突然大爆发！发生了什么？

【解读】基金经理解读有色板块投资机会

中国基金报记者 张燕北 孙晓辉

有色金属板块近期涨幅领先市场，各类金属亦相继“起舞”。

继黄金、白银、铂金等贵金属价格“狂飙”后，“铜博士”也迎来爆发式行情。本周国际铜价突破三个月新高，伦敦金属交易所（LME）铜期货价格一度升破每吨10000美元，创三个月新高。

二级市场方面，受商品铜价飙升催化，有色金属板块接连几周涨幅领先市场。

业内机构表示，伦敦铜价再度逼近年内高位，主因是交易商们持续将铜运往美国，试图在特朗普上调关税的最后期限到来前备货。尽管本周铜价自高位有所回调，但当前支撑铜价的一些基本面因素仍然存在。随着全球经济复苏的推进，有色金属的需求有望持续增长。

短期催化与宏观周期因素

驱动有色“起舞”

Wind数据显示，有色金属指数近一个月涨幅达8.74%，在31个申万行业指数中位列第二。

在业内机构看来，有色金属板块近期的上涨，既有短期催化，也有宏观周期因素的推动。华夏基金认为，直接的催化是商品铜价格飙升。本周LME铜库存降至9万吨，创2023年8月以来22个月新低，导致铜价逼仓式上涨，突破三个月新高。

上一次铜价涨破这一关口还是在今年3月，当时市场担忧特朗普政府将会对铜进口征收与钢铝类似的关税。

华夏基金表示，铜价上涨受关税、库存、供给周期等多因素扰动，“用几个关键词可以形容当前的铜：弱美元、弱供应、强消费、高价格”。其中，“弱供应”有两方面原因，一方面是过去几年，矿能源紧张，另一方面是近期美国关税引发库存紧张。

3月5日，特朗普在对国会的讲话中提到对铜加征关税，税率为25%。为了应对额外的加税负担，美国下游厂商提前补库、囤铜，导致全球库存流向美国，美国以外的铜现货紧张。

中信保诚中证800有色指数（LOF）基金经理黄稚表示，短期来看，各板块事件催化较多。近期美联储降息预期升温，叠加逼仓担忧，铜、铝价格走强。钴方面，刚果金延长钴出口禁令3个月，刚果金控量提价或将长期化，钴价中枢有望提升。

博时基金权益投资一部投资副总监许少波认为，近期有色金属的涨幅较大，其中稀土磁材表现较好，主要交易合规出口开始后抢出口逻辑。此外，今年以来黄金，以及基本金属里的铜、铝等品种也表现较好，主要交易美元贬值以及区域冲突的因素。

有色金属有望迎来底部反转

展望接下来的板块行情，机构普遍认为，整个有色金属行业有望迎来底部反转。

在华夏基金看来，此前抑制有色金属行业的两大宏观逻辑出现了根本性改变：国内方面，2024年我国政策基调转向强调“稳增长”，增量政策力度加大，国内经济复苏预期加强；海外方面，美联储开启新一轮降息周期，弱美元趋势确立，相关行业的资本开支、融资成本将明显改善。

对于行情持续性，许少波认为，有色金属行业还有望持续，特别是贵金属里的黄金，下半年美联储降息、全球经济的不确定性以及区域冲突等因素仍将利好黄金价格。

在国泰基金看来，综合来看，有色金属行业正处于供需错配、盈利修复与流动性宽松预期共振的阶段。具体而言，短期，美联储降息预期升温，基本面偏紧格局延续支撑铜价；中长期，随美联储降息，国内货币政策空间打开，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大。

沪上一位基金经理认为，有色金属的亮点在于供给端受到明显的刚性约束，而且有新兴需求的长期叙事加持。因此，能看到尽管经济面临这么大压力，但铜价年初以来最高涨幅超15%，铝价最高涨幅也超过6%。一旦经济数据有所好转，其价格在供需两端合力加持下，上涨弹性将会非常大。

黄金、铜、铝、新材料值得关注

具体到细分方向，黄金、铜、铝以及新材料领域的投资机会或值得关注。

许少波表示，下半年仍看好有色板块的投资机会，例如黄金以及基本金属里的铜和铝。主要关注的因素是美联储的降息节奏，以及美国关税的不确定性。

黄稚表示，目前相对比较看好黄金板块，其他子板块受到全球宏观经济不确定性对需求的影响。

就黄金而言，其有三重价值：一是避险价值，特别是在全球经济前景不明朗、地缘冲突不确定的情况下，黄金具备公认的避险属性。二是配置价值。中长期视角下，美元信用弱化，黄金在各国央行资产配置中的地位攀升，较强的配置买盘或持续推升金价。三是估值。目前A股黄金板块估值仍处历史低位，随着金价上涨，黄金股的价格弹性有望逐步凸显。

“而工业金属短期基本面相对平稳，行情受经济预期和宏观情绪主导。下半年，随着国内货币和财政政策发力，系列相关政策对房地产市场的稳定将起到积极作用，有望提振工业金属在传统领域的需求预期。”黄稚称。

除了传统的有色金属和黄金投资，部分基金经理还关注高成长新材料细分领域。汇安基金基金经理杨坤河表示，随着科技的不断进步和产业的升级转型，如稀土、钨、锑、铋等稀有金属的战略价值日益凸显。

“同时，一些新兴材料如石墨烯、碳纤维、粉末合金等，也在逐步拓展其应用领域。这些新材料凭借其优异的性能，在航空航天、新能源、电子信息等高端产业中展现出广阔的应用前景。”杨坤河说。

校对：纪元

编辑：舰长

审核：许闻

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