不要与趋势对抗！高盛顶级交易员：三大周期共振，夏季"融涨行情"或将来临

多重利好因素推动风险资产上涨，高盛交易员预测今年夏季将出现“融涨行情”。

周四，高盛宏观交易部门顶级交易员Paolo Schiavone表示，人工智能、银行股、英伟达、中国股市、比特币和铜价均出现突破，显示强劲动能。当前夏季“融涨行情”（害怕错过上涨而盲目跟风买入）尚未被市场充分定价，投资者应"顺势而为，不要逆势操作"。

Schiavone认为，三大周期共振营造牛市环境，美国正处于商业周期的中后期阶段，无衰退迹象且盈利增长强劲，同时降息预期仍存。市场情绪周期正转向积极但尚未达到狂热状态，仍有上涨空间。

Schiavone指出，随着波动率重新回落，在盈利增长支撑下，股市估值倍数有望获得扩张空间。他认为，如果美联储政策转向与已经宽松的金融环境相结合，将为“融涨交易”创造理想条件。目前风险资产投资者正积极寻找回调机会以增加风险敞口。

该交易员强调，当前并非股市大幅下跌10%的环境，除非出现外部冲击。他认为市场前瞻性强，应跟随价格走势而非过度解读宏观信号。

三大周期共振营造美股牛市环境

Schiavone分析了当前三个关键周期的积极信号：

在商业周期层面，美国经济处于中后期阶段，没有衰退迹象，盈利增长强劲但降息仍在预期之中。硬数据可能正在改善，包括制造业、就业和资本支出。
情绪周期方面，市场转向更加积极但仍未达到狂热状态，为进一步上涨留下空间。
结构性周期则显示，低宏观波动率加上数字生产力繁荣，类似于1990年代的环境。

高盛的风险偏好指标显示，当前正经历历史上最急剧的复苏之一，这种快速反弹应当受到重视，且类似于2020年的表现。

值得一提的是，高盛表示，周期性股票表现防御性股票，预期经济增长即将加速。其中银行股表现尤为突出，中国银行股、美国银行股和欧洲银行股均出现上涨，Schiavone认为“银行股是经济的贝塔系数”。

真实通胀正在普遍降温、波动性重回低位、新兴市场也在复苏

在通胀与增长的辩论中，Schiavone认为市场已经摆脱了对增长的担忧。他指出，通胀仍是大多数客户最担心的风险，但真实通胀正在广泛降温。在没有重新点燃通胀的情况下实现增长加速尚未被市场充分定价。

通胀放缓加上盈利加速将等于估值倍数扩张。这一组合为股市创造了有利环境，特别是在低波动率环境下。

Schiavone观察到股票前端波动性正供应过度（系统性/零售抛售），但长端波动性出现适度需求（自主性对冲）。当前波动性制度类似于2018年末至2019年初的牛市设置。

他认为，低政策利率抑制波动性，流动性仍然充裕。实际利率现在对股票定价更为重要。无论波动性制度如何，对收益率的渴求持续存在：从信贷到分红股票再到结构性产品。

此外，Schiavone观察到中国和新兴市场的复苏迹象，尽管投资者持仓并不拥挤。他认为当前环境类似2009年至2015年的新兴市场反弹，虽然领导板块有所不同，主要集中在科技、人工智能和本地主题。

中国股市和比特币的突破信号着风险偏好上升和新兴市场再通胀主题的形成。波兰、希腊等市场受益于周期性和改革推动的顺风。