合资理财新实验：将股债配置引入R2个人养老金产品！

贝莱德建信理财在养老金融领域又开启了新探索。

之所以强调“又”，是因为它曾在我国养老金融领域实现两度首发：首只十年期养老理财试点产品（贝安心）和首只合资理财个人养老金理财产品（贝嘉目标风险稳健型）。

贝莱德建信理财这一次试图将创新落在资产端和策略端——将股票资产罕见引入R2低风险个人养老金产品（“贝嘉智能心”）力求增厚收益，同时用AI辅助进行股债配比。

这在业内引起了不小关注。因为在低波导向下，R2养老理财产品极少在固收+的“+”部分真正引入股票，而至多配置优先股、可转债等类权益资产。更别说贝莱德建信理财在此款产品里配置股票的方式还是用贝莱德的旗舰策略，即系统化主动权益投资（Systematic Active Equity，下称“SAE”）。同时，在股债资产配置方面，“贝嘉智能心”也采用了完全系统化的方法。

记者采访了贝莱德建信理财副总经理、首席多资产投资官刘睿，以及投资经理李佳纯，他们清晰阐述了贝莱德建信理财的最新配置探索。

填补R2养老金产品的股票配置空白

51只存续养老理财试点产品、40只个人养老金理财产品，构成了截至目前理财资金助力国民养老的主要载体。这些产品在创设之初，就被冠以兼具“运作安全、策略成熟、标的稳健、侧重长期保值”的使命。

券商中国记者提取Wind最新数据，截至目前，养老理财产品存续规模超1040亿元（注：产品规模最新日期3月末至6月末不等）；个人养老金理财产品存续规模已突破百亿元大关，约为120亿元（产品规模最新日期同上）。

在约1160亿元的上述养老理财产品里，贝莱德建信理财旗下3只产品运作不俗：

截至6月30日，贝莱德建信理财的“贝安心”（2022年5月10日成立）成立以来年化收益率达到5.30%，在51只养老理财试点产品中位列第一；贝嘉目标风险（2023年7月18日成立）成立以来年化收益率达到4.09%（A份额）、4.27%（L份额），在成立满一年的个人养老金理财产品中位列第二。

截至6月30日，今年4月15日成立的“贝嘉智能心”，A份额成立以来的年化收益为3.84%，L份额成立以来年化收益为3.93%，在今年以来新成立的个人养老金理财产品中位列第二。

据记者观察，在目前个人养老金理财产品货架中，4只R3混合类产品和2只R2混合类产品涉及了股票类等权益资产，而R2固收产品通常配置纯固收或类权益资产。也就是说，“贝嘉智能心”的特殊在于，它填补了R2固收类养老金产品中股票配置的空白。

“贝嘉智能心现阶段的主要投向是A股和中短久期信用债。随着产品逐渐从建仓期进入稳定运作期，产品+的部分还会扩充到港股通等其他标的。”该产品的投资经理李佳纯告诉记者。李佳纯还补充道，与很多公司通过委外或者公募基金来配置股票不同，贝嘉智能心对股票资产的投资完全由其团队自主管理。

贝莱德系统化平台的又一次本土落地

作为贝莱德的旗舰策略，BSYS平台策略运用机器学习，自然语言处理等大数据分析方法，来捕捉对投资有指导价值的投资信号，已有40年的研究经验和投资实践，覆盖全球各个国家和地区的固收、权益、另类等各类资产。截至今年一季度末，BSYS策略全球在管资产规模超过2560亿美元。

近15年间，全球数据的创建与存储量爆炸式增长了百倍。记者了解，在贝莱德，系统化投资团队每天分析超过15000只全球股票及3000家信用发行机构的数据，而这还仅仅是传统财务指标的冰山一角。贝莱德处理的数据远超万级，而对海量信息的深度解析、处理与洞见，是进行规模化投资的重要根基。

沿袭贝莱德系统化投资的理念，贝莱德建信理财正在尝试在大类资产配置领域应用系统化策略——这一次的“贝嘉智能心”就是最新尝试的载体。

刘睿和李佳纯详细地介绍了“贝嘉智能心”的风险配置模型和权益择时模型：依托贝莱德BSYS平台，在确定产品股债配置比例时，我们先根据产品的风险和收益目标，将投资组合的整体风险预算分配给不同的资产类别，结合这些资产自身波动率和资产间相关性的变化，科学调整股债基础配比；此后，叠加通过市场交易结构、投资者情绪、趋势动量、基本面、估值等多维度指标构建的权益择时信号，确定最终的股债配比。

“贝嘉智能心的股债配置过程是完全系统化、动态化的。在产品运作过程中，我们会严格遵循投资纪律，尊重模型的结果。投研人员的主要工作，是在模型投产前，去设计、训练和调教模型。并且在投后及时复盘模型的运作结果，而后进行调整、更新和迭代。”李佳纯介绍。

据记者了解，“贝嘉智能心 ”与市面上一些固收+产品相比，在投资与决策机制上有所不同。市场上诸多固收+产品会进行固收部分与权益部分“分仓式”管理，即权益部分管一个固定仓位，固收部分管一个固定仓位，彼此独立运作。但“贝嘉智能心”的固收及权益投资经理会打破壁垒，一起对产品进行整体的收益和风险目标设置和管理，力争实现1+1>2的效果。

“投资策略上，我们通过系统化投资，动态调整股债资产配比，力争最大化夏普比率，实现绝对收益。产品设计上，我们充分考虑理财客户的需求，贝嘉智能心定位为R2较低风险的固收+产品。在当前低利率环境下，这个产品很适合想争取高于现金管理及短债产品收益，同时又不想承受较大净值波动的投资者。”刘睿总结。

责编：战术恒

排版：刘珺宇

校对：王朝全