新股前瞻|跨境供应链龙头赴港上市，Hope Sea能否赢得市场青睐？

近日，一家跨境供应链细分龙头冲刺港股上市：Hope Sea Inc.(华富洋)向港交所主板递交了上市申请，农银国际为独家保荐人。据招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年GMV计算，Hope Sea Inc.是中国最大的综合电子产品进口供应链解决方案提供商。

今年以来，随着半导体产业链回暖趋势基本确立，半导体公司也普遍业绩回暖。作为一家半导体跨境供应链的细分赛道龙头，Hope Sea的业绩不可避免地受到行业环境影响，这也为其上市之路增添了不确定性。此次赴港IPO能否获得投资者认可，很大程度上还要取决于公司本身的基本面质量。

业绩波动中呈现稳健发展态势

公开资料显示，Hope Sea Inc.是一家总部位于中国的综合供应链解决方案提供商，专门为电子产品(尤其是各种复杂类型的集成电路)提供跨境供应链解决方案。公司的客户遍布40多个垂直行业，包括物联网通信、半导体、智能机器人解决方案以及新能源领域下的行业。于业绩纪录期，公司主要专注于从客户的国际上游供货商进口电子产品至中国，于2024年的进口GMV达到约人民币348亿元。

报告期内，公司业绩出现小幅下滑，但在2024年出现回升，于2022年度、2023年度、2024年度，公司主营业务的总收入分别为2.53亿元、2.21亿元、2.35亿元(单位为人民币，下同);同期，年度利润分别为8698.9万元、8306.9万元、8552.8万元。

具体而言，Hope Sea Inc.的全面解决方案包括“四流合一”：(i)货物流(即货物从客户的国际上游供货商到其在中国的经营地点的流通);(ii)资金流(即与国际供货商结算货物的购买价格); (iii)信息流(即实时跟踪货物流和资金流，并与客户同步信息);及(iv)商流(即实现货物流、资金流和信息流的无缝整合，以完成公司客户与其供货商的端到端交易)。

分业务来看，2022年至2024年，Hope Sea的供应链解决方案收入分别为1.36亿元、1.17亿元及1.23亿元，跨境资金安排净收益分别为1.171亿元、1.04亿元及1.119亿元。

智通财经APP了解到，公司利用供应链解决方案产生的大量现金流，有条不紊地执行跨境资金安排，以提高整体盈利能力，同时避免投机风险。这种战略方法使公司能够提供具有竞争力的价格，从而有效降低客户的整体供应链成本。

不过，由于行业环境影响，报告期内公司成本有明显上升，如运输费占主营业务的总收入的百分比已从2023年的9.9%增加至2024年的13.0%。

此外，智通财经APP了解到，跨境供应链解决方案的客户GMV增长主要由于公司采取了降价措施，尽管每名客户的GMV从2023财年的约2020万元上升至2024财年的约2560万元，但平均费率由2023财年的约0.25%下降至2024财年的约0.22%，反映出“以价换量”的商业模式。

2022-2024年间，公司进口解决方案平均费率从0.29%下滑至0.22%，出口解决方案平均费率则从0.26%下滑至0.18%。持续性的费率下行趋势，或将引发市场对其盈利质量的担忧。

值得注意的是，降价策略带来的业绩增长往往不可持续，同时也表明公司在产业链中的议价能力可能相对较弱。在当前充满不确定性的国际贸易环境下，随着行业竞争加剧和成本压力上升，单纯依靠价格竞争的策略将面临更大挑战。

半导体行业进出口需求高增

作为一家集成电路跨境供应链服务商，Hope Sea的业绩与国内半导体进出口状况紧密相关。数据显示，随着全球消费电子产品需求回升、半导体行业库存回归正常，叠加AI热潮推动半导体价格上涨，2024年我国集成电路进出口量值在连续两年下降后取得回升，全年出口额创历史新高。

据海关总署统计，2024年我国集成电路出口1595.5亿美元，同比增长17.4%。按人民币计，11351.6亿元的出口额是在2022年出口10254.4亿元之后再次超过万亿元水平。集成电路也在2022年后再次超过手机成为我国年度出口额最高的单一商品，占我国货物出口额小幅提升至4.46%;全年出口量同比增长11.7%至2981.3亿块。

2024年，我国集成电路进口额3857.9亿美元，进口量为5492.6亿块，分别同比增长10.5%和14.6%，并以14.9%的比重保持我国货物进口额最高的单一商品地位，较2023年的13.7%有所提升。集成电路贸易年度逆差为2262.4亿美元，较上年同期扩大129.3亿美元，但低于2020-2022年水平。

根据招股书披露，Hope Sea的电子产品业务高度集中于集成电路芯片领域，于2022年、2023年及2024年，集成电路分别占公司GMV总额的约70.1%、65.2%及68.5%。于2024年12月31日，按2024年的GMV计算，公司与排名前20位客户的平均业务关系年限超过九年，其中八家客户于2024年委托公司的GMV超过人民币10亿元。

半导体行业宏观环境的承压也反映在了公司客户结构的变化上。智通财经APP了解到，从下游行业来看，公司主要客户来自物联网通信、半导体及计算机软硬件行业，报告期内物联网通信客户的GMV占比从30%上升至37.3%，半导体行业占比则从29.3%持续下滑至25.6%。

而除了半导体行业仍存不确定性以外，由于公司的跨境资金安排主要用美元与客户的国际供应商结算，货币汇率风险对公司业绩的影响也不容忽视。

数据显示，2025年上半年人民币相对美元整体升值，至6月初美元兑人民币中枢有所回落，震荡于7.17-7.21区间。中金分析指出，展望2025下半年，美元兑人民币整体呈现震荡行情，美国经济预期与全球其他地区进一步收敛，从而利空美元，且在财政方面，债务上限提高后的美债发行增量对流动性的考验或持续到3季度，美债美元或将继续双双承压。

整体来看，半导体行业持续高景气度有望为Hope Sea提供有利环境并带动公司业绩回暖，且公司在细分赛道占据领先市场优势，未来有望迎来继续增长的契机。与此同时，公司产品价格下降和汇率风险等将带来一定挑战。在开启赴港IPO之际，Hope Sea能否讲出新故事，值得投资者期待。