光伏企业今晚的中期业绩预告，隐藏着怎样的信息量？

引言

今晚，是沪深主板上市公司发布2025年中期业绩预告的日子。

虽然数据并不完全，但已经能反映问题本质了。尽管今年上半年出现531抢装等因素的刺激，光伏主材企业上半年的业绩仍在进一步恶化，而不是好转或哪怕持平。光伏仅靠企业、行业的力量，已经难以自救！

首先说明一下A股上市公司的中期业绩披露规则：

第一，7月15日，一般情况下是7月14日晚间，也包括7月15日盘前，是A股上市公司发布中期业绩预告的最后时间窗口。

第二，只有沪、深主板上市公司（含原深市中小板），才有强制性的中报预告披露要求。主要包括以下三种情况的任何一种——若公司预计半年度经营业绩出现亏损、扭亏为盈、净利润与上年同期相比上升或者下降50％，都应进行业绩预告。

第三，科创板、创业板企业为自愿公告，不作强制性要求。所以我们看到包括晶科、天合、大全、日升等众多光伏企业，虽然没有发布中期业绩预告，并不意味着他们没有发生上述三种情况的一种或几种。

01光伏，仍在ICU！

上周写奥特维、捷佳伟创、高测股份等企业减持的文章，赶碳号在标题中说，光伏刚刚抬出ICU，大股东就准备提桶跑路？有人在后台留言，光伏还在ICU啊。现在看，的确如此。

赶碳号选择的54家上市光伏企业进行分析，截稿前有24家公司发布了今年上半年的业绩预告。

这24家企业中包括14家主材企业，除横店东磁以外，13家主材企业无一例外全部亏损。横店东磁不具代表性。其在公告中披露，业绩变动主要得益于磁材产业、光伏全球化（美国市场）。

我们发现，无论是同比，还是环比，光伏四大环节的主材企业的亏损并没有收窄、持平，而是进一步恶化了。

在硅料环节，通威股份较去年同期亏损额进一步放大，但较今年一季度环比略有收窄。

通威在公告中表示，虽经营业绩阶段性承压，但公司各项核心业务仍维持稳健经营，其中光伏业务持续保持多个环节核心竞争优势，饲料业务稳定为公司贡献业绩；公司财务流动性储备充足，技术研发持续突破，为公司长期健康发展提供有力支撑。也就是说，关键时刻，饲料业务拉了通威一把。

协鑫科技、新特能源为H股上市公司，大全能源则为科创板企业，均未发布中期业绩预告。

硅片环节同样是重灾区。TCL中环、双良节能、京运通三家企业，无论是同比还是环比，亏损都在进一步放大。就像通威的饲料业务一样在关键时刻助力一样，TCL中环略感庆幸的是，公司大股东TCL科技今年上半年业绩不错。TCL中环在公告中表示，公司在上半年以改善经营质量为核心，保持了报告期内经营性现金流为正。

弘元绿能的亏损较去年同期大幅收窄，但较今年一季度却明显放大。而且，其今年上半年的扣非亏损大于归母亏损，而其2024年中期的亏损基数较同行偏高。另外，今年上半年，弘元绿能对亏损严重的硅料资产进行了处置，这可能也是弘元脱困的重要原因。

在一体化企业中，一向的优等生晶澳科技亏损幅度之大有些出乎赶碳号意料，比去年同期放大了一倍，且环比今年一季度，二季度并无任何改善。公司在公告中解释，主要是竞争加剧，受海外承压。

隆基绿能今年中期业绩同比大幅减亏，但二季度环比一季度持平。有光伏人在吃瓜群里打趣说主要是裁员带来的降本，当然实际情况并非如此。赶碳号认为，主要是隆基在2024年同期的亏损基数过大，以及近一年来公司组织变革及BC产品溢价等影响。

