北交所“乳业第一股”遭立案：骑士乳业“炒期货”亏超4千万隐而未报

上市仅1年多，“北交所乳业第一股”骑士乳业（832786.BJ）便遭到证监会立案调查。

这是北交所史上首家被证监会立案调查的消费类公司。

起因是骑士乳业未能及时披露因期货交易而发生的重大亏损，已然涉嫌信披违规。

2024年开始，骑士乳业就白糖等产品开展期货交易，但期间仅1个月便亏损2578万元，但在这一期间其并未对此进行及时公告，直至三季报才披露该事项，这招来了监管的调查。

对此，内蒙证监局已对骑士乳业董事长党涌涛等高管处以罚款等。

期货交易事项亦给骑士乳业的内控制度有效性带来挑战。

骑士乳业参与期货交易的目的原本是对白糖等大宗商品实施套期保值，类似操作通常难以形成巨亏。

在业内看来，此次数千万的亏空背后大概率指向其操作背离了传统的套保交易，转向了单边操作。

事实上，骑士乳业2019年便曾因为期货投机交易形成大额亏损，对此其承诺2020年后将杜绝此类行为，但此次形成的巨亏的形成是否意味着其正在违背承诺重蹈覆辙，或许有待进一步调查。

单月亏超2千万

骑士乳业未披露的最严重巨亏，发生于1年前。

2024年4月，骑士乳业公告称以自有资金进行白糖等产品的期货套期保值，以此降低经营风险，锁定产品利润。

白糖同样是骑士乳业的重要收入来源，2022年、2023年白糖及其副产品的收入占比均在3成以上。

可见，针对白糖进行套保交易并无不妥。

彼时骑士乳业亦强调，期货套期保值业务规模将与其经营业务相匹配。

“公司期货套期保值业务规模将与其经营业务相匹配，最大程度对冲价格波动风险。期货套期保值交易仅限于与公司生产经营所需材料及所销售的商品期货品种。”骑士乳业表示。

从原理上来说，套期保值不可能出现巨额亏损。

“例如公司担心未来买现货涨价，买入与所需要现货规模相对应的期货多单。如果未来价格下滑的话，期货多单会亏损，但是现货采购的成本会下降；如果未来价格上涨，则期货多单盈利，现货采购成本上涨，互相抵消。整体仍然是不亏不赚。”北京一位投资人士指出，“就算有亏损，那也是亏掉一部分保证金，很难形成巨亏。”

但经过监管调查，截至7月18日的2024年内，骑士乳业期货账户累计亏损金额达到1294.55万元；时间拉长至2024年8月13日，累计亏损更是扩大到3873.36万元。

这意味着，骑士乳业仅在不到一个月内的期货亏损额便超过2500万元。

如此状态一直持续到当年底，期间累计亏损金额最高达到4167.88万元，占2023年净利润的比例超过4成。

由于未能及时披露该事，东窗事发后，骑士乳业的董事长党涌涛等一系列高管均被内蒙证监局警告和罚款。

其中党涌涛被认定为直接负责人。

内蒙证监局在行政处罚事先告知书中指出，党涌涛组织决策骑士乳业开展期货交易业务，在亏损时并未向董事会及时报告该事项，是此次信披违规的直接负责人。

虽然处罚落地，但该案或许还有更多细节有待监管调查发现。

事实上，骑士乳业早在登陆北交所前就曾出现期货投机亏损。

2019年，骑士乳业一家子公司因期货投机交易出现了1200万元的亏损。

彼时，骑士乳业归因于经验不足，并在次年修订了相关内控制度，明确期货投资只能用于套保目的。

2020年至2022年，骑士乳业的套期保值最高持仓量始终控制在预计产能80%以下，以对冲价格波动风险。

“自2020年以后公司未再从事投机交易，期货投资完全服务现货销售，以套期保值为目的。”骑士乳业指出。

作为骑士乳业的北交所上市保荐机构，国融证券曾出具核查意见，确认该公司修订完善了相关内控制度。

国融证券甚至还结合2020年至2022年的期货合约交易、换手率等数据，证明骑士乳业相关期货投资风控措施得到了有效执行。

倘若上述风控获得了有效落实，如今的亏损如何酿成，而相关事项发生后又何以被其隐而不发，或许值得画上一个问号。

上市即变脸

在巨额亏损发生之际，骑士乳业却并未及时向董事会披露这一事项。

作为其上市后的持续督导机构，国融证券也未及时督促公司履行信披职责。

这都导致这份本该在7月得以披露的公告，硬是拖延至2024年10月末的三季报才得以为外界所知。

期货交易的巨亏，导致骑士乳业上市次年业绩变脸。

2024年，骑士乳业的3776.94万元投资亏损，导致其当年净亏损高达769.51万元，同比下滑了超1倍，而这距离2023年10月登陆北交所仅1年多。

雪上加霜的是，由于奶价持续下行，让作为骑士乳业主业的生鲜乳业绩亦表现欠佳，2024年创收4.37亿元，同比下滑了4.5%。

目前骑士乳业更多收入源自白砂糖及其副产品，并推动2025一季度收入同比增长了超5成至3.7亿元。

但由于白砂糖终端价格下跌，导致骑士乳业仍然无法覆盖成本，同期净利润为1065.23万元，同比减少了近4成。

以上因素的叠加，让绑定了蒙牛等龙头乳企的骑士乳业出现了相比上市前状态的业绩滑坡。

这或许给后续同类项目的IPO带来更多警醒。

2023年，骑士乳业上市时头顶“北交所乳业第一股”，一度给予同类项目上市更多信心。

此后，广西百菲乳业股份有限公司（下称“百菲乳业”）、贵州南方乳业股份有限公司（下称“南方乳业”）等乳业公司亦向北交所发起了冲刺。

目前百菲乳业已经转战上交所主板，南方乳业则在近期向北交所递交了上市申请，

2024年二者的收入分别为14.23亿元、18.17亿元，同期归母净利润分别达到2.99亿元、2.02亿元。

后续乳企项目能否顺利上市，市场仍在持续关注。