豆粕减量替代、亚非拉出口增长及竞争格局优化等因素，而贸易壁垒存在下企业加速出海有望缓解下游对供应链稳定性的担忧，率先出海布局的企业有望受益。
欧盟赖氨酸反倾销终裁税率较初裁有所下调，短期出口或迎来改善
据欧盟委员会，针对原产于中国的68%-80%赖氨酸硫酸盐等反倾销终裁税率范围为47.7%-58.2%，其中梅花/伊品/阜丰等列明企业/其他企业税率47.7%/58.2%/53.1%/58.2%（较初裁税率分别下调37.1/0.1/18.5/26.6pct），梅花生物终裁税率下调幅度较为显著。据海关总署，2025年1-5月国内赖氨酸（98.5%）出口量约44万吨，累计同比-3%，其中出口至欧洲8.3万吨，累计同比-39%，由于2025年初以来反倾销初裁税率的执行和2024年抢出口效应的存在，国内赖氨酸出口（尤其出口欧洲）阶段性承压，考虑终裁税率的下调及海外氨基酸需求旺季临近，我们预计短期国内赖氨酸出口或迎来修复。
欧盟赖氨酸需求缺口较大，短期关注税率传导和贸易格局重塑
据海关总署，2024年我国赖氨酸（98.5%）出口111万吨，其中出口欧洲约35万吨（占国内出口比例约32%）。另据钢联数据，综合考虑70%赖氨酸和98.5%赖氨酸的消耗，2023年欧盟赖氨酸需求约50万吨，而欧洲本土主要系METEX（反倾销调查申请发起者）拥有仅8万吨左右产能，欧盟外部需求缺口超过40万吨，而中国系全球主要赖氨酸供给国，除中国及欧盟外其他国家/地区产能合计不到50万吨，因此我们预计未来欧盟或仍需直接或间接采购中国产品。考虑国内赖氨酸企业集中度较高（2025年产能CR3约51%）、卖方话语权较强，预计反倾销税或逐步传导至欧盟养殖企业。另一方面，欧盟养殖领域刚性需求仍存而反倾销税率征税环境下，赖氨酸贸易格局的潜在变化亦值得关注。
企业出海有望缓解下游供应链稳定忧虑，关注率先出海的头部企业
中长期而言，贸易壁垒存在下企业出海有望缓解下游对产业链供应稳定性的担忧，目前国内部分氨基酸头部企业已率先布局。粮食安全背景下，考虑豆粕减量替代、亚非拉需求增长及行业格局优化等助力，我们预计氨基酸行业有望保持相对景气。
贸易摩擦加剧：
若后续反倾销和关税等政策有所变化，或进一步影响国内企业出口情况。
需求不及预期：
目前赖氨酸国内外需求较好，集中度较高下国内企业挺价意愿较强，若后续下游需求有所下滑，或对氨基酸价格及销量有所影响。
海外布局不及预期：
国内头部氨基酸企业在海外陆续布局基地等，若后续基地进展不及预期，对企业的出海及盈利均有影响。
研报：《欧盟赖氨酸反倾销终裁税率下调》2025年7月11日
张雄 分析师 S0570523100003 | BVN325
庄汀洲 分析师 S0570519040002 | BQZ933
杨泽鹏 联系人 S0570123070267
（转自：华泰证券研究所）
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