上海
代币化股票能否颠覆传统股票交易？就在最近，Robinhood在欧洲试水的股权代币产品踩到监管红线，投资者需要谨慎对待。
近期，美国在线券商Robinhood在欧洲推出的代币化股票交易业务引发了广泛关注——不仅因为它首次面向欧洲散户用户开放，也因其大胆地纳入了如OpenAI和SpaceX等未上市公司的“股权代币”。
然而，这场创新也迅速遭遇监管阻力与企业质疑，掀起一场关于“证券代币化”的争议风暴。据报道，立陶宛央行已就Robinhood的股票代币产品展开调查，要求该公司提供相关解释。
与此同时，OpenAI公开警告投资者，称Robinhood提供的代币并非公司股权，且该公司未批准任何股权转让。
Robinhood的代币化股票，是什么东西？
Robinhood的新产品允许其欧洲用户通过区块链交易与美国股票挂钩的代币，该公司在欧盟的30个国家拥有超过15万用户。
这些代币并非加密货币本身，而是锚定于真实股权的数字资产，理论上赋予持有人与股票相关的部分权益，如股息和拆股等“经济利益”，但通常不包括投票权等治理权力。
Robinhood并非个例。Kraken、Galaxy Digital等机构也在开发代币化证券产品，BlackRock、富兰克林邓普顿、Apollo等传统巨头更是已推出代币化基金。全球资本市场对“资产上链”的兴趣正快速升温。
Robinhood的代币化股票将在Arbitrum区块链上运行，未来还计划推出自研的Layer 2解决方案，进一步降低交易成本、提升效率。Robinhood还将于夏季末推出加密货币的永久合约产品，进一步加码加密资产领域。
OpenAI质疑，引发市场担忧
更引人注目的是，Robinhood此次还赠送了代表未上市公司OpenAI和SpaceX的代币，引发OpenAI的强烈反应。
当地时间7月3日，OpenAI在社交媒体平台X上发表声明，明确表示Robinhood提供的代币并非公司股权，且该公司既未参与也未认可这一产品。“任何OpenAI股权转让都需要我们的批准——我们未批准任何转让，”该公司警告称。
创新与混乱并存的产品逻辑
这一声明直接导致Robinhood股价大跌，引发了关于代币化股票安全性和实际代表内容的广泛讨论。
尽管代币化股票具备区块链所带来的透明度和即时结算等优势，但实际操作中却存在诸多复杂性，尤其是对非上市公司而言。由于这些公司缺乏公开市场定价机制，加之原始股东常设有转让限制，“代币”究竟代表了什么权利，成为核心问题。
Robinhood首席执行官Vlad Tenev称，虽然代币在技术上并非股权，但“这些代币有效地为散户投资者提供了接触这些私人资产的机会”。
杜克大学商学院专注于去中心化金融的教授Campbell Harvey认为，这些工具本质上是直接的衍生品，OpenAI的反对可能源于对产品的误解。但纽约大学斯特恩商学院教授Ian D'Souza警告，传统金融市场与区块链产品的“交叉融合”可能变得非常混乱。
面临欧洲监管风暴
Robinhood此次代币化产品首先选择在欧洲市场试水，原因之一正是美国对该类产品的监管模糊。Tenev认为，美国证券交易委员会（SEC）“无需新立法，也有权推动代币化进程”，并表示希望未来能在美国和英国推广该产品。
立陶宛银行已就Robinhood的私人股票代币产品联系该公司，要求就向客户提供的信息进行解释。该央行发言人表示：“我们目前正在等待解释，并将对其进行评估。”
Tenev在接受媒体采访时承认，监管机构确实提出了问题，但他表示公司对该产品的合规性“充满信心”，认为其“能够经受最严苛的审查”。
值得注意的是，目前这些未上市公司代币尚不可交易，Robinhood通过自建的特殊目的载体（SPV）持有相关权益，并以内部估值模型定价。
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