刚刚，杀出个医药大白马，超越恒瑞医药！

一波未平，一波又起。

最近，科伦药业正值多事之秋。

2025年7月，公司有两种药品的相关批号依申请被注销。而在此之前，科伦药业的业绩才刚“翻车”不久。

2025年一季度，公司营收和净利润双降，营收同比下滑29.42%到43.9亿元；净利润同比下滑43.07%到5.84亿元，与其往年业绩形成强烈反差。

要知道，2020-2024年公司业绩都在稳步上升，营收从164.6亿元持续增长到218.1亿元；净利润更是从8.29亿元一路增长到29.36亿元。

此消彼长

科伦药业主要有输液、原料药和创新药三项业务。其中，输液是公司赖以发家的业务，到2024年依然是公司40%的收入来源。

原料药和创新药业务则分别由子公司川宁生物和科伦博泰负责，目前这俩也都已经成功上市。

2025年一季度，公司输液产品持续受到集采冲击，价格压力较大，从而导致该业务整体业绩表现延续了2024年的下滑趋势。

与此同时，公司原料药中间体业务，也就是子公司川宁生物受产品（例如6-APA）价格下降的影响，2025年一季度营收同比下滑14.85%，净利润同比下滑18.26%。

因此，即便截至2025年一季度，科伦博泰的创新药已经有三款产品涉及五个适应症在国内获批上市，相关销售工作稳步推进，也依旧没能抵消其他两项业务给公司业绩带来的下行压力。

艰难转型

要说科伦药业在输液和原料药市场的地位，的确难以被撼动。

在输液领域，公司不仅输液市占率稳居国内第一，还是“制造业单项冠军示范企业”，拥有超过270项专利，自主研发的可立袋为全球首创。

并且，科伦药业身上马太效应有望凸显，强者恒强。

一方面，我国输液市场近年来通过不断整合，行业集中度较高，竞争格局相对稳定，新玩家很难后来居上。

2023年，科伦药业、石四药集团、辰欣药业、华润双鹤、华仁药业5家大输液销量合计约91亿瓶/袋，合计市占率高达80%左右。

另一方面，科伦药业还是其他输液公司的股东。

截至2024年年底，科伦药业直接以及通过科伦国际合计持有石四药集团20.4%股权。截至2025年一季度末，科伦药业还持有辰欣药业10.01%的股权。

在原料药领域，子公司川宁生物是国内乃至全球主要的抗生素中间体供应商，多项产品市占率位居行业前列。

例如，硫氰酸红霉素、头孢类中间体、青霉素类中间体市占率多年位居行业前二。

但问题是，行业格局稳定往往也意味着已经过了红利期。

公司输液业务在集采大背景下，走上了“以价换量”的道路。截至2024年末，科伦药业有超过10款输液产品中标国家集采，但即便如此依然没能阻拦公司输液营收下降的步伐。

而抗生素行业更是被称为“夕阳行业”，限抗令和环保相关措施的发布给公司的销量和成本都带来一些压力。

正如片仔癀正试图跨界美妆，云南白药跨界日化，华东医药跨界医美，麦角硫因胶囊是科伦药业跨界大健康的一次大胆尝试。

不过，作为传统药企，科伦在消费市场上的经验较少，客户也多是医院和药房，麦角硫因胶囊能否打响公司转型的第一枪还需要时间验证。

谋求破局

起码目前来看，科伦破局的关键，还是在创新药上。

公司重点布局了肿瘤、自身免疫、炎症等重大疾病领域，拥有30多个重点创新药项目，其中10多个项目正处于临床阶段。单2024年，公司就有两款创新药物获批上市。

尤其在肿瘤相关创新药的研发上，科伦药业具备先发优势。

一方面，公司的ADC药品管线丰富，搭建的“OptiDC”平台也加速公司药物开发进程。

ADC，即抗体偶联药物，是一种创新的癌症治疗药物，结合了单克隆抗体的靶向能力和强效细胞毒性药物的杀伤能力，从而可以实现精准治疗和高效杀伤。

药品研发难度同样也大。而科伦药业自主研发的针对TROP2靶点的芦康沙妥珠单抗是全球临床进度最快的3款TROP2 ADC之一，适用于治疗非小细胞肺癌、乳腺癌、宫颈癌、胃癌等。

并且科伦的芦康沙妥珠单抗（SKB264）是唯一一款国内企业开发、在国内获批上市的药物，其他的像恒瑞医药、联宁生物等药企的Trop2 ADC都处于三期临床阶段。

另一方面，公司跟默沙东的合作更是赚足了眼球。

默沙东是全球抗癌药龙头，其K药连续多年登上“药王”宝座。然而默沙东K药的关键专利将在2028年到期。

科伦的OptiDC平台可谓正中为默沙东的下怀，能给其K药赋能，以便于寻找延长K药生命周期的方法。

2022年，科伦博泰与默沙东先后达成3笔BD交易，交易合计总金额已经超过118亿美元。

并且2022年之后，随着各项里程碑付款逐步确认，公司的项目研发收入也在逐年上升，从2022年的7.52亿元增加到2024年的18.95亿元。

最后，总结一下。

从传统药企转型消费大健康，科伦药业或许经验不足，效果也不甚明显。但是从仿制药向创新药转型，科伦却算得上是国内比较成功的企业。

尤其是在某些抗癌药物的研发上，公司甚至比恒瑞还要快，而创新药也有望成为公司业绩扭转局势的王牌。

以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。