IPO雷达｜大而不强？锦江酒店押注“A+H”双上市破局，境外业务连亏五年

深圳商报·读创客户端记者 宁可坚

近日，锦江酒店向港交所递交上市申请，东方证券国际为独家保荐人，若成功上市，锦江酒店将成为国内首家“A+H”双上市的酒店集团。

其实，锦江酒店的控股股东锦江资本曾在2006年在香港联交所主板上市，而后在2022年5月正式从港股退市，并与锦江酒店进行吸收合并。

资料显示，锦江酒店1994年在上交所上市，是中国领先的酒店、餐饮业上市公司，主营业务包括“全服务型酒店营运及管理业务”“有限服务型酒店营运及管理业务”“食品及餐饮业务”三大板块。

不过，锦江酒店此番资本路径能否破解“规模与盈利失衡”的困局，仍有待市场检验。

大而不强？

2024年，锦江酒店经营压力尽显，营收与利润均呈现下滑态势。

财报显示，2022年至2024年，锦江酒店的营业收入分别为113.10亿、146.49亿和140.63亿元，相应的净利润分别为2.69亿、12.77亿和11.44亿元。

对于营收下滑，锦江酒店称，主要是由于公司战略性地关停部分自有及租赁酒店，以符合公司的轻资产模式的战略，导致其自有及租赁酒店收入减少所致。

期内，公司毛利率分别为32.1%、40.8%及38.4%，主要由于激烈的市场竞争，导致其自有及租赁酒店以及特许经营及管理酒店的RevPar均有所减少，而成本则相对稳定。

招股书显示，2024年，锦江酒店旗下酒店出租率为65.2%，较2023年下滑0.9个百分点；日均房价244.3元/间，同比下降11.3元；RevPar（每间可售房收入）159.2元/间，同比下降9.9元。

今年一季度，锦江酒店并未迎来业绩拐点。公司营收约29.42亿元，同比减少8.25%；归母净利润约3601.21万元，同比减少81.03%；扣非后归母净利润约2661.45万元，同比减少57.29%。

锦江酒店的解释是，本期归母净利润比上年同期下降，主要是本期酒店物业处置收益、金融资产公允价值变动损益等收益金额同比有较大下降，以及营收规模下降等共同影响所致。

除2024年营收利润双降外，锦江酒店资产负债率攀升至65.99%，较上年同期增加0.31个百分点，财务压力逐步加大。经营活动产生的现金流量净流入为35.62亿元，同比下降31%。

同时，稳坐“门店第一”交椅的锦江酒店，在会员战场上却“丢了城池”。

截至2024年末，锦江有效会员总数约为2.05亿人，而排名第二的华住集团会员规模已达2.7亿。

境外业务连亏五年

从港股上市募集资金的用途看，锦江酒店提到，将用于加强海外酒店业务、构建海外整体数字化系统、偿还部分高利率银行贷款等。

从锦江酒店在境外业务的经营情况看，2020年以来持续处于亏损状态。财报显示，2020年～2024年分别亏损1.06亿欧元、5811万欧元、2632万欧元、5350万欧元、5689万欧元。

其中，卢浮集团2024年营收5.56亿欧元，净亏损1079万欧元；而高直营占比（272家直营店）遭遇欧洲能源与人力成本飙升，锦江酒店固定成本承压。

锦江酒店的境外业务虽然处于亏损，但境外酒店的毛利率高于境内酒店。招股书显示，2024年海外酒店的毛利率为41.9%，国内酒店的毛利率为36.9%。

在锦江酒店6月21日召开的一季度业绩会上，锦江酒店董事、首席财务官艾耕云介绍了今年海外门店的升级规划，“今年卢浮将加大资产处置力度，继续处置亏损及低绩效酒店资产，资产处置后回笼的资金将用于卢浮优化资产布局，并投入到能够有较高回报的重定位酒店项目”。据悉，卢浮计划对80家重定位酒店进行装修改造，项目主要集中在法国。