看好钾肥、制冷剂、阿洛酮糖、芳纶纸的投资方向 | 投研报告

国信证券近日发布2025年石化化工行业7月投资策略：2025年6月，国家统计局数据显示，综合PMI产出指数为50.7%，比上月提升0.3个百分点；其中，2025年6月，制造业生产指数为51.0%，较上月提升0.3个百分点，制造业景气水平有所提高。2025年6月27日，中国化工产品价格指数CCPI报4137点，较年初1月2日的4333点下降4.5%，主要化工品出厂价格略有下滑。

以下为研究报告摘要：

核心观点

石化化工行业2025年7月投资观点：

2025年6月经济数据呈现出积极信号，景气度持续改善。中美经贸关系阶段性缓和，外部干扰因素影响减弱，我国制造业回归正常运行轨道，经济内生动力稳定释放。2025年以来，财政政策愈发积极，通过地方政府债务置换、财政赤字率提升、超长期特别国债等方式推动经济结构调整与消费升级。2025年一季度，国内生产总值为31.88万亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，我国经济保持稳健增长态势。尽管外部环境存在不确定性，但我国凭借庞大的内需市场、不断增强的科技创新能力以及持续优化的政策环境，经济发展韧性十足。后续随着一系列政策的持续推进与落实，预计我国经济将在2025年保持稳定增长，不断朝着高质量发展目标迈进。

政策端，货币政策方面，央行在二季度例会明确加大流动性投放、引导信贷流向实体、压降融资成本、遏制长债利率非理性上行等攻坚方向。消费品以旧换新政策全年有序实施，涉及汽车、家电、数码产品等多个领域，提振消费市场，扩大内需，拉动经济增长。

宏观及化工产品价格，2025年6月，国家统计局数据显示，综合PMI产出指数为50.7%，比上月提升0.3个百分点；其中，2025年6月，制造业生产指数为51.0%，较上月提升0.3个百分点，制造业景气水平有所提高。2025年6月27日，中国化工产品价格指数CCPI报4137点，较年初1月2日的4333点下降4.5%，主要化工品出厂价格略有下滑。截至6月30日，在百川盈孚统计的279种石化化工品中，实现价格同比上涨的品种有51种，较2025年初实现上涨的有74种。

原油价格，6月以来，国际原油市场受地缘政治与供需基本面交织影响呈现剧烈波动。6月13日以色列袭击伊朗引发原油价格暴涨，6月19日，布伦特、WTI原油期货结算价分别达78.85、75.60美元/桶；但随冲突缓和，油价迅速回调，6月27日布伦特、WTI原油期货结算价分别为67.77、65.52美元/桶。供应端，OPEC+延续5-6月各增产41.1万桶/日的节奏，非OPEC+产油国预计今年平均增产140万桶/日，全球供应宽松态势未改；需求端，IEA将2025年需求增幅下调至72万桶/日，中美需求不及预期叠加电动汽车普及加速中国需求达峰预期，压制市场情绪，仅美国原油库存连续四周下降带来短暂支撑。在供应过剩与需求疲软背景下油价承压，但考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，我们预计2025年布伦特油价中枢在65-70美元/桶，WTI油价中枢在60-65美元/桶，需关注地缘局势与OPEC+政策动向。

展望2025年7月，受外部不确定性增加影响，海外需求可能出现波动，内需有望进一步发力，我们重点推荐中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品投资方向。2025年7月，我们重点推荐钾肥、制冷剂、阿洛酮糖、芳纶纸等领域投资方向。

钾肥板块，海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格拐点显现。我国钾肥需求存在缺口，进口主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，近年来老挝进口量快速增长。目前国际钾肥市场仍由少数处于支配地位的企业所垄断，重点推荐【亚钾国际】。

制冷剂板块，在长期配额约束收紧、空调排产提振的背景下，我们看好R22、R32制冷剂景气度将延续，供需格局向好的发展趋势确定性强，二代、三代制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先的氟化工龙头企业，重点推荐【三美股份】、【巨化股份】。

阿洛酮糖板块，2025年3月21日，阿洛酮糖等4种新食品原料已通过国家食品安全风险评估中心专家评审委员会技术审查，后经过国家卫健委最终审批后将面向社会公告，阿洛酮糖在我国获批进展重大。阿洛酮糖获批在即，关税风险逐步消除，建议关注【百龙创园】，公司作为阿洛酮糖及膳食纤维双龙头企业将充分受益国内健康需求提升。

芳纶纸板块，全球芳纶纸行业集中度高，龙头公司杜邦在中国被反垄断调查，预计杜邦在华芳纶纸订单将部分转移，释放市场空间，国内企业凭借价格、服务和供应链优势，抢占国内市场份额。在政策、技术和市场需求的推动下，国产芳纶纸企业迎来发展机遇，国产替代加速，有望重塑全球芳纶纸市场格局，建议关注【民士达】。

生物柴油板块，2025年2月，欧盟发布对中国生柴反倾销的肯定性仲裁，决定征收10%-35.6%的反倾销税。部分竞争力不足的中小企业将面临停产，有效产能进一步向头部企业集中。国际海事组织（IMO）提出，2030年国际航运温室气体年度排放总量比2008年应至少降低20%，并力争降低30%，这为生物柴油在船用燃料领域的应用提供了广阔的市场前景，生物柴油供需情况有望好转。甘油作为一代生物柴油副产物，最近价格上涨明显，有望进一步增厚一代生柴产企业利润。我们重点推荐国内生物柴油龙头企业【卓越新能】。

本月投资组合：

【亚钾国际】国内稀有钾肥生产企业，产能持续扩张凸显规模优势；【巨化股份】氟化工龙头企业，看好制冷剂景气度和氟化液市场前景；【三美股份】投资布局四代制冷剂，制冷剂产品不断完善；【民士达】国内芳纶纸行业领军者，国产替代进程加速；

【卓越新能】生物柴油拐点出现，产能扩张看好未来业绩弹性；【百龙创园】阿洛酮糖即将审批落地，膳食纤维需求高速增长。

风险提示：原材料价格波动，产品价格波动，下游需求不及预期等。（国信证券 杨林,薛聪,余双雨,张歆钰,董丙旭）