隆基在公告中表示，上半年公司加强内部运营管理，主要产品单位成本、销售费用、管理费用及资产减值损失快速下降，实现同比大幅减亏。同时HPBC 2.0 组件产品迅速赢得市场认可，签单量及出货量快速增长。

主材企业中，爱旭股份或许是电池组件企业中变化最大、最不可思议的一家：今年二季度单季竟然实现了扭亏为盈！

公司在公告中表示，ABC 组件高功率、高安全、高美观等优势逐渐显现，公司围绕ABC产品创新打造的以价值定价的商业模式已逐步得到市场认可。公司精准细分价值市场、价值场景，优化产品结构，ABC组件产销两旺，通过深耕欧澳日等高价值市场、高价值场景，海外销售占比显著提升，公司整体毛利率持续向好。

公司不断提升运营效率，产品成本、期间费用持续下降、存货跌价损失大幅改善，2025 年上半年经营业绩较去年同期实现了较大幅度增长。

爱旭是光伏严冬里一丝暖意。赶碳号在此祝贺爱旭，祝贺陈刚。一路走到今天，真不容易！

02 仅靠企业自身力量，已很难自救！

现在，一体化龙头晶科、天合虽然尚未发布中期业绩，但反转的可能性并不大。值得一提的是阿特斯。虽然阿特斯没有发布中期业绩预告，但其母公司加拿大太阳能（CSIQ）今年上半年业绩不错。今年第二季度，无论是营收、毛利率还是组件出货量，均较一季度有不小增幅。赶碳号最近听到一则传闻，在当前市场形势之下，阿特斯据说已经放弃了国内组件市场。

但是，光伏仅靠阿特斯、爱旭股份、横店东磁这些企业，显然远远不够。光伏板块上市公司的亏损，无论是同比去年上半年，还是环比今年一季度，都是令人揪心的。

在去年11月，赶碳号在西安见到钟宝申。他提到，2025年光伏行业或许不会像2024年那么亏钱，大家肯定会控产能、控价格，亏现金的生意尽量不会做。然而，各家企业的开工率下来了，限产限价等各种自律也在推动，光伏主材整体上却并未改观，而是更差了！

制造行业内卷式竞争的一个普遍特征，就是企业在大年赚到的钱，并不是像大全能源那样存银行，而是全部又都投进去。所以，那些认为光伏企业前几年大赚、现在还能亏得起的观点，是片面和错误的！

赶碳号认为，一个重要原因就是光伏的杠杆，特别是头部企业的杠杆前两年放得太大了，负债太多了，迅速积累起来的惯性和势能太强了。巨额负债压顶之下的光伏，已经很难自救，或者说无法自救。

今年上半年，531新政之下，我们国内市场还出现了一波抢装潮。今年下半年，光伏企业的日子会好吗？赶碳号个人认为，如果这一轮反内卷不能落到实处，不能有效去除过剩产能，光伏企业在不远的将来，很可能会集中暴雷。这绝非危言耸听！

正因如此，中央政府才果断、迅速出手！重症须下猛药，生死存亡时刻，反内卷已经刻不容缓！

前几天赶碳号专访华晟新能源董事长徐晓华。他有几点建议赶碳号认为非常好，在此简述如下：

1、必须要干掉多晶硅一半的产能。当然，除了限制不得低于现金成本销售以外，还要形成完善的机制，也要限高价，防止”拥硅为王“、工信部等约谈都无效的情况重复上演。

2、不只是硅料产能不能扩了，而是建议所有的光伏产能都不能再扩了，无论TOPCon、BC，还是HJT。

3、反内卷，一定要制定并执行严格统一的标准体系，包括产品标准、能耗标准、碳排放标准，等等，杜绝让产品认证标准被商业利益绑架。

4、光伏行业要汲取当年中国摩托车在东南亚低质低价、到今天完全从市场中消失的惨痛教训，当下必须高度关注光伏产品质量，避免因为内卷式竞争，在未来出现大面积的质量问题，把中国光伏这块招牌毁掉。