重庆
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港股研究社讯，摩根士丹利发布研报指出，波司登（03998）2025年下半年受暖冬影响形成低基数效应，叠加2026年冬季品牌战略升级，核心羽绒服业务有望加速增长。报告重申“增持”评级，目标价上调2%至5.8港元，基于2026年预期市盈率15倍，与五年平均水平持平。当前股价对应2026财年市盈率仅12倍，较历史均值低约一个标准差，股息率6%-7%亦被显著低估。
大摩预测，波司登2025-2027财年销售与盈利复合增长率将达10%及11%，毛利率因原材料成本优化及高毛利羽绒服占比提升而稳步扩张。旗下多品牌策略虽处初期阶段，但已展现扩张潜力：自主品牌Moro羊绒产品获市场认可，河北工厂满负荷运行，2026年新增300-400吨产能有望贡献增量收入。
报告强调，2025年暖冬导致的销售低基数，为2026年业绩反弹提供弹性。若冬季品牌行动（如产品创新、渠道优化）顺利落地，结合直营与批发渠道同步增长，公司销售与净利增速或超预期。
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