TCL李东生还没拿下奥马？

李东生，一度被外界认为是并购狂人，在他几十年的商业征战里面，并购与出海一直贯穿始终。

4年前，奥马电器被李东生收纳进TCL商业帝国之中，那是他掌控的第5家上市公司。

奥马电器为何被看中？肯定不是因为名字与奥巴马相近。

当时，奥马电器由于战略失误一蹶不振，但这家公司拥有连续16年出口第一的冰箱业务。在李东生的眼中，这就是补齐白电业务的一块肥肉。

然而，前任管理层并不愿意被收购，几年里面控制权争夺非常激烈，TCL花费了很大的代价。

1年前，奥马电器正式更名为“TCL智家”，旗下拥有TCL合肥家电和广东奥马冰箱有限公司两家子公司，前者是TCL注入的冰洗业务，后者则保持奥马独立品牌及“全球专业冰箱ODM供应商”定位。

图源：奥马电器官网

7月4日晚，TCL智家发布公告，称于上个月向法院提交了起诉控股子公司奥马冰箱《章程》部分条款无效的诉讼材料。

这个《章程》的两项内容要点是，在上市公司实际控制权发生变化时，选举和更换由非职工代表担任的奥马冰箱董事应当通过特别决议方式通过。

这说明，李东生虽然掌控了TCL智家，但要更换子公司广东奥马冰箱有限公司的董事，还需要原董事会同意。

就像是一座城堡，外围已经被攻破，而核心区域仍然存在反抗。

强势收购的后遗症，还要不断化解。

为何历经4年整合，李东生仍无法彻底掌控奥马？而他又为何会花费如此大代价来吃下这家公司？

01

控制权四年拉锯

奥马电器的历史带有广东老牌家电的底色。

2002年，55岁的蔡拾贰离开工作了近20年的科龙电器，在中山市南头镇创办了奥马电器。

从代工起步，奥马电器的冰箱业务起飞，2009年成为中国冰箱出口第一，2012年A股上市。

2015年，萌生退意的蔡拾贰通过两次权益转让，将公司交给了原京东副总裁赵国栋。

然而，赵国栋带领奥马电器进军了互联网金融领域，不出意外，2018年P2P行业暴雷后，公司陷入连年亏损。

2019年，奥马电器将子公司的49%股权，作价11.27亿，出售给中山金控和以蔡拾贰为首的前高管团队中。

出售时，奥马电器曾约定，3年后有权对奥马冰箱49%的股权进行回购。

图源：奥马国际站官网

从2021年1月8日开始，TCL家电开始多次增持股份，强行收购当时处境困难的奥马电器。

赵国栋为首的原高层采用多种手段防御抵抗。

例如当TCL家电转向奥马电器监事会提请召开2021年第二次临时股东大会，审议提请增补徐荦荦、胡殿谦为公司非独立董事的议案时，监事会作出不予审议的决定。

但后续TCL家电不断增持，3月22日，TCL家电及其一致行动人持股达到20%。

奥马电器董事会最终不得不同意TCL家电提请的关于增补徐荦荦、胡殿谦为公司非独立董事的议案。同时，也同意了在4月9日召开2021年第二次临时股东大会。

在召开临时股东大会前，TCL家电急需进行多轮增持。3月31日，TCL家电及其一致行动人持股达24.05%，与此同时，奥马电器实控人赵国栋持股降至11.03%，攻守已经彻底逆转。

此前，奥马电器董事会有5名董事，其中3名为独立董事。增补徐荦荦、胡殿谦后，奥马电器董事会扩容为7人。

TCL家电成功进驻奥马电器董事会，这也意味着公司控制权争夺战从外场转移至内场。

此后，TCL实业CEO王成，以及TCL家电集团董事总经理张荣升也进入奥马电器董事会。

4月30日，胡殿谦被选为公司董事长。至此，奥马电器董事会从5人增至9人，其中来自TCL的高管高达4人，董事长也被拿下，TCL似乎已经完全胜利。

图源：奥马2022年财报

但赵国栋依旧留了反收购的利器：子公司奥马冰箱占据着核心业务，原管理层保有大量股权。

再联系到起诉内容里面，选举和更换董事的争夺。

实际上，据天眼查显示，目前奥马冰箱股权结构为：TCL智家51%、中山金奥10%、创始人及原管理层占39%。

TCL此前本可以收购49%股权，但目前回购条款已经过期。

TCL智家对此曾这样回应：公司与奥马冰箱少数股东进行了多轮沟通磋商，各方认为目前阶段保持奥马冰箱当前股权比例安排，能够有效激励奥马冰箱管理团队，有利于实现上市公司及中小股东、奥马冰箱管理层、政府及监管机构等多方共赢，因此现阶段公司决定不实施回购。

