有且仅有！三年熊途考验，9只主动权益基金连续正收益

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　　来源：机构投资俱乐部

　　A股权益市场自2021年高点以来经历三年多的漫长“熊途”，期间有没有主动权益产品能够连年保持给投资者赚到钱、实现真金白银落袋的？

　　答案是肯定的。

　　统计显示，过去三年，即在A股权益市场低迷阶段，期间历年年度利润均保持正值的主动权益类基金为11只；若进一步叠加2025年Q1季度利润进行遴选，那么有9只基金符合标准。

　　本文提及的主动权益类基金，指截至2025年5月31日成立满5年的普通股票型基金（非指数型），以及股票投资占基金净值比例＞60%的偏股混合型基金和灵活配置型基金，约2165只主动权益类基金符合条件。

　　数据来源：Wind（统计区间：2022.01.01~2025.05.31）

　　上述9只主动权益类基金均为Wind基金3年评级中的4星或5星基金。它们规模偏小，均为5亿~50亿元的小型基金。2022年以来，整体区间回撤控制相当出色，区间最大回撤平均不到-20%，还不到主动权益类产品同期平均最大回撤-43%的一半。

　　其中包括6只灵活配置型基金，以及2只普通股票型基金和1只偏股混合型基金；涉及景顺长城、华泰柏瑞、金元顺安、华商、前海开源、金信、诺安等7家基金公司。目前除华泰柏瑞富利A和金元顺安元启宣布暂停大额申购/暂停申购外，其他产品均保持正常申赎状态。

　　从基金经理角度看，除了华泰柏瑞董辰，金信智能中国2025A的谭佳俊和杨超，基金经理从业年限尚未足5年之外，其他基金的第一基金经理均为6~10年的成熟基金经理。比如前海开源王霞和吴国清，景顺长城张仲维，诺安的韩冬燕，基金经理从业年限均在10年左右，经历过A股完整的牛熊转换。另外，华商胡中原、华泰柏瑞董辰和景顺长城邹立虎是百亿基金经理，在管基金总规模均超过200亿元。

　　从组合的行业集中度来看，这些产品可简单划分为集中投资和分散投资两种类型。如华商元亨A、金信智能中国2025A、前海开源金银珠宝A等3只产品，具有极强的行业集中度：根据2024年基金年报，按申万一级行业，华商元亨A将大约65%的仓位分配给TMT板块；金信智能中国2025A对银行配置了逾74%的仓位，重仓持股一水儿银行保险；前海开源金银珠宝A更是在黄金大行情的推动下，将原先维持在70%~90%的有色仓位抬升到100%，是非常典型的集中投资。

　　其他产品的组合配置相对分散，倾向于多元化配置，如前海开源沪港深裕鑫A、华泰柏瑞富利A、景顺长城能源基建A等，虽然侧重周期制造板块，但组合内配置了10-20个细分行业，第一大行业占比在15%~25%左右，相对分散；又如景顺长城沪港深精选A和金元顺安元启，均为对标沪深300、全市场选股的基金，它们的整体行业配置比较均衡，无明显集中单一行业。

　　①景顺长城沪港深精选A

　　YTD回报：5.47%（截至2025年6月23日）

　　基金经理（任职年限）：张仲维（9.30）

　　Wind 3年评级：五星

　　资产规模：40亿元

　　申赎状态：开放申赎

　　②景顺长城能源基建A

　　YTD回报：-0.95%（截至2025年6月23日）

　　基金经理（任职年限）：邹立虎（7.51）

　　Wind 3年评级：五星

　　资产规模：35亿元

　　申赎状态：开放申赎

　　景顺长城有1只普通股票型基金和1只偏股混合型基金、共2只产品入围最终榜单，且均为五星级基金。2022年以来，这2只产品不仅连续三年给持有人赚到钱，报告期利润总额达到10亿元以上，且在过去13个季度中，仅在2022年Q1、2023年Q4和2024年Q4的3个季度出现单季度亏损。

　　可巧的是，这2只产品的前任基金经理均系百亿绩优基金经理鲍无可。今年5月中旬，鲍无可宣布卸任所有在管产品，并从景顺长城离职。彼时，鲍无可管理景顺长城沪港深精选A、景顺长城能源基建A的时长已分别达到约9年、约11年，任期总回报185.82%、374.75%，排名分别位居同类前11%、前3%。

