3500点诱惑：又现机构抱团，散户陷入两难

小说明：因为纪念，疯了一周。以后要更专注于资本市场。

诗云：

年少不知工行香，错把科技加满仓；

年少不知农行好，错把光伏当成宝；

年少不知中行醉，错把白酒当安慰；

年少不知建行强，错把芯片当栋梁。

A股慢牛已跃上3500点沪指大关，创下年内新高，但多数投资者体感并不好，因为赚了指数亏了钱。现在的情形，有点像2020年底、2021年初的“机构抱团”（参阅文末《残酷的极化：屠杀散户，机构抱团≈互为对手盘》）。

又因为“市值管理纳入国企负责人业绩考核”实质性启动——河南、四川试点推进，2025年7月四川发布《细化举措清单》最新落地，预计更多省份将跟进，央企考核细则将于年内出台——这一重要变量或将进一步强化现有的“机构抱团”打法。

在这种情况下，散户要不要跟——比如银行、保险、军工、电力等已涨很高的国资权重股？——散户们陷入进退两难：跟，可能为机构接盘；不跟，又看着指数噌噌往上涨。

很多散户表示“即使银行涨上天，也坚决不跟，只等板块切换”。但死死抱着这种原有的炒股经验，在新的形势下还有没有效？

新的形势就是证监会力推中长期资金入市。根据《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，2025年起公募基金持股市值需年增10%，预计2025年新增5900亿元（主要通过ETF流入）。对险资的要求是，大型国有险企每年新增保费的30%投向A股，2025年增量约1800亿元。对社保/养老基金也要求股票投资比例逐步提升。

如果机构的增量资金顺着“市值管理纳入国企负责人业绩考核”的政策主线，继续抱团买银行、证券、保险、军工、电力等，散户要不要搭车？因为机构抱团加仓的空间仍较大。

截至2025年一季度末，境内专业机构（公募、保险、私募、社保等）合计持有A股流通市值约 18.46%，其中公募基金占比7.44%。而在2020年中期，机构持股市值占流通市值比例超过27%，到2021 年四季度末，仅仅公募持股市值占 比已达8.77%，这个阶段算是十年来机构持股市值的较高水平，也对应股指的阶段性高位。

再放宽视野，单从公募来看，按照银河基金研究中心披露的季度末时间考察，公募持有A股流通市值占比指标，在2007年9月30日达到顶峰，为27.93%，那时正值“股改”的恢宏大牛市。而美股的牛市，对应的同样是机构持股市值占比 70%以上。

但大家也都知道机构的德性。机构抱团，本质上也属于炒作行为。因为理论上，只要坚定抱团，即使是垃圾股（只要不退市），也可以通过对倒让价格涨到天上去，从而共同浮盈，投机者皆大欢喜。这和郁金香泡沫没有区别。而诸如抱定茅台这样的白马股，也是A股机构懒惰化的表现——他们没有耐心地去调研、发现并陪伴未来之星，失去了他们应有的作用。

而且，多数机构也相当于超级散户：名为机构，行为已散户化。2018年A股全年下跌，机构全年的主要操作是短平快的高抛低吸，助长了A股的浮躁之气。2020年，公募基金换手率（成交金额/流通市值）仍高达172%。

2024年11月社科院的研究报告指出，股市波动率高的“罪魁祸首”是机构而不是散户。散户投资者固然存在“羊群效应”，但他们缺乏“止损”习惯，通俗地说“赔钱不卖”，散户投资才是股市稳定的最重要力量。相反，每当市场形成下跌趋势，机构投资者往往成为杀跌的最重要力量，“股市的顶部是基金买出来的，股市的底部是基金卖出来的”是有道理的。

机构最让人诟病的，是代理人诚信。花别人的钱，办别人的事情，既不讲效果又不节约，而且在过程中还容易夹带私货办自己的事。