超四成，承压！

【导读】规模业绩承压，逾四成同业存单指数基金沦为“小微”

中国基金报记者 李树超

低利率环境下，同业存单指数基金业绩和规模承压。数据显示，年内同业存单指数基金平均净值增长率为0.63%，低于同期中短债基金、浮动净值型货基收益水平，一季度规模也出现明显萎缩。

业内人士表示，受低利率环境、被动管理模式、投资范围受限等影响，今年以来同业存单指数基金表现欠佳。多家基金管理人表示将通过优化持仓、差异化费率设计等方法提升产品竞争力。在低利率环境下，该类产品吸引力有望进一步提升。

同业存单指数基金规模、业绩承压

近日，多家基金管理人发布旗下同业存单指数基金持续运作公告。

其中，博道基金发布《关于持续运作博道中证同业存单AAA指数7天持有期基金的议案》；东吴基金发布旗下同业存单指数基金持续运作的持有人大会表决结果暨决议生效公告；交银施罗德基金旗下同业存单指数基金发布提示性公告，提示该产品连续45个工作日基金资产净值低于5000万元，可能触发《基金合同》终止情形。

Wind数据显示，截至7月11日，今年以来全市场92只同业存单指数基金平均净值增长率为0.63%，不及中短债基金、浮动净值型货基同期0.91%、0.71%的平均净值增长率，在中低风险产品中表现欠佳。

从规模变化来看，截至今年一季度末，同业存单指数基金总规模为1089.52亿元，较去年末减少近490亿元，缩水31%。其中，近九成产品一季度规模出现萎缩，有40只基金规模不足2亿元，沦为“小微基金”，数量占比超四成。

谈及上述现象，北京一位中型公募投研人士表示，同业存单指数基金的收益表现与银行间短期资金市场利率深度绑定，该类基金年内业绩落后的原因在于低利率环境下票息收益收缩、同业存单产品被动管理模式缺乏收益增厚空间、投资范围受限导致收益来源单一，叠加7天持有期的流动性限制机制，进一步削弱了对资金的吸引力。

该投研人士进一步表示，相比之下，货基与短债基金凭借主动管理优势、灵活的资产配置策略及高流动性特征，更能适应当前市场环境，维持了相对更优的收益表现。

沪上一位公募人士表示，存款利率下行导致银行负债端承压。为应对负债缺口，银行倾向于维持高流动性储备、收缩资金融出规模。叠加6月份同业存单到期规模超4万亿元达到近年峰值，同业存单再配置需求显著抬升，存单市场的供需错配推升了短端收益率，致使同业存单指数承压。相较而言，货基采用“摊余成本法”估值，利率敏感性较低；短债基金则受益于低利率下的相对吸引力及更灵活的久期策略、适度信用下沉，收益弹性更佳。

产品吸引力有望进一步提升

虽然一季度规模萎缩，但多位受访人士认为，在低利率环境下，同业存单指数基金成为现金管理升级工具，产品的市场吸引力有望进一步提升。

一位头部公募基金经理表示，作为流动性管理工具，同业存单指数基金在客户端的需求正在逐渐升温，在低利率环境下，产品规模有望触底回升。

从未来业绩走向看，上述沪上公募人士表示，同业存单市场走势的核心驱动仍在于央行对流动性的态度。值得关注的是，央行于6月初打破惯例，提前公告并实施万亿元买断式逆回购操作，释放维稳信号，有望缓解银行负债端压力，支撑存单利率企稳及指数修复。

上述北京中型公募投研人士表示，下半年同业存单指数基金业绩能否改善，取决于利率中枢变动方向与市场供需结构，需结合宏观政策导向与资金面进行综合判断。

他进一步分析，从利率驱动看，若经济复苏动能超预期，货币政策边际收敛可能推动银行间短期利率向政策利率中枢回归，带动同业存单发行利率上行，直接增厚基金票息收益。但若经济修复偏弱，央行维持宽松，同业存单利率或在低位震荡，业绩改善缺乏动力。

从市场供需看，当前银行体系负债承压，同业存单发行规模维持高位，供给端压力可能抑制利率反弹空间。但随着货基收益率下行至“1区间”，部分追求收益的资金或转向同业存单基金。

“在银行存款利率下行、理财净值波动加大的背景下，持有期为7天的同业存单指数基金成为现金管理升级工具，客户申购动因将从追求短期收益转向中长期闲置资金的配置。”该投研人士称。

与此同时，基金管理人还将通过优化持仓结构等举措，提升产品吸引力和竞争力。

上述沪上公募人士表示，基金管理人可通过加强利率波段操作、优化持仓结构分散度等策略，以提升组合夏普比率并维持高流动性，应对市场潜在波动。

上述北京中型公募投研人士建议，一是在资产端，聚焦高资质存单，与期限动态调整，优先配置系统重要性银行及区域龙头城商行存单，控制信用风险；二是在产品端，设计差异化持有期与费率结构的产品，通过让利吸引稳定资金，设立快速赎回额度，平衡流动性需求；三是在客户端，强化场景化配置引导，如开发“工资自动转存”功能，绑定每月闲置资金等。

编辑：杜妍

校对：王玥

制作：小茉

审核：陈思扬

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