反内卷下的快递江湖：极兔中国增速放缓，为何资本反而“抢筹”？

过去两年由于国内互联网流量开发接近阶段性天花板，电商内卷加剧，业内外无一不再猜测、担忧快递行业未来的增长情况以及相关企业能否守住阵地。

一轮又一轮大促活动举办、结束后发现，整个快递行业强者恒强趋势越发明显，且多市场发力成为新的主流趋势。

而后者正在成为极兔速递弥补国内市场短板的后手。作为后来者，极兔速递确实在国内市场站稳了脚跟，但并不强势，进入2025年后其该市场业务量表现中规中矩，接近前5个月全国快递业务量增速为20.1%的水平。

然而，股价表现上却并非如此。

4月9日创下历史新低开始，极兔速递-W（01519.HK）就像按下了触底反弹键，此后3个月股价累计涨超81%，并持续刷新过去一年多的历史新高，7月10日截至发稿前涨幅已超4%。

“东南亚基因”价值的爆发似乎是这一异动背后的核心逻辑。

东南亚激增66%！极兔“基本盘”稳了，还是老战场更猛？

了解极兔速递发展和扩张历程的都知道，它是缘起东南亚市场，中途又基于中国庞大的电商产业爆发，运输物流产业资源禀赋力极好开始转战中国市场，期间借助与电商新秀拼多多协同发展，其作为后来者成功在顺丰、中通等物流巨头的夹缝中站稳脚跟。

眼下，伴随中国市场“反内卷”加剧，市场业务量增速明显放缓，极兔速递也不得不提前担忧出现中国市场份额被挤出的困境，目前这部分业务量增长力明显开始疲缓。

日前，极兔速递公布的最新主要经营数据显示，在今年第二季及上半年整体看，总包裹量均再创新高，虽然各主要市场包裹量都继续实现双位数增长，但是其中的差异还是比较明显。

具体来看，截至2025年6月30日止之第二季度，总体实现包裹量约73.9亿件，同比增长23.5%；日均包裹量8120万件；

整个上半年，其总包裹量达到139.9亿件，同比增长27%；日均包裹量7690万件。

主要市场方面，东南亚市场的包裹量增速最为强劲，实现了约16.9亿件的包裹量，同比增速达65.9%，增速创下公司上市以来该区域的单季纪录，日均包裹量1850万件；上半年在东南亚总包裹量同比增长57.9%至32.3亿件，日均包裹量1770万件。

这一成绩，让极兔速递有很大可能连续第六个年头稳坐东南亚快递市场榜首。

毕竟其快递量增长呈明显的“U型”态势。数据显示，2021-2023年，极兔速递在东南亚市场快递量年度同比增速分别为87.3%、16.3%、28.9%，2024年重回40%增速线上，而2025H2更进一步提升至66%的水平，当前该市场向好态势明显。

其次，表现较好的则是新市场。由于始终在扩展与上游TikTok、Shein、Temu等国际电商以及Noon、Salla等本土电商的合作关系以及朋友圈，同时加大基建投入，仅在去年极兔速递便在新市场新增900个网点，大幅提高网络承载力。

基础设施的持续完善直接为2025年海外新市场业务量的释放提供了先决条件。数据显示，极兔速递今年第二季和上半年在新兴市场的包裹量分别年增23.7%、21.7%。

中国市场的表现也是可圈可点。上半年总包裹量106.0亿件，同比增20%，日均5820万件，规模效应持续强化，继续稳固公司的基本盘。只是，其中第二季度增速明显放缓，仅14.7%，显露了一定的增长疲缓问题。

接了下来，毫无疑问，极兔速递会进入“三箭齐发”状态。

甚至放更长远点来说，当主流本土市场增长天花板显现，类似于极兔速递这种具备跨境协同能力的玩家将重构游戏规则。

在这场全球化突围大赛中，任何玩家都会竭尽全力去抓住持续长虹的机遇。

从海外来，回海外去

极兔速递交出的这款海外扩张模仿样本具体是如何塑造的？

如果说极兔2020年以“拼多多盟友”身份杀入中国市场是“逆袭战”，那么其在东南亚的布局则是“原生优势”在的集中爆发。

极兔速递一直与东南亚电商生态深度绑定，并借此持续推高并强化其在本土的龙头实力。

一方面，独特的"平台共生"模式驱动其有可能尽享单量红利。

根据Momentum Works最新报告显示2024年东南亚平台电商总GMV达到1284亿美元，由Shopee、Lazada和TikTok Shop三大平台主导区域市场。

其中，前两者都有在自建物流体系，但其中发展最好的、继续呈高速增长的老伙伴TikTok Shop为极兔带来“单量外溢”——极兔承接了该平台一半以上的包裹量。

极兔速递与拼多多曾经携手打的那一战余韵尚在，而与TikTok Shop的合作市场普遍认为有极大可能性延续这种爆发式增长。

除去东南亚市场外，根据EchoTik 数据，TikTok 25Q2实现GMV约150亿美元，其中，除了在泰国、印尼、越南、菲律宾、马来西亚等东南亚国家的经营数据环比涨超1-2.5倍之多外，墨西哥市场更是环比激增877%。可以预见，极兔速递或将尽享单量红利。

