终止发行GDR后，天赐材料转战港股“掘金”

7月7日晚间，天赐材料（002709.SZ）披露称，公司计划公开发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。这距离该公司终止筹划两年之久的全球存托凭证（GDR）计划不到三个月。

事实上，伴随A股再融资环境收紧及GDR融资潮放缓，赴港二次上市成为当前“新大陆”，近期亿纬锂能、欣旺达等多家锂电企业均已披露相关计划。

7月8日，天赐材料收涨1.58%，报收于18.7元/股，总市值357.98亿元。

转战港股“掘金”

天赐材料成立于2000年，并于2014年在深交所中小板上市，2021年合并主板上市，当年市值首破千亿元。天赐材料主营业务为锂离子电池材料、日化材料、特种化学品三大板块，其锂离子电池电解液销售量自2015年以来全球领先，目前市占率超过40%。

截至目前，天赐材料拥有电解液产能约86万吨，磷酸铁产能33万吨，六氟磷酸锂折固约11万吨。2024年，该公司电解液销售量约50万吨。

天赐材料并不甘心只做“国内电解液龙头”。自2020年以来，天赐材料逐步在美国、德国、摩洛哥、新加坡设立子公司，韩国设立实验室，加速推动全球化布局和国际化进程。

2022年年末，天赐材料决定发行GDR并在瑞士证券交易所上市。2023年8月所发布的预案显示，天赐材料拟募集不超过60亿元（折合后），其中近29亿元将用于建设摩洛哥天赐年产30万吨锂电材料项目、美国德州天赐年产20万吨电解液项目。

天赐材料认为，相关投资项目的实施将有利于公司优化全球化业务布局，进一步提高公司的市场竞争力。

然而，2025年4月中旬，天赐材料发行GDR计划宣告终止，理由是“内外部环境等因素发生变化”。如今可知，天赐材料并未放弃扩大融资渠道，而是选择转战港股。

目前，锂电企业赴港上市是大势所趋。据记者不完全统计，今年已有先导智能、亿纬锂能、欣旺达等锂电企业披露了港股上市计划，其中不乏终止GDR后转道港股的情况。

锂电企业为何放弃GDR、抢滩港股？市场认为主要有两方面原因，一是服务其全球化战略布局；二是港股IPO更具优势。

高工锂电此前发文指出，港股IPO所融资金在使用上相对灵活，能够更好地满足企业的资金需求。对比境外GDR发行与港股IPO来看，港股上市在监管、审核、市场环境、股票流通与股权结构等方面都更具优势。

受锂电企业“内卷”白热化、海外市场能够贡献更多利润空间等因素影响，“外卷”已成为行业共识。在港股上市不仅能为企业提供资金支持，还能够帮助其提升全球品牌知名度，拓展国际业务。

天赐材料也在最新公告中表示，赴港上市是为了深入推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，满足海外业务的持续发展需要和提质增效要求，提升公司在国际市场的综合竞争实力，巩固行业地位。

今年6月，天赐材料及其全资孙公司与摩洛哥王国签署了投资协议，计划在摩洛哥投资建设电解液与原材料一体化生产的综合基地，涉及15万吨/年电解液产品及其关键原材料产能，总投资额约2.8亿美元。值得注意的是，这可以算作是此前GDR发行预案中募投项目的新进展。

多线突围求增量

对于天赐材料来说，赴港“掘金”也是加速布局海外市场，寻找业绩增量的突围办法之一。

天赐材料在近期业绩说明会上表示，未来公司发展主要来源于以下两个方面：一是锂电材料行业的需求稳定增长带来一定的增量空间，同时随着行业的开工率水平提高，行业竞争格局逐步趋向良性，产品价格也会恢复到正常的水平；此外，公司将坚定的走一体化+国际化的战略路线，通过海外产能建设布局，抢占海外增量市场，提升盈利能力。

2022年至2024年，天赐材料业绩持续下滑，分别实现营业收入223.17亿元、154.05亿元、125.18亿元，归母净利润57.14亿元、18.91亿元、4.84亿元。

其中，锂电池材料业务长期贡献公司总营收的90%左右，但毛利率已从2022年的38.55%降至2024年的17.45%。

天赐材料在2024年年报中表示，随着国内电解液市场的饱和与竞争加剧，未来国内电解液出口海外将成为明确主线，出口量将逐步提升，同时也会对头部企业的全球供应能力提出更高的要求。

但天赐材料的海外市场其实尚未完全打开。2024年，其海外市场营收仅5.49亿元，占该年度总营收的4.38%；海外市场毛利率则为18.12%，低于境内市场的18.92%。

除了加速出海外，天赐材料正在技术战场上激战。

7月2日，天赐材料状告永太科技等12名相关方“窃密”，涉及公司液体六氟磷酸锂生产工业化技术，索赔超8.87亿元。随后，永太科技方面否认侵犯商业秘密行为，并反诉天赐材料名誉侵权。一场技术纠纷大战由此展开，但目前尚未有定论。

天赐材料董事长徐金富曾公开表示，“如果锂电材料企业的知识产权问题得不到尊重，行业内卷将不会停止。”他认为，导致行业内卷的一大原因在于，国内对于“偷技术”没有违和感。一旦扩产没门槛，调整周期下市场竞争的价格只会越卷越低。

不过，在天赐材料看来，只做电解液的公司是“没有前途”的。

以固态电池领域为例，天赐材料通过现有的液态锂盐生产平台，开发出了硫化锂路线的固态电解质。目前其硫化物路线的固态电解质处于中试阶段，现阶段主要配合下游电池客户做材料技术验证。