去美元化升温 香港化作新引擎 促进人民币国际化

自美国总统特朗普宣布关税战以来，围绕“去美元化”的全球讨论再次升温。对美元主导地位的重新审视，也使得人民币国际化这个话题再次浮出水面。其实自2022年乌克兰战争以来，人民币国际化已经有再次加速的趋势,尤其是全球央行加息，而中国人民银行减息这个宏观大背景下，人民币作为贸易融资货币的功能显著提升,而香港作为国际金融中心,香港可以发挥其离岸人民币中心的主导角色，大大助推人民币国际化。

人民币国际地位不断上升

亚洲宏观经济研究主管谢栋铭表示，虽然美元在全球储备货币和支付货币中的占比数十年来已经呈现持续的下降趋势，但是根据SWIFT资料，截至2024年底，美元在贸易融资领域仍占据主导地位，份额接近 82%。美元在贸易融资中占比远高于全球支付的原因有五点：其一，美元是全球贸易的主要计价货币，多数大宗商品(如石油、铜、大豆)以美元定价；其二，美元主导全球贸易融资基础设施，例如基于美元的信用证更易被接受，且在操作支援和技术集成上更为成熟；其三，美元体系具备法律和制度层面的信任，美元工具受美国法律支持，而美国法律在合同执行、仲裁和纠纷解决方面具有全球公信力；其四，全球美元资金池规模庞大，银行可轻松获取、借贷并调配美元用于贸易；其五，美元拥有最广泛的全球清算网络，包括CHIPS等清算系统及摩根大通、花旗等主要银行。

（亚洲宏观经济研究主管谢栋铭）

然而，近期有逆转趋势，去美元化的情况出现，他说，人民币在全球贸易融资中的份额近年来快速上升，SWIFT资料显示截至2024年已超越欧罗，成为仅次于美元的第二大贸易融资货币。人民币的普及可归因于以下因素：首先，中国通过双边货币互换协议及跨境银行支付系统(CIPS，作为SWIFT的人民币替代方案)等基础设施建设，政策层面推动人民币国际化；其次，中国正逐步推动能源和大宗商品的人民币定价，例如上海原油期货合约(INE)提供了人民币计价基准；其三，地缘政治风险上升及制裁对冲需求也支撑了人民币的使用，许多企业(尤其是俄罗斯、伊朗、部分非洲和中东国家的企业)为减少受美国监管的影响，正主动转向人民币贸易融资，甚至未受制裁的国家也愈发意识到“美元武器化”的风险，进而推动货币多元化；其四，2022年全球加息周期中，中国降息的政策，也使人民币作为融资货币更具吸引力。

他继续说，除贸易融资外，人民币在离岸市场上的融资功能持续上升。在香港，CNH贷款馀额在过去3年增长两倍，从2000亿元人民币，增至超过6000亿元人民币；同期，熊猫债(外国机构在华发行的人民币债券)馀额翻倍。据上海清算所资料，其规模从2021年的 1500亿元人民币，增至今年初的超过3000亿元人民币。这些发展既反映了市场对人民币融资需求的上升，也体现了投资者对人民币资产的兴趣增强。

经济分析师陈先生说，在去美元化下，中国没有将人民币贬值迎贸战。 他说，根据过往经验，很多人预测人民币会贬值，是认为人民银行会通过调控利率，以对冲关税战、贸易战的影响。不过，这存在两个错误预判，其一是汇率主要通过市场决定，央行只是一个参与者，而贸易、跨境投资等企业市场主体才是更重要参与者。若从历史上看，中国贸易增长较快时，反而是人民币增值阶段，因此不会通过主动调控人民币汇率实现贸易增长。第二，在此轮关税战，中国也有采取针锋相对的策略，并非“被动的捱打”，也即并不是通过汇率调整来实现外贸的稳定，中国有更多其他的手段来维护外贸的稳定。在此背景下，市场对人民币贬值预期会减弱，而且预期发生改变，人民币也会升值。

政局紧张有利人币国际化

谢栋铭指出，在地缘政治紧张升级的背景下，中国将人民币国际化重新定义为实现金融自主和战略控制的工具，具体包括扩大跨境银行支付系统的全球覆盖、积极发展央行数位货币(CBDC)，以及推进多边央行数位货币桥(mBridge)等去中心化跨境支付系统。2024年，CIPS处理业务822万笔，金额达175.49万亿元人民币，同比增长42.6%。截至2025年 3月底，CIPS拥有170家直接参与者和1497家间接参与者，网络覆盖186个国家和地区，已成为中国跨境金融基础设施的核心支柱，尤其被“一带一路”经济体视为SWIFT的可行替代方案。

他又说，内地的数位人民币(e-CNY)计划及其在mBridge中的参与，正在重塑跨境支付格局。mBridge平台于2021年由人行与香港金融管理局、泰国银行及阿联酋中央银行合作启动，利用分散式账本技术(DLT)实现即时外汇兑换、清算和结算。通过“支付对支付”协议及参与银行间的点对点连接，mBridge大幅降低了结算风险和交易成本，同时提升了透明度和监管效率。“CIPS与数位人民币共同构成了双引擎跨境支付模式，为内地金融体系注入更强的韧性和自主性：CIPS拓展了人民币的制度与基础设施覆盖，而数位人民币则提供了高效且安全的数位结算能力。”

香港国际中心地位有助人民币国际化

记者问近日本港银行同业拆息（Hibor）持续回落下，港美息差会否影响到人民币走势呢？

陈先生指出，香港有大量离岸人民币，并发挥了稳定器的作用，如港币在国际上没有用处，资金流出时就会兑换成美元，在此情况下，要保证香港金融市场上有一定流动性，人民币就可以发挥对冲作用。如果美元资金外流，人民币资金流入，即会对人民币币值有带动效应。不过，他认为香港的人民币仅1万亿左右，内地则有400万亿，因此人民币币值还是取决于国内实体经济。

至于未来港币是否有机会与人民币挂钩？陈先生认为目前港元挂钩美元是有利于市场稳定。以往曾有测算，离岸人民币存款量最多是在香港，但因人民币国际化程度不高，香港人民币存款只有美元存款约八分之一，因此目前用人民币交易没有美元便利。即使现在有去美元化趋势，但影响力仍高于人民币，而香港作为国际金融中心，一定会找国际投资者目前最认可的货币来挂钩。

而谢栋铭就认为，人民币国际化的下一阶段将以其作为融资货币的新角色，以及跨境支付基础设施的加速建设为特征。市场需求、政策推动与技术创新的融合，将为人民币在多极化金融世界中扩大全球影响力奠定基础。

来源：香港经济导报

作者：本刊主笔 何洁霞