　　数据来源：Wind（统计区间：2022.01.01~2025.06.10）

　　5月16日，张仲维、邹立虎分别接管景顺长城沪港深精选A、景顺长城能源基建A。截至6月10日，在接近一个月时间里，这2只产品在新任基金经理管理下分别实现9.12%、1.94%的任期回报，同期沪深300微跌-0.01%。

　　张仲维2023年5月加盟景顺长城，当年11月出任股票投资部总监。此前他先后在台湾元大宝来基金、华润元大基金、宝盈基金任职。从过往业绩上看，他的能力圈侧重于高新技术、新兴科技领域，上一轮科技潮迭起之际，其在管规模一度突破百亿大关。目前，张仲维在管4只产品，从另3只产品的持仓结构上看，自其接任后，组合的行业配置发生显著调整，表现出比较鲜明的科技印记。由于张仲维过埠景顺长城并出任基金经理的周期，刚好与本轮科技行情拉升的轨迹相重合，一时很难判断这种组合结构的调整是属于顺势而为，还是出于基金经理的投资偏好，也不知道景顺长城沪港深精选A，未来会不会从原来的均衡配置全面走向“科技”。

　　跟张仲维同样具有15年证券、基金从业经验的邹立虎，比前者早两年进入景顺长城。邹立虎拥有丰富的期货研究和量化投研底子，2021年加盟景顺长城后在混合资产投资部担任基金经理，一手抓固收，一手抓权益，两手都要硬。截至今年6月10日，邹立虎在管产品的任期回报全部录得正收益，且其在管年限超过2年的产品，无论偏债混合型、混债二级，还是偏股混合型，业绩表现均非常突出，排名位居同类前7%~前1%。今年4月，邹立虎又接管了3只权益类产品，令在管产品数达到10只，在管规模逾225亿元，一半偏固收、一半偏权益，而新管理的产品，业绩排名比较普通，暂时居于同类中后列。

　　诚然，这2只产品拥有不错的历史业绩曲线，不过对基金产品来说，换基金经理相当于哪吒重塑肉身，张仲维和邹立虎能否复现产品的优秀业绩，仍需要留给时间来回答。

　　③华泰柏瑞富利A

　　YTD回报：2.13%（截至2025年6月23日）

　　基金经理（任职年限）：董辰（4.91）

　　Wind 3年评级：四星

　　资产规模：49亿元

　　申赎状态：暂停大额申购|开放赎回

　　相对来说，董辰的基金经理资历较浅，到今年7月才满5年。不过他具有丰富的行业研究经验，曾任长江证券首席分析师，2016年加盟华泰柏瑞，现任总经理助理、投资二部总监。华泰柏瑞富利A是他转型基金经理之后管理的首只产品，是一只股性较强的灵活配置型产品。截至今年6月10日，董辰对该产品的任期回报已接近118%，年化回报约17%，同类排名6/1785。

　　数据来源：Wind（统计区间：2022.01.01~2025.06.10）

　　作为一只股性突出的灵活配置型产品，华泰柏瑞富利A的股票市值占基金净值比例多数时候保持在80%-90%区间。从组合结构来看，2020年7月，董辰接管华泰柏瑞富利A之后，着手对组合进行颠覆性调整，将组合配置重心从原来的基建地产、金融等传统红利股转向周期、科技、制造等成长板块。2021年Q1起，黄金股为代表的周期股成为华泰柏瑞富利A重仓持股的大头。直到2024年Q4，黄金股始终是董辰重仓股的主角。同期，作为全球公认的避险品种，黄金拉开了扶摇直上、延绵至今的上行行情。2021年~2024年，华泰柏瑞富利A连续4年年度利润为正，合计为持有人创造6.76亿元基金利润。

　　今年Q1，虽然金价仍在震荡上扬，但在连续16个季度稳坐第一大重仓股宝座之后，黄金股首次全面退出华泰柏瑞富利A的重仓股列表，取而代之以基建地产、交运等传统红利股，以及医药生物、电子科技等成长股——董辰再次完成新一轮对组合配置的重大调整。季报显示，今年Q1华泰柏瑞富利A实现单季度基金利润1.68亿元。

　　整体来看，董辰辖下10只产品的业绩表现具有较强的一致性，比如灵活配置型产品的任期回报排名大体处于同类前1%~前6%的顶尖水平，其他混合型产品则基本处于同类前2%~前15%的水平。今年3月中旬，包括华泰柏瑞富利A在内，董辰全部在管产品同步将单日申购上限从原先的100万元垂直下降到5万元，并暂停大额申购。事实上，自2022年初起，董辰在管产品便长期处于暂停大额申购状态。与2021年底相比，如今董辰在管产品增加3只，而在管规模则从当年的约54亿元扩张到现在的逾267亿元，增长了近4倍。

