海上风电建设有序推进，持续高温致用电负荷创新高

国信证券近日发布公用环保2025年7月投资策略：中央财经委员会第六次会议召开，指出要做强做优做大海洋产业，推动海上风电规范有序建设。全国用电负荷超14亿千瓦，据国家能源局消息，近日我国多地出现持续高温，带动用电负荷快速增长。7月4日，全国最大电力负荷达到14.65亿千瓦，比6月底上升约2亿千瓦，比去年同期增长接近1.5亿千瓦，创历史新高。

以下为研究报告摘要：

核心观点

市场回顾：6月沪深300指数上涨2.50%，公用事业指数下跌0.54%，环保指数0.81%，月相对收益率分别为-3.04%和-1.42%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第25和第19名。分板块看，环保板块上涨1.08%；电力板块子板块中，火电下跌0.94%；水电下跌1.76%，新能源发电上涨1.98%；水务板块下跌0.34%；燃气板块上涨1.67%。

重要事件：中央财经委员会第六次会议召开，指出要做强做优做大海洋产业，推动海上风电规范有序建设。全国用电负荷超14亿千瓦，据国家能源局消息，近日我国多地出现持续高温，带动用电负荷快速增长。7月4日，全国最大电力负荷达到14.65亿千瓦，比6月底上升约2亿千瓦，比去年同期增长接近1.5亿千瓦，创历史新高。其中，华东电网负荷达4.22亿千瓦，空调负荷占比约37%。入夏以来，江苏、山东、河南、安徽、湖北等省级电网负荷9次创新高。

专题研究：2000年以来，我国电力行业经历过3轮供需变化周期。展望未来，从供给端来看，随着2022-2024年核准的火电机组进入投产高峰期，以及新能源发电、核电装机容量持续增长和跨区域输电的特高压线路逐步投产，电力供应规模将大幅提升；从需求端来看，PPI指数持续为负，第二产业用电量增速下降，尤其是高耗能产业用电量需求增长放缓，拉低整体用电量增速，预计随着经济增速放缓及产业结构转型升级，用电量增速将逐步下降，电力增量需求将逐步趋于稳定。综合电力供需格局来看，预计未来年新增用电量在很大程度上可通过新能源、核电新增装机来满足，火电电量规模将逐步下降，火电机组利用小时数走低，整体电力供需格局将逐步偏向宽松。

投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪

器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。（国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩）