特朗普的2.0关税冲击与4月有所不同

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尽管昨日特朗普单方面对一些亚洲国家的征收的关税税率与4月如出一辙，但当前市场环境和交易已与4月大不相同。在美国经济保持韧性、关税对通胀的传导缓慢、美股持续新高以及法案顺利通过，市场也经过多轮TACO的学习，当下的市场表现可能与上一轮冲击出现明显不同。以下是正文部分：

1. 特朗普的新关税是什么？

特朗普周一开始陆续向一些国家发送信函，设定新的关税税率，内容包括：

1）威胁对一些国家征收更高的关税率，如下表所示，其中较为重要的是，是对日本和韩国征收25%的关税。

从税率来看，本次关税税率的设定，与解放日的关税比例如出一辙，仅仅是在解放日关税的基础上做微小幅度的变动。

2）签署行政命令，将新关税生效日期推迟至8月1日。

推迟的原因应该是希望为正在谈判的国家额外争取三周与白宫达成协议的时间。因为一些国家的对美谈判出现了瓶颈，贸易谈判正处于即将解决和签署的边缘，但无法在7月9日原定的截止日期之前全部完成，因此将8月1日设置为新的截止日期，同时也加速各国协议的谈判进程。

比如 欧盟正寻求在本周与美国达成初步贸易协议，从而在8月1日截止日期后锁定10%的关税税率，同时对包括飞机及零部件、葡萄酒和烈酒在内的产品寻求关税豁免。

2. 后续关税怎么看？

从现在到8月初，我们可能会陆续看到特朗普继续发送关税信函以及与一些主要贸易伙伴达成协议。现在最低10%的关税似乎是针对所有国家的，几乎没有任何谈判的空间。此外，由于时间仓促， 各国达成的协议仍将会是非常基础且宽泛的框架协议，比如涉及购买美国农产品或者波音飞机。

3. 市场表现如何？TACO交易是否会继续？

当前市场环境与4月存在明显不同，当前美国硬数据仍然具有韧性，CPI对关税的传导缓慢，加上美股持续新高，市场对美国经济的信心重新回归，“美国例外论”再起，市场对法案的通过并没有出现更大的担忧。

当前市场没有延续“卖出美国”的交易主题，美股的跌幅相较4月的关税冲击更加克制，昨日标普仅收跌0.79%，同时尾盘出现了短暂的上翘，市场疑心Taco交易已逐渐开始。

由于市场经过多轮TACO的学习，在美股下跌时存在较强的投机性买盘，这也会导致美股在这一轮关税冲击的整体回撤幅度更浅，波动率低于4月。此外，从历史来看，7月是全年美股表现第二好的月份， 尤其集中在上半月， 往往拥有强劲的买盘。

从外汇市场的表现来看，在这一轮关税冲击同样与上一轮不同，美元展示出了很强的韧性。美元从昨日亚盘时间开始走出独立上涨行情，在晚间特朗普发函时间仍维持在高位。 相较之下，日元贬值幅度更大，而且市场暂未出现显著向欧系货币避险的行为。

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