至于李东生心里是否真的这么想，没人清楚。但对于奥马的原管理层而言，李东生更像是那个野蛮闯入的人。

02

出海重要棋子

奥马电器为何如此重要？

“不出海就出局”，这是李东生在2024年多次提到的。

但实际上，出海这个战略一直贯穿着他的商业布局。

1999年，TCL就进入越南市场，销售电视，通过本地建厂，设计防雷、接收性更强的电视等方法，成功扎根。

为了快速成为国际企业，李东生还在2004年并购重组了法国汤姆逊彩电和阿尔卡特手机业务，但收购过时的CRT技术，一度让TCL陷入巨额亏损，陷入生死困境。

2009年，TCL集团与深圳国资合作成立深圳市华星光电公司，进军半导体显示业务，近期也经历了对LG中国工厂、华星光电股权的百亿收购，成为LCD面板的世界王者。

如今，TCL集团海外营收已经占总营收近一半。据长江商学院分析，2020年至2024年，TCL集团海外营收年均增长超19%。

图源：TCL智家2024年财报

而在其中，TCL智家即奥马电器的海外影响力有一定关联。

2024年，TCL智家海外业务收入达到134.95亿元，占营收入73.5%，同比增长高达31.82%。

这一年，TCL智家共卖了1654万台冰箱和冷柜，其中奥马冰箱卖了超1400万台，海外影响力可见一斑。

毕竟，当年的奥马冰箱从ODM和OEM代工起步，收获了一大波欧洲客户，甚至TCL也曾找他们代工，自有奥马品牌也在海外耕耘多年。

虽说TCL自有品牌的冰洗业务也在出海，黑电起家的TCL明显还有不小距离。

在国内存量市场厮杀惨烈的现状，每一个能在海外站稳脚跟的业务都是香饽饽。

这也难怪奥马电器出现生存危机时，李东生会极速进行收购。

03

三驾马车稳不稳？

目前TCL集团可以分为三大核心业务板块：智能终端、半导体显示和新能源光伏。

李东生在半导体显示和新能源光伏投下巨注，情况如何？

据TCL科技财报，2024年营收1648亿，同比增长16.6%，但归属于上市公司股东的净利润仅有15.6亿元，对比非常强烈。

其中半导体显示业务实现营收1043亿元，同比增长高达25%，历史新高；净利润达62.3亿元。2024年电视面板出货量全球排名前二，其中55吋、65吋、75吋产品市占率全球第一。

在这方面，TCL并购也较为激进，近半年豪赌超百亿。

TCL花费138.15亿元，收购LG Display中国业务和广州面板工厂，预计LCD产能将占到全球市场的26%，与第一的京东方差距缩小到3%以内。

TCL这百亿收购的是LCD技术。而LG、三星等玩家一边收缩LCD技术，一边正在大力发展OLED技术。

对于未来判断，李东生认为，大屏显示领域LCD技术仍无可替代。

图源：TCL华星光电官网

光伏业务则有点难越周期。

2020年，收购天津中环后，光伏行业经历了大幅增长，进入调整期。

2024年，TCL中环营收284亿元，同比剧降52%；归属于上市公司股东的净利润更是令人震惊的亏损98.2亿元。

TCL中环的巨亏，主要来源于逆势扩产，为了冲击硅片全球市占率NO.1，以及综合实力全球NO.1的战略目标，去年其硅片开工率高达80%～90%，远超行业平均的50%～60%。

目前，TCL科技总负债已经达到2455亿，而它的总市值仅为859亿。

并购狂人李东生，接下来还会秀出怎样的资本魔法？