聚焦养老金融发展新路径——第十二期凤岐金融发展论坛顺利举行

随着中国人口老龄化进程加速，养老金融作为应对老龄化挑战的重要支撑，正成为全社会关注的焦点。2025年7月11日晚，在著名金融学者曹凤岐教授的80周年诞辰到来之际，由北京大学曹凤岐金融发展基金和北京大学金融与证券研究中心共同主办的凤岐金融发展论坛第十二期在北京大学光华管理学院隆重召开。本次论坛特邀华夏基金管理公司原副总经理、长城证券公司原副总裁、华方私募基金管理（上海）有限公司董事长张后奇博士，以“养老金融在中国的发展”为主题，深入剖析行业现状与未来趋势，为关注养老金融领域的各界人士带来一场深度思想盛宴。100余位金融领域的学界及业界的专家学者们与光华的师生、校友们一起探讨人口老龄化背景下中国养老金融的发展之道。

开幕致辞

马化祥

会议伊始，北京大学光华管理学院党委书记马化祥教授致开幕辞。他在致辞中深切回顾了曹凤岐教授在金融教育、理论研究和改革实践中的卓越贡献，并强调了养老金融在当前金融行业革命性变革中的重要作用。马化祥提到，曹凤岐先生作为我国著名金融学家，早年前便关注到人口老龄化与养老金融的关联性，强调养老金融体系对社会稳定和经济可持续发展的深远意义，其关于养老金融产品创新、资金配置效率等领域的研究，为后续探索提供了重要指引。此次论坛的举办既是对先生的深切缅怀，同时也是对其学术思想的传承。他表示，当前我国正加速迈入深度老龄化社会，养老金融承载着“老有所养、老有所依”的民生期盼，在商业养老保险创新、养老产业投融资等领域潜力巨大。凤岐金融发展论坛作为传承曹凤岐教授学术精神的重要平台，始终以推动金融改革与创新为己任，本次论坛聚焦养老金融，既是回应时代需求，也是践行曹凤岐先生“推动金融理论与实践结合”的理念。

贾春新

北京大学曹凤岐金融发展基金理事会秘书长、北京大学金融与证券研究中心主任、北京大学光华管理学院贾春新教授担任论坛主持。

主旨演讲

张后奇

作为养老金融领域的资深专家，张后奇博士拥有三十余年从业经历，曾任职于华夏基金、长城证券等知名行业机构，深度参与养老金管理、资产管理等核心业务，对养老金融体系构建与实践运作有着独到见解。在本次演讲中，他以中国养老金融发展的时代背景为切入点，深入解析在人口老龄化持续加深的结构性变化下，加快养老金融体系建设的紧迫性与战略意义；并立足国际经验与国内实践的双向参照，融合政策解读与学界观点的多维视角，通过系统解构养老金融三大支柱的运行机制，清晰剖析了中国养老金融体系的发展现状与突出挑战。

老龄化加速：养老金融已成为时代命题

张后奇指出，中国老龄化进程正不断加快。根据国家统计局数据显示，预计到2035年，65岁以上老年人口将增至3亿，占总人口22%至23%，而就业人口将从9亿降至8亿。“十年间老年人增加1亿，就业人口减少1亿，叠加‘少子化’趋势，老龄化带来的挑战不容忽视。”

在此背景下，他进一步阐释了2023年10月中央金融工作会议将养老金融与科技金融、绿色金融等并列为“金融五篇大文章”的核心逻辑，以及“健全应对人口老龄化的养老金融体系”的目标路径。张后奇强调，养老金融的核心目标是健全应对人口老龄化的养老体系，它是惠及百姓的系统性民生工程，由国家人力资源与社会保障部主导推动，各金融部门协同配合发展。

养老金“三大支柱”：现状与结构性失衡

张后奇进一步详解了基于1994年世界银行提出的养老金三大支柱模式（国家基本养老保险、企业/职业年金、个人自愿养老计划）的中国实践。第一支柱作为养老金融的基石，自1991年制度化起步，已形成城镇职工和城乡居民两大体系，覆盖超10亿人。但其采用“现收现付统账制”，存在长期资金缺口且区域差异显著；第二支柱包括企业年金和职业年金，2024年底累计规模6.75万亿，覆盖7000多万人。但该支柱因非强制性，主要集中于大型国企和机关事业单位，民营企业、外资企业参与度极低，且制度设计存在流程复杂、交易成本高的问题，将小微企业排除在外；第三支柱个人养老金于2022年正式推出，目前仍处于起步阶段。开户人数虽超7200万，但实际缴费率低，“中低收入者无钱缴，高收入者动力不足”的现象突出。他强调，需通过划拨国有资本充实社保基金、扩大第二支柱覆盖范围、优化第三支柱税收激励等方式破解难题。

