9亿套现、毛利率承压，景旺电子的发展 “紧箍咒”？

近期，景旺电子股东减持股份的消息在资本市场掀起波澜。公告显示，因控股股东及一致行动人减持股份、可转债转股导致持股被动稀释等原因，其合计持股比例由65.54%减少至60%。经计算，控股股东此次减持共套现超9亿元。这一操作引发市场广泛关注，也让人不禁对景旺电子未来发展多了几分揣测。

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股价大涨之际遭控股股东减持

景旺电子创始人刘绍柏，1983年来深工作，1993年3月创立景旺电子。彼时，景旺电子还是中外合资企业，处于资不抵债的艰难境地。刘绍柏从资金管理、质量管理、员工管理等多方面入手，带领公司逐步走出困境，实现订单回升、产销两旺。

进入21世纪，电子工业高速发展，景旺电子迎来快速发展期。在宝安区政府和西乡街道的帮助下，公司搬迁至西乡桃花源科技创新生态园，仅用3天时间就完成整体搬迁，书写了“景旺速度”。

此后，面对2008年金融危机，景旺电子在政府帮助下，投资家乡广东龙川，落实产业转移政策，成功化危为机。2017年，景旺电子成功上市，市值突破200亿元。

而在景旺电子股东架构中，控股股东及一致行动人原本牢牢把控公司发展方向。此次减持，虽尚未完成既定减持计划，但已套现巨额资金，这无疑会对公司股权结构及市场信心产生一定冲击。

从减持时机看，恰逢公司股价上涨期间，6月26日至6月30日连续三个交易日斩获两个涨停板，期间控股股东的减持行为难免引发各方解读，市场也在猜测这是否暗示着股东对公司未来预期有所改变。

并且在今年6月16日至2025年7月3日期间，“景23转债(206.918,5.83,2.90%)”累计转股数量为274.26万股，公司总股本由9.35亿股增加为9.38亿股；景鸿永泰、智创投资、刘绍柏、黄小芬合计减持2604.18万股，上述股东合计持股比例由62.96%变更为60%。

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利润隐忧

从营收数据来看，景旺电子近年度表现可圈可点。2024年实现营业收入126.59亿元，同比增长17.68% 。进入2025年，第一季度实现营业收入33.43亿元，同比增长21.90%。其营收增长得益于在多个领域的布局，尤其是在汽车电子领域深耕多年，2024年该板块为公司贡献了约五成营收，且近年来相关应用领域的订单增速较高，产品收入占比快速提升。

但在利润方面，却暗藏隐忧。2024年归母净利润11.69亿元，同比增长24.86%，看似亮眼，但毛利率却呈现下滑趋势。2024年毛利率为22.73%，较之前有所下降，到2025年第一季度，销售毛利率更是降至20.78%。利润增长或许得益于营收规模扩大带来的规模效应，但毛利率持续承压，反映出公司在成本控制、产品附加值提升等方面面临挑战。

负债合计84.65亿元，资产负债率处于一定水平。目前公司营收增长，但毛利率下滑，若不能合理控制债务风险，在未来市场波动中，财务状况可能面临更大压力。

公司毛利率下滑主要受外销业务的拖累。

尽管公司国内市场营收规模较大，但其毛利率并不高。2024年，公司内销收入达70.61亿元，占总营收比例超五成，该业务毛利率为9.85%，与去年同期基本持平。

与之相比，公司外销收入虽不及内销，但其毛利率水平始终高于国内业务，不过该业务毛利率在去年有所下滑。2024年，公司外销收入为49.24亿元，占总营收的38.09%；外销业务毛利率为31.58%，是国内业务毛利率的3倍，但其毛利率较上年同期下降了3.53个百分点。

从股价表现看，近期虽因各种因素出现过涨停等波动，但在股东减持消息传出后，市场观望情绪渐浓。加之毛利率持续承压，反映出公司盈利能力的潜在风险，这也会在一定程度上给股价带来下行压力。

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发展中的挑战与困境

尽管景旺电子在PCB领域积累了大量专利与技术，但行业技术迭代日新月异。在高端产品领域，如高端HDI板、封装基板等，景旺电子与国际头部厂商相比，在技术布局上或许存在一定差距。

近年来，景旺电子正在布局高阶PCB产品。公司于2020年及2023年，公司分别完成“景20转债”以及“景23转债”的发行上市工作，共融资29.23亿元，募集资金分别投向HLC项目及HDI项目。

据了解，上述两个可转债募投项目的实施主体均为子公司珠海景旺。市场对这两个项目抱有较高期待。民生证券研报指出，珠海景旺作为HLC和HDI高技术、高附加值产品的重点工厂，在景旺电子长远发展中具有重要意义。

公司HDI项目即年产60万平方米高密度互连印刷电路板项目发展并不顺利，已经历了两次延期。

去年6月18日，景旺电子以行业竞争加剧、主要下游应用领域智能手机需求不振等为由，宣布将HDI项目延期，建成时间由2024年3月延期至2025年6月。今年5月27日，公司将该项目再度宣布延期，其建成时间由2025年6月延期至2026年6月。截至今年4月30日，HDI项目已累计投资21.07亿元，占该项目承诺投资总额的81.43%。

下游行业需求波动也给景旺电子带来挑战。消费电子领域，市场需求易受消费者偏好、经济形势等影响。近年来，智能手机、平板电脑等消费电子产品市场逐渐趋于饱和。

消费电子市场这池子水越来越浅，手机平板卖不动，景旺电子想捞点好处可没那么容易了。

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结语

综合来看，景旺电子现在的日子确实不算轻松。控股股东在股价不错的时候套现9亿，难免让市场心里打鼓；毛利率一个劲儿往下掉，尤其是曾经的“利润担当”外销业务也撑不住了。

手里的HDI项目投了20多亿，却一再延期，啥时候能真正发力还是个未知数，下游消费电子市场又越来越冷清…

不过话说回来，它在汽车电子领域还有些家底，营收增长的势头也没断。接下来就看能不能把这些挑战一个个扛过去——要么赶紧把高端项目搞出样子，要么想办法把成本降下来，要么在新市场里再找到些机会。不然的话，这些麻烦事儿堆在一起，真可能变成拦路虎。

至于后续会怎么样，还得持续盯着看，毕竟市场这东西，变数从来都不少。