欧元为何持续坚挺？

近期，资金持续流入欧洲，欧元走上上升通道。

继欧元对美元汇价在上周创下1.1753的多年高点后，周一（6月30日）欧元兑美元延续5月中旬以来的强势表现，进一步攀升至1.1788，录得连续8日上涨。

7月1日，欧元一度上涨0.4%，达到1.1829美元，创下自2021年9月以来的新高，如果收盘维持上涨，将实现连续第九个交易日上涨，为2004年以来最长连涨，在1999年欧元诞生以来，只出现过两次相同情况。

加征关税削弱美元地位

自2025年年初以来，欧元兑美元一路走强。

支撑欧元本轮涨势的一个关键因素是美元的持续走软。随着今年美国推出加征关税措施，美国贸易政策朝令夕改以及美国经济前景不确定性增加，令美元作为全球主要储备货币和避险资产的地位受到影响。

非美货币多数上行，其中欧元兑美元今年以来累计涨幅已达约14%。

近期，欧美贸易谈判进展也形成欧元兑美元的上行推动力量。

7月9日美国暂缓关税期临近，欧洲和美国的贸易谈判正在紧锣密鼓地展开。根据最新消息，欧盟正计划接受美国正在实施的10%基准关税，同时要求美方在药物、酒类、半导体及商业飞机等关键行业的商品，提供较低关税待遇。市场普遍认为，欧盟有望在7月9日前与美国达成类似英美的框架性协议。

这一可能的结果将强化欧元“风险缓解逻辑”。按照市场典型反应路径，欧美贸易谈判“预期改善”将推升欧元。

市场仍看多欧元

与此同时，欧央行连续8次降息，但之后声称降息接近尾声。

7月1日公布的6月欧元区消费者物价指数（CPI）数据显示，欧元区CPI在6月份略有上升，同比小幅上升至2.0%，略高于5月份1.9%的八个月低点，符合市场预期。该通胀率重新回到欧洲央行的目标水平。而此前德国通胀数据也再次表明欧元区通胀压力缓解，为政策制定者提供了暂停降息周期的理由。

可以预见的是，一旦欧美贸易关税协议达成，欧央行官员对通胀的担忧也可能进一步缓解。市场不再预期激进降息，从而将进一步支撑欧元利差逻辑。

近期，美国经济数据走弱强化了市场对美联储将比欧洲央行更激进降息的预期，进一步为欧元提供动能。

本周，市场关注美国即将公布的数据，包括ISM制造业指数、职位空缺数据（JOLTS）以及非农就业数据。

货币市场目前预计，未来9次会议中美联储将累计降息约125个基点，而欧洲央行仅可能降息约25个基点。欧美利差收窄，将提升欧元资产吸引力，推动资金流入欧元区。

目前，交易员押注这波涨势还未结束。

摩根士丹利大卫·亚当斯（David Adams）及其团队写道：“我们认为欧元对美元的涨势才刚刚完成一半。美元的下跌受到技术和基本面因素的共同推动。”

摩根士丹利预测欧元汇率到2026年底前将达到1.27美元（彭博调查得到的共识预测为1.20）。

法国兴业银行（Societe Generale SA）策略师Kit Juckes等人预计，尽管欧元在下半年可能落后于日元和部分亚洲货币，但中期有望升至1.25美元。

期权市场的看涨押注也在迅速升温。所谓“风险逆转”指标（衡量市场情绪的重要工具）在上周录得今年以来第三强的看涨重定价。来自美国存管信托与清算公司（DTCC）的数据显示，过去一周，近三分之二的欧元期权押注欧元继续走强。

升值过快藏隐忧

欧洲央行副行长路易斯·德·金多斯（Luis de Guindos）7月1日表示，欧元当前的汇率并未引起政策制定者的担忧，但如果迅速升至超过1.20美元，可能会成为问题。

在欧洲央行于葡萄牙辛特拉举行的年度闭门会议期间，金多斯在接受彭博社采访时罕见地就欧元汇率发表了评论。“我认为1.17美元，甚至1.20美元，都不是什么问题”，这位西班牙官员表示，“我们几乎可以忽略它，但超过这个水平就会复杂得多”。

金多斯强调，欧元升值的速度比其当前水平更令欧央行担忧。

欧洲央行理事会成员、立陶宛央行行长格迪米纳斯·西姆库斯（Gediminas Simkus）也警告说，欧元对美元汇率近期上涨以及能源价格波动（部分由中东地区紧张局势推动）可能导致通胀偏离欧洲央行的目标。

彭博宏观策略师Ven Ram认为，虽然欧元温和升值对欧洲央行不构成特别担忧，但升值过快将收紧金融条件，可能抑制经济增长。

与此同时，也有分析指出，欧元近期的强势更多是由于美元自身的疲软，而非欧元区的强劲。

丹麦丹斯克银行（Danske Bank）策略师Jens Naervig Pedersen指出，随着地缘政治风险下降，市场重新聚焦美国经济和政治前景，美元的结构性贬值趋势已经重新开启。“我们目前看到多重做空美元的理由，包括美联储主席可能提前更换、7月4日可能公布的‘大而美’法案，以及7月9日的关税最后期限”。