另一方面，以“基础设施先行”构建成本壁垒。与国内快递企业“先竞争后基建”不同，极兔借助在中国积累的效率竞争经验以及成熟设备、设备系统，在东南亚采取“设备+系统+运力”同步投入策略：

截至2025Q1，其在东南亚运营52套自动化分拣设备，干线车辆5600辆，其中自有车辆一季度新投入100辆后已增至1800辆；配合“区域协同”策略（如印尼、马来共享仓储资源），单票运输成本较当地同行低15%-20%。

此外，眼下极兔正在全力从“平台物流商”升级为“全场景服务商”。作为独立的电商赋能者，除了绑定主流电商平台，极兔速递还在积极拓展本土品牌（如印尼美妆品牌Mustika Ratu）和非平台件业务，2025Q2非平台包裹量占比提升至35%（2024年同期28%），进一步分散单一渠道风险，目前已成为驱动东南亚业务增长的又一重要引擎。

这种多维渗透使得极兔速递在东南亚市占率连续五年蝉联榜首，2024年达到28.6%，不过较第二名仅高出3.9个百分点；依据2025年上半年的成绩，预计其将继续坐稳东南亚“快递大哥”位置。

更重要的是，在全球化征程第一个十周年庆到来时，极兔速递成功将这一模板快速复制到更多区域市场。

截至2025年5月，其全球网络覆盖13个国家，拥有238个大型转运中心、超11900条干线服务及337套自动化设备，自营与加盟服务网络持续完善。

这一倍速扩张的背后，是极兔不断加强自身运营质量提升的结果反馈。截至5月，极兔云仓已覆盖全球12个国家和地区，仓库数量在不到一年内翻倍，12小时客户响应及时率达99.9%、24小时出库及时率99.52%、库存准确率99.7%，运营质量获验证。

重点市场表现尤为亮眼：

墨西哥除沙漠、无人区外，物流网络覆盖98.8%邮编，拥有17个转运中心、1200家服务网点，单日派送能力70万单，更通过同城揽收服务支持超20000家电商及出海品牌；

极兔在巴西起网虽晚，但覆盖率已做到100%，日均处理量100万单，13个转运中心与超1万辆营运车辆支撑网络，年底计划搭建1500个末端站点，下沉到乡镇；

中东沙特市场，极兔拥有2个大型分拨中心、2000余辆自有车辆及3000名员工，日均处理12万单，其运营四年的清关公司更实现沙阿部分品类24小时最快清关，效率领先行业。

从东南亚到拉美、中东，极兔以“快速覆盖+高效运营”双轮驱动，正将“东南亚基因”转化为全球物流网络的竞争力。

反内卷下的“稳盘之战”

尽管东南亚以及墨西哥等新市场是极兔的“增长引擎”，但中国市场仍是其基本盘——2025年上半年总包裹量同比增27%，日均7690万件，规模效应持续强化。

在“反内卷”成为行业关键词的背景下，极兔速递的策略早已开始倾向龙头思维，从“抢份额”转向“提利润”。

自动化率应该是头部物流玩家践行长期主义，将运营效率做到极致，同时兼顾稳市场和增利润的核心一环。

为此，极兔速递加大推动主控驿站的建设，截至24年底其在中国市场已布局超3.2万家，提升派件效率并推动散单客户开拓。2024年网点自动化设备数量同比增加80%，25Q1新投入17套自建转运中心。

最终通过与拼多多、抖音电商的深度合作，其中国市场份额稳定在前五，2024年为11.3%；且全年在中国市场的单票成本下降约11.8%至0.30美元，成功释放了较大的利润空间，首次实现年度大幅扭亏为盈，2024年经调整利润为1.5亿美元。

经营数据发布后，极兔速递股价的强势反弹，本质是资本市场对其“三市场协同”战略的重估：

中国市场虽增速放缓，但“稳利润”属性被重新定价；东南亚市场爆发正当时，增长预期持续上修；新市场尽管仍在投入期，但“期权价值”蓄力，尤其是TikTok Shop在墨西哥的爆发让资本看到“复制东南亚模式”的可能。

结语

从中国的“效率深造”到重回东南亚的“原生优势”，再到新市场的“期权兑现”，极兔的故事已超越传统快递企业“份额争夺”的区域局限。

当资本市场用73%的涨幅为这种“三市场协同”定价时，这背后隐含的除了一家企业的成长外，更是全球电商与物流产业重构的缩影——在这个“增量比存量更难挖掘”的时代，谁能抓住不同市场的增长红利，谁就能重新定义自己的边界。

中信证券也认为，考虑多重因素1-5月行业的价格竞争同比强化但未来向下有底，推荐挖掘快递细分市场量增引领者，关注国内细分和东南亚市场具备明确竞争壁垒、利润增长确定性强的公司。

来源：港股研究社