　　④金元顺安元启

　　YTD回报：15.99%（截至2025年6月23日）

　　基金经理（任职年限）：缪玮彬（8.53）

　　Wind 3年评级：五星

　　资产规模：12亿元

　　申赎状态：暂停申购|开放赎回

　　数据来源：Wind（统计区间：2017.11.22~2025.06.13）

　　金元顺安元启是一只小盘风格显著、重仓换手率极高的灵活配置型产品，成立以来大部分时段穿梭于热门板块，且命中率很高。如2020年以来，该产品除2024年重仓低估值、高分红个股导致年度回报虽然跑赢同类却弱于基准之外，其余年份的回报率均大幅超过基准、跑赢同类，连年给持有人带来不菲的基金利润。截至6月13日，该产品成立以来累计回报达到441.25%，同类排名第一；且近五年、近三年的同类排名均高居首位。

　　这只基金成立于2017年11月，由金元顺安总经理助理缪玮彬管理。缪玮彬是复旦大学经济学硕士，先后在华泰资管、宝盈基金、金元证券、联合证券、华宝信托等机构任职，2016年10月加盟金元顺安。与业内普遍惯于给绩优基金经理多发新品、做大资产规模的倾向不同，目前缪玮彬辖下仅有金元顺安元启这一只产品。官方对该产品的定位为“一只由宏观驱动、大类资产轮动的主观投资基金，由基金经理主观选股，股票持仓上以风格为主”。

　　从持仓结构来看，金元顺安元启渡过前两年迷你基金的状态后，2019年起，缪玮彬对这只灵活配置型产品进行了大刀阔斧的大类资产转换，权益持仓从原先的微乎其微大幅抬升到75%以上，债券持仓则从原先50%~60%的占比不断降低，并维持至今。同时，无论行业集中度还是持股集中度，缪玮彬都保持着极其分散的持仓风格。如自2019年以来，他从不扎堆，通常锚定小盘股、微盘股，大部分时间段持股数量在150只以上，是同类均值的2~3倍；重仓股持股集中度从未超过15%，往往仅为同类的1/3甚至1/4；前三大行业占比也从未超过40%。

　　由此，缪玮彬实现年化回报超过25%的优异成绩，且过往七年多以来，无论牛熊，该产品回撤控制相当出色：统计显示，2018年-2025年，金元顺安年度最大回撤依次是-2.01%、-5.00%、-14.43%、-10.91%、-13.19%、-8.27%、-20.59%、-9.09%，显著优于主动权益类产品的平均水平。

　　数据来源：Wind（2025年数据截至6月13日）

　　基于稳定的业绩表现，金元顺安元启为持有人带来不菲的基金利润——从2022年到今年Q1累计为持有人创造了7.12亿元基金利润，在同期实现规模新增的主动权益类产品中排名第8。不过值得指出的是，该产品自2021年3月起，就以“保证基金稳定运作，保护持有人利益”为由暂停大额申购，并不断下调大额申购上限，并于2022年8月22日起暂停申购至今，因此资产规模体量始终偏小，当前仅约12亿元，较2021年增长约7亿元，新增规模排名远在100名之后。截至2024年末，该产品个人投资者持有份额占比超过95%，且基金管理人所有从业人员持有份额占比6.78%。

　　⑤华商元亨A

　　YTD回报：13.13%（截至2025年6月23日）

　　基金经理（任职年限）：胡中原（6.27）

　　Wind 3年评级：五星

　　资产规模：40亿元

　　申赎状态：开放申购|开放赎回

　　在主动权益类产品的赚钱PK榜中，一名固收干将担纲管理的产品杀出重围，可见在波动日益放大的市场环境下，“稳”字的含金量还在上升。

　　这位固收干将是债券交易员出身的胡中原。上述9只主动权益类产品的基金经理中，胡中原的在管资产规模最大，目前在管8只产品，在管资产规模达406亿元，主要是所辖基金种类众多，既有货基、中长期纯债、短债等固收类产品，也有混债二级、偏债混合型、灵活配置型等股性较强的产品。

