大美丽法案还是大美丽泡沫？美国财政的下一个挑战

上周末，当Trump亲自明确表示DOGE已经“死亡且被埋葬”，并坦承此前的“削减开支”完全是做戏时，华尔街就说过：随着预算赤字即将真正爆炸，总统的政策重心已经转向“增加收入（和债务）”。而如果无法真正提高收入——毕竟每位总统一开始都声称可以刺激收入增长，直到几年后遇上衰退或危机，然后所有承诺便悄无声息地被抛弃——那么债务激增就几乎是必然。

几乎在同一时间，One River的Eric Peter也表达了类似观点，他在每周简报中写道：“Trump已经决定破釜沉舟，要通过将经济推入一轮大繁荣的方式，靠增长摆脱债务困境。”

“他曾试图通过和平来削减支出，”Biggie Too（华尔街某家“大而不倒”机构的首席全球策略师）喊道，“但乌克兰战争还在持续。而现在他对B2轰炸机和钻地炸弹又产生了新的‘兴趣’。”他咆哮着说。

“他还曾尝试DOGE，但也失败了。”确实如此。“所以，看起来他现在选择破釜沉舟，通过将经济推入繁荣来化解债务问题。”Biggie继续说，“他现在的态度就是，‘现在把所有资源都给我’，如果明年出现通胀，美联储随时可以加息。”随后他露出一丝狡黠的笑容——他一向热衷于繁荣、泡沫与崩盘。“如果在这一堆糟糕事的背景下，30年期美债收益率都无法站稳5%，那为什么股市不能交易在30倍市盈率上呢？”

快进到今天，在Bank of America的Michael Hartnett发布节日精简版《资金流动周报》时，他做出了一个终极逻辑推演：既然Trump“无法削减支出，无法削减国防，无法削减债务，那就用关税下重注。所以唯一能为这部大美丽法案买单的方式，就是制造一个‘大美丽泡沫’。”

换句话说，不仅是“老配方”，而是“加倍剂量”的老配方。

那剂量有多猛？该法案参议院版本实际上将债务提高了5万亿美元，比众议院版本还多出1万亿，Hartnett也提醒我们：大美丽法案预计将把美国债务上限提高5万亿，至41万亿美元……

……而这意味着——美国债务将在2028年下一次大选前升至43万亿美元，并在2032年突破50万亿美元。而最可能的情况是，实际债务还会更高，因为在那之前美国大概率还会经历一次赤字冲击型的衰退、危机、疫情或其他意外事件，再“额外”加上10万亿的债务。

这也引出了Hartnett最新的“水龙头故事”：德国财政转向、英国福利支出转向、美国DOGE政策大转弯，表明无论是选民还是政客，都不会真正投票支持“减少赤字与债务”（目前政府支出占GDP比重在英国为44%，美国为41%）……

……也正因如此，全球资产配置者纷纷远离长期国债（不仅是美债），同时削减美元敞口，增加对国际市场、硬资产、数字资产的配置，作为2025年的核心策略。

这也解释了今年上半年关键资产回报出现的巨大变动：美元暴跌了惊人的11%，为1973年以来最大半年跌幅……

……黄金则飙升了26%，创1979年以来上半年最佳表现，除美国外的全球股市也上涨了16%，为1993年以来最佳上半年表现。尽管“多头长债”操作失败（TLT仅涨2.9%），但标普500却从市值大跌10万亿美元反弹至上涨11万亿美元（“七巨头”市值激增5万亿），而“7000点 vs 5000点”的“泡沫或崩盘”风险结构，明显倾向前者（泡沫）。

Hartnett报告的其余部分主要讨论了资金流向数据，但其中两个“临界信号”值得关注：

第一，根据BofA全球资金流动交易法则，当全球股票与高收益债券的资金流入在四周内超过管理资产规模（AUM）的1.0%，为“卖出信号”；当流出超过1.0%时则是“买入信号”。而过去4周中，股票与高收益债合计流入占AUM比为0.9%，虽然略低于上周几乎触发“卖出”的0.99%，但仍接近阈值。

第二，根据BofA的“全球广度指标”，市场也正在迅速接近“卖出”触发点。Hartnett解释说：当MSCI全球指数中超过88%的国家股指站上其50日与200日均线时，应视为“卖出信号”；若低于88%则是“买入信号”。目前为止，已有82%的国家股指位于50日和200日均线上方。而即将到来的7月中标普500若突破6300点，可能就会触发该信号。但BofA首席投资官提醒：“市场超买的状态可能会持续更久，因为贪婪比恐惧更难战胜。”

本文源自：金融界