舍得酒业沱牌特曲部分停货！普通酒毛利率下滑9.24%，库存压力待解

舍得酒业此次对沱牌特曲2.0系列实施停货，既是对中端产品盈利压力的应对，也是其"老酒战略"下优化市场布局的重要举措。这一动作与行业普遍采取的控量挺价策略相呼应，其能否有效平衡库存管理与价格体系维护，进而提升市场竞争力，值得市场关注。

7月11日，据新浪财经等媒体报道称，舍得酒业（600702.SH）旗下品牌沱牌特曲部分产品将实施停货。根据四川沱牌舍得营销有限公司7月10日发布的《关于暂停接收沱牌特曲2.0(窖龄20/窖龄30)销售订单的通知》，公司决定自即日起暂停接收相关产品的销售订单，恢复时间将另行通知。

从公开信息来看，此次停货涉及沱牌特曲2.0系列中的窖龄20和窖龄30两款产品。通知中提到的“管理需要”是停货的直接原因，但公司未进一步说明具体的管理调整内容。

所属普通酒毛利率同比下滑9.24%，降幅居首

舍得酒业作为川酒“六朵金花”之一，是浓香型白酒的重要生产企业。在超高端市场，舍得酒业推出了天子呼、舍不得、吞之乎等产品；高端产品线包括藏品舍得10年、智慧舍得、品味舍得等；中端市场布局舍之道、沱牌曲酒、沱牌特曲、陶醉等系列；此外，公司还推出大众价位的沱牌特级T68等光瓶酒产品。公司产品矩阵覆盖全价格带，其中本次暂停接收订单的沱牌特曲2.0系列（窖龄20/窖龄30）属于其中端产品线。

官网信息显示，此次停货涉及的沱牌特曲2.0系列产品在包装设计上具有鲜明特色，其中窖龄20年采用传统剔红漆器色调，窖龄30年则以天青蓝为主色调。该系列产品线覆盖多个酒精度规格，包括50度、45度、42度和38度等不同版本。从市场价格定位来看，主流电商平台数据显示，沱牌特曲窖龄20年终端零售价约为169元，窖龄30年则在219元左右，属于典型的中端白酒。

图片来源：舍得酒业官网

2024年财报显示，沱牌特曲2.0系列所属普通酒品类实现营收6.93亿元，营业成本4.15亿元，毛利率40.09%，显著低于公司酒类产品70.93%的整体毛利率水平。此外，该品类毛利率同比下滑9.24%，为公司下滑幅度最大的产品线。值得注意的是，在整体酒类收入下降27.08%的背景下，玻瓶品类却逆势增长，营收和成本分别提升11.93%和15.8%。

数据来源：舍得酒业2024年报

从产销数据看，普通酒品类全年产量1.43万千升，销量1.42万千升，同比分别下滑42.03%和41.69%，产销率仍维持在99.43%的高位水平。值得关注的是，在销量大幅下滑41.69%的情况下，销售收入仅下降23.44%，降幅明显小于销量下滑幅度。这一差异或能映出公司在普通酒业务上的策略调整，即通过主动控制生产规模来优化库存水平，同时通过产品结构优化或价格调整来缓解收入下滑压力。

数据来源：舍得酒业2024年报

库存承压，经销商打款意愿减弱

值得注意的是，除舍得酒业对沱牌特曲2.0系列实施停货外，2024年以来白酒行业曾出现了一轮较为集中的产品停货现象，多家头部酒企针对不同产品线采取了阶段性停货措施。五粮液对第八代普五、洋河对海之蓝、习酒对窖藏1988、泸州老窖对国窖1573等核心产品均发布了暂停接收订单的通知。这种策略性停货多为通过调节市场供给来实现稳定终端价格体系、消化渠道库存压力以及为后续产品升级预留空间等，从而保障经销商的利润。

从行业生态链的角度来看，当前白酒企业强调“保障经销商利润”的策略导向，与流通环节面临的经营压力形成鲜明对照。以酒类渠道上市企业华致酒行为例，其2024年财报显示，公司实现营收同比下滑6.49%，但净利润同比骤降81.11%。进入2025年后，这一趋势并未得到改善，其第一季度财报数据显示其营收与净利润同比降幅均达到30%以上。

从财务数据来看，舍得酒业当前面临较为明显的库存压力。截至2025年一季度，公司存货周转天数攀升至984.68天，较2024年末的939.7天继续增加。从资产负债表来看，当期存货规模达53.51亿元，这一数值是公司货币资金的3.38倍，占流动资产比重高达69.68%。

数据来源：Wind

作为采用“先款后货”结算模式的白酒企业，合同负债数据与预收款项基本相当，该数据能较好地反映经销商打款意愿。数据显示，舍得酒业合同负债规模自2021年的6.58亿元持续下滑至2024年的1.65亿元，这一连续四年的下降趋势，在一定程度上表明渠道端的进货积极性有所减弱。结合存货周转天数延长和预收账款减少这两个维度来看，或表明其在库存管理和渠道信心方面确实面临一定挑战。

数据来源：Wind

此外，舍得酒业2024年报还显示，公司正持续推进“老酒战略”，坚持“稳价格、控库存、强动销”的核心原则，聚焦强化价格管理和渠道动销。舍得酒业还提到其重视各价位段产品的均衡布局、优化产品结构等，实现沱牌特级T68、沱牌窖龄特曲等中端产品同步增长。这一“量价平衡”的运作模式，或反映出舍得正通过战略性控量来维护价格体系，同时推动库存良性周转。

舍得酒业此次对沱牌特曲2.0系列实施停货，既是对中端产品盈利压力的应对，也是其"老酒战略"下优化市场布局的重要举措。这一动作与行业普遍采取的控量挺价策略相呼应，其能否有效平衡库存管理与价格体系维护，进而提升市场竞争力，值得市场关注。

作者 | 沈言

编辑 | 吴雪

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