论坛现场

国际镜鉴：中美养老金体系对比

张后奇结合其2015年“中美养老金比较研究”的学术成果，深入剖析了美国养老金融体系的实践经验：美国第一支柱的制度框架与中国存在相似性，但第二、三支柱在养老金总规模中的占比高达94%，且两大支柱间建立了灵活转换机制；资金配置上，股票市场成为核心投向（年轻人养老金的股市投资比例达90%），与资本市场形成深度互哺的良性循环——标普500指数1997-2024年间9.4%的年化收益率，为养老金实现长期增值提供了坚实支撑。

对比来看，中国当前的养老金体系呈现明显短板：第二支柱覆盖率与美国存在代际差距，第三支柱尚未形成规模化发展态势，且三大支柱间的协同联动机制亟待建立。张后奇指出，美国在税收激励设计、市场化投资运作、专业化服务体系构建等方面的成熟经验值得借鉴，但中国需立足自身发展阶段与人口结构特征国情，在制度设计中始终兼顾公平与效率的平衡，尤其要保障低收入群体的基本养老需求。

发展建议：破解养老金融十大核心问题

针对中国养老金融的发展，张后奇提出十大关键问题及方向：一是弥补第一支柱缺口，他建议划转30%已上市国有股权充实全国社保基金，同时提升相关立法层次，打造超级主权基金；二是提高城乡居民养老基数，通过发行长期国债、划转国有资产等方式，保障低收入群体的基本养老需求；三是扩大第二支柱覆盖范围，推动企业年金的强制性实施，要求规模以上企业及上市公司建立相关制度，并简化流程、降低运营成本；四是厘清第三支柱与商业保险的边界，明确个人养老金与寿险公司年金产品的区别，避免市场秩序混乱；五是规范养老金公司业务，强调养老金公司应专注于资产管理主业；六是坚持市场化投资原则，借鉴全国社保基金“长期投资、价值投资、责任投资”的理念——该基金2000-2023年的年化收益率达7.36%，已成为行业标杆；七是推动资本市场与养老金协同发展，通过优化上市公司质量吸引长线资金入市，实现双方共赢；八是打通第二、三支柱，允许企业年金、职业年金向个人养老账户转移，提升体系灵活性；九是统一制度规范与指标发布，以人社部政策为基准，避免出现口径混乱的问题；十是强化基本养老保险的强制性，借鉴美国联邦社保税模式，明确公民的缴费义务，夯实第一支柱的基础。

现场互动

论坛互动环节，现场观众围绕“年轻人缴纳养老保险意愿低”、“养老贷产品兴起”等现实问题展开了热烈讨论。有学者提出，部分年轻人认为养老保险“远水难解近渴”，而一些临近退休人员却通过贷款补缴社保，反映出不同群体对养老保障的差异化需求。张后奇回应称，基本养老保险是社会稳定的基石，需强化强制性，同时通过制度透明化、提升投资收益等方式增强年轻人信心。他强调，养老金融不仅是老年人的问题，更是关乎代际公平的系统性工程。“解决问题的窗口期越往后越窄，需政府、企业、个人协同发力，让‘老有所养’从期盼变为现实。”

赠送纪念牌

论坛尾声，贾春新代表凤岐金融发展论坛主办方向张后奇致以诚挚谢意，并赠送纪念牌。他强调，此次论坛聚焦养老金融，既是回应民生关切，也是对金融服务实体经济、助力社会可持续发展的积极探索，更凝聚起“健全多层次养老体系”的广泛共识，为政策制定、学术研究和实践创新提供了重要参考。他呼吁更多学界、业界力量关注养老金融，推动制度完善与实践创新。凤岐金融发展论坛将继承曹凤岐教授的遗志与精神，汇聚众智，集中力量在推动养老金融高质量发展、培育新质生产力等方面持续发力，为中国经济高质量发展注入持久动力。

至此，凤岐金融发展论坛第十二期圆满结束。

凤岐金融发展论坛

2020年，北京大学曹凤岐金融发展基金和北京大学金融与证券研究中心发起创立“凤岐金融发展论坛”，旨在为金融领域的学者及从业者提供一个交流研究思想、分享实践经验和探讨未来趋势的平台，共同推动中国金融改革与创新，促进金融学科的长远发展。论坛迄今为止已成功举办了十二期，众多金融学界与业界知名专家学者受邀分享，得到了北大师生、校友和各界人士的广泛支持和积极参与。

曹凤岐教授是最早提出在中国进行产权制度改革、推广股份制、建立现代企业制度的学者之一，曾参与《证券法》和《证券投资基金法》的起草工作。他生前致力于金融理论与实践的创新，为中国金融改革与发展做出了突出贡献。斯人已矣，风范长存。曹凤岐教授是学术探索的典范，也是智慧和知识的代表。他留下的丰富学术遗产和对学术研究的深刻影响，将继续为金融学的发展带来启发和指引。在新的时代，“凤岐金融发展论坛”将传承和发扬曹凤岐教授的学术精神和理念，以进一步深化中国金融学理论研究，推动中国金融实践的发展为坚持不懈的目标。我们也期待更多的金融机构和个人能够参与到论坛中来，共同探索金融领域的创新与发展。

来源| 光华学术咨讯

审阅| 塔娜