　　胡中原是北大硕士，于2014年7月加入华商基金，曾任证券交易部债券交易员、投资管理部基金经理助力、多资产投资部（原固定收益部）总经理助理，现任多资产投资部副总经理、公募业务固收投决会委员，辖下以灵活配置型产品为主的权益资产规模约83亿元，占所辖资产规模的约20%，其余逾323亿元的庞大规模均为固收类资产。

　　数据来源：Wind（截至2025年6月20日）

　　目前，整体看，胡中原辖下产品的任期回报都实现了正收益，尤其4只具有不同股性特征的基金，任期表现很不错，不仅任期年化回报都在两位数以上，且排名均高居同类前4%，甚至更靠前。以2只灵活配置型产品，即华商元亨A、华商润丰A为例。这2只产品于2017年同日成立，随后胡中原在2019年先后接管，是胡中原管理得最早的基金产品。

　　这2只产品的走势很好地诠释了胡中原“股债双修”的投资演进路径。按近年表现来看，2只产品的规模相近、业绩曲线相近，区间波动率和最大回撤乃至夏普比率等风险数据，也相似。如果要说区别，那么华商润丰A的股性、进攻锐度更突出一些，也更早地将股票持仓占比抬升到90%以上，而华商元亨A直到去年Q3才把股票市值占比提高到80%左右。华商润丰A在2023年略亏，年度利润为-0.06亿元，遗憾没能与华商元亨A一起站上这张主动权益产品赚钱PK榜。

　　数据来源：Wind（统计区间：2019.05.10~2025.06.20）

　　胡中原的择时和行业轮动的把握能力很强，这点在2021年以来权益市场震荡下行的阶段表现得尤为突出。比如他在2021年持续减持白酒，直至最终清仓，成功逃顶；又如2022年初起，原先连续4个季度占据重仓股首席地位的新能源快速退场，又一次顺利完成高位清仓；同时，胡中原大量增持交运、社会服务等红利类标的，令组合在2022年、2023年沪深300暴跌约-22%、-11%，同类产品普遍深度回撤的情况下，连连录得正收益。2024年Q3以来这波人工智能浪潮，胡中原也早早埋伏，并持续加仓电子、通信、传媒等细分方向，股票仓位也迅速扩大到90%左右，组合弹性获得充分释放，回报大幅跑赢同类、跑赢沪深300。

　　⑥前海开源金银珠宝A

　　YTD回报：32.31%（截至2025年6月23日）

　　基金经理（任职年限）：吴国清（9.76）

　　Wind 3年评级：四星

　　资产规模：18亿元

　　申赎状态：开放申购|开放赎回

　　⑦前海开源沪港深裕鑫A

　　YTD回报：10.38%（截至2025年6月23日）

　　基金经理（任职年限）：王霞（11.03）毕建强（2.30）

　　Wind 3年评级：四星

　　资产规模：19亿元

　　申赎状态：开放申购|开放赎回

　　前海开源有2只产品入围榜单，即集中投资黄金等资源板块的前海开源金银珠宝A，和相对多元化配置的前海开源沪港深裕鑫A。

　　作为全市场唯一在基金合同中将投资范围明确为“黄金、珠宝及稀有金属”等防御性资产的主动权益类基金，前海开源金银珠宝A胜出的逻辑并不难想象：国际金价自2022年7月探底之后，一路上攻，到今年Q2，COMEX黄金一度突破3452美元/盎司，较2022年7月大涨112%，同期沪深300的表现只能说勉强持平。

　　数据来源：Wind（数据区间：2020.06.25~2025.06.25）

　　伴随着金价的屡创新高，黄金股的股价跟着一路狂飙，重仓黄金股的基金净值也大幅攀升。Wind统计显示，截至6月23日，年内回报超过30%的18只黄金主题基金（不同份额分开计算）中，前海开源金银珠宝A/C是仅有的主动权益类基金，年内涨幅32%，其他都是指数基金；目前全市场约50只主动权益类产品不同程度地重仓覆盖“贵金属行业”，年内涨幅均值不到8%。

　　在本次上榜的9只主动权益类基金中，有3只基金连续大幅超配黄金等有色金属。即前面提过的邹立虎管理的景顺长城能源基建A和董辰管理的华泰柏瑞富利A，另外就是前海开源金银珠宝A。截至2024年Q4，景顺长城能源基建A是偏股混合型基金，有色金属配置比例为27.71%，同类均值仅3.52%；而华泰柏瑞富利A和前海开源金银珠宝A都是灵活配置型基金，前者对有色金属的配置比例约为16%，后者则高达100%，而同类均值是3.73%。前海开源金银珠宝A甚至对山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等6只黄金股连续重仓13次~37次。

　　基金经理吴国清是前海开源的执行投资总监。他在管时间最长的产品前海开源沪港深核心资源A，任期年化回报为15%，同类排名3/1054——这只产品自2019年起也几乎满仓重配有色金属。截至今年Q1，受美国政府关税政策、降息预期、美股回调以及地缘政治影响，吴国清继续维持对黄金资源板块的重点配置。

　　⑧金信智能中国2025A

　　YTD回报：12.19%（截至2025年6月23日）

　　基金经理（任职年限）：谭佳俊（0.68）杨超（4.13）

　　Wind 3年评级：五星

　　资产规模：6亿元

　　申赎状态：开放申购|开放赎回

　　根据基金合同，金信智能中国2025A的投资重点是，在未来经济发展中“提供智能化生产、设计与服务的企业”，重点包括智能机器、智能穿戴、智能医疗、智能家居、智能电网以及因采用与新一代信息技术深度融合的智能化而具有比较优势的企业。

　　与其说金信智能中国2025A是“智能主题”基金，不如说是“银行主题”基金更确切些。从成立次年起，即2017年，银行及非银金融就从原先的零配置，一跃成为金信智能中国2025A组合里的第一大重仓行业，最高时配置占比接近99%，哪怕期间先后调整过7位基金经理，也从未撼动银行在组合里的绝对地位。截至今年Q1，该产品十大重仓股涉及9只银行股，1只保险股，其中半数处于长期重仓状态。

　　数据来源：Wind

　　市场上重仓涉及银行的主动权益类基金不少，比如华泰柏瑞新金融地产A、工银金融地产A、工银新金融、易方达金融行业A、嘉实金融精选A等，它们辖下的银行及非银金融占比通常在6~8成左右，不过无论是规模比金信智能中国2025A大，还是规模跟它差不多的，基本上都没扛住2022年、2023年的压力，出现了基金亏损，尤其对地产等其他行业配置略高的产品，亏损更明显一些。此外，这些银行主题基金在过去几年基本保持对股票资产的高仓位状态，约8~9成。

　　相较而言，金信智能中国2025A，组合持仓很纯粹，银行独力扛鼎，在权益下行的周期里，以低估值、高分红的银行稳住阵脚。同时，它长期保持约6~7成股票仓位，以及2~3成债券仓位——直到2024年Q3之后才谨慎地股票仓位进一步提高至约9成，而债券仓位调降至3%左右。由此，即使在股票投资亏损的年份，它也保有着稳稳的股利收益和对债券投资的正收益。

　　两位基金经理杨超和谭佳俊，都是2021年加入金信基金，且于今年3、4月接手管理这只基金。前者是金信基金投资部执行董事、研究总监，具有近20年的金融从业经验，后者算基金业新人。

　　⑨诺安低碳经济A

　　YTD回报：1.98%（截至2025年6月23日）

　　基金经理（任职年限）：韩冬燕（9.68）李晓杰（2.33）

　　Wind 3年评级：四星

　　资产规模：8亿元

　　申赎状态：开放申购|开放赎回

　　诺安低碳经济A在2023年之前没跑输过沪深300，超额收益的表现不错。尤其在前任基金经理蔡宇滨手里，从2019年到2023年4年多里实现147%的任期回报。2023年2月蔡宇滨离职后，由公司总经理助理、权益投资事业部总经理韩冬燕和基金经理李晓杰共同管理。

　　数据来源：Wind（截至2025年6月23日）

　　目前诺安低碳经济A大体保持着蔡宇滨管理阶段的组合管理风格，即行业集中度和持股集中度双双分散的做法。比如持股集中度保持在20%~30%上下，很少超过30%，相较同类在45%以上的平均水平，显得相当克制；前三大行业集中度从原来的45%左右，进一步下降到25%~30%上下；同时，重仓持股的平均市盈率和平均市净率虽然有所抬升，但仍维持在很低的水准，还不到同类均值的一半。

　　韩冬燕擅长行业轮动。接管诺安低碳经济A之后，对基金的行业配置进行了较大调整，大幅降低对医药生物、建筑装饰、基础化工等板块的配置，并显著加仓银行、非银金融、电子、机械设备等可以带来稳定现金流的核心资产，投资活跃度也随之有所降低。截至6月23日，年内诺安低碳经济A回报1.98%，同期业绩比较基准和沪深300分别下跌-6.75%和-1.96%。