方便面双巨头盈利高增长：稳住基本盘 开辟新赛道

受益于茶饮市场的快速增长，康师傅控股和统一企业中国茶饮料收入都实现了明显的增长。作为基本盘的方便面业务，市场竞争格局基本稳定。两家公司每年100%以上的分红对看中股息率的长线资金具备充足吸引力。

杨现华/文

时下，火热进行的“苏超”（江苏省城市足球联赛）成为现象级体育赛事，能够参与其中的上市公司纷纷大涨，部分公司股价涨幅翻倍不止。在赞助“苏超”的诸多上市公司中，首批赞助商仅有六家，康师傅控股（00322.HK）是其中一家。

“苏超”首批六家赞助商中，康师傅控股旗下的“喝开水”是唯一官方赞助商。“喝开水”为康师傅控股旗下的包装饮用水。在“苏超”热度席卷全国后，赛事赞助商已经超过20家，提前入局的康师傅控股无疑成为赢家之一。

康师傅控股旗下有两大业务，方便面和饮料。另一家龙头统一企业中国（00220.HK）也是类似的业务布局。两家公司已经稳居方便面市场龙头位置，又赶上了茶饮料崛起的风口。加之两家公司常年维持100%的分红水平，较高的股息率显著高于多数消费股及理财收益，成为防御性资金的首选。截至6月25日，两者年内涨幅均超20%，跑赢恒生指数20.52%的涨幅。

茶饮驱动增长

康师傅控股此前发布的年报显示，2024年公司实现营收806.51亿元，同比增长 0.3%；股东应占净利润37.34亿元，同比增长19.8%。其中，方便面业务收入为 284.14亿元，同比下滑1.3%；饮品业务收入为516.21亿元，同比增长1.3%。

康师傅控股的饮料产品主要分为四类：茶饮、水、果汁、碳酸及其他。2024年公司茶饮收入为217亿元，同比增长8.2%。另外三大品类分别实现收入50.13亿元、64.78亿元和184.3亿元，涨幅分别为-6.7%、-9.4%和0.4%。

不难发现，2024年康师傅控股收入增长依靠饮品，饮品收入中，茶饮料又成为增长的驱动力。

这并不是首次饮品成为康师傅控股增长的主要动力，从2021年开始，饮品就连续成为康师傅控股增长的最大源泉。2021-2023年，康师傅控股实现营收740.82亿元、787.17亿元和804.18亿元，分别增长了9.56%、6.26%和2.16%。

其中，饮品收入分别为448.02亿元、483.36亿元和509.39亿元，同比分别增长了20.18%、7.89%和5.39%。上述四大品类在这三年虽涨幅不同，但都实现了收入的增长。

另一家龙头情况相似。2024年统一企业中国实现营收303.32亿元，同比增长了6.1%；实现公司股东应占溢利18.49亿元，同比增长10.9%。

收入构成中，以方便面为主的食品业务收入为99.98亿元，增长1.5%。其中饮品业务实现收入192.41亿元，增长8.2%，茶饮料以13.1%的增长领涨细分产品，共计实现营收85.75亿元。

另外两大品类中，果汁实现营收36.05亿元，增长5.9%；奶茶实现收入64.04亿元，涨幅为1.6%。

统一绿茶和统一冰红茶是公司两款主打茶饮品。在此基础上，2024年4月，统一企业中国推出了统一春拂绿茶。这款饮品主打无糖茶饮料，面向年轻市场的大学生、年轻白领等。

原有产品中，统一冰红茶通过添加大叶种红茶增强茶感风味，优化口感；“小茗同学”品牌则致力于打造一款同学专属的缤纷 “果味茶”。

其实，2024年是茶饮料全面增长的一年。除了康师傅控股和统一企业中国外，行业龙头农夫山泉表现更为突出。2024年，公司茶饮料取得收入167.45亿元，同比增长32.3%，占总收入的39%。其饮料一举取代水业务，成为农夫山泉最大收入来源。

太平洋证券指出，日本自20世纪90年代后步入无糖饮料时代，无糖茶接力咖啡成为最快成长赛道，茶饮料市场规模从1985年的475亿日元增长至2000年的7965亿日元。2020年茶饮料成为日本第一大软饮品类，占软饮料比例从1985年的2.5%提升至2020年的26.0%，背后驱动为健康化、老龄化趋势下对含糖饮料和瓶装水的替代。

与日本常年饮用绿茶的文化相似，中国茶文化深远悠久，长久的饮茶习惯以及丰富的茶底种类（传统六大茶类）为无糖茶饮发展打下基础。2017年起，随着减糖概念兴起，无糖茶行业进入快速发展期，2022年起行业开始爆发连续实现翻倍以上增长，2017-2023年无糖茶行业规模从18亿增长至189亿元，6年规模增长超10倍。

方便面格局稳固

世界方便面协会数据显示，2024年中国方便面销售额同比下滑2.4%至1045亿元，连续第四年负增长。其中，桶装面收入558亿元，下降3.2%；袋装面收入487亿元，减少1.7%，均呈现量价齐跌态势。

虽然没有2024年数据，国家统计局数据显示，中国109家大型方便面生产厂家，2023年总产量同比下降7.48%至438.91万吨，总营收同比下降1.35%至787.18亿元，但利润总额却同比增长38.68%至49.99亿元，出口额同比增长15.52%至8.91亿元。

不过，方便面市场格局基本稳定。康师傅、统一、白象和今麦郎四家方便面企业基本占据了大部分市场，其他众多厂家只能分享这四家之外剩余不多的份额。

康师傅控股是方便面的绝对龙头，以统计局2023年统计口径，康师傅控股市场份额超过36%。2024年公司方便面业务实现营收284.14亿元，同比微降1.3%。与2022年最高的296.34亿元相比，降幅也不到5%。收入虽有下降，但面对行业的收缩，康师傅控股在努力守住市场份额。

收入基本稳定及有利的售价，叠加成本下行增加了盈利空间。2024年得益于棕榈油、面粉等原材料价格下降，以及供应链优化，康师傅控股方便面业务毛利率提高了1.6个百分点至28.6%，毛利率创下三年新高。板块实现股东应占溢利20.45亿元，同比增长1.8%。

此前的2023年，因原材料价格下行及有利的产品售价，康师傅控股方便面业务实现股东应占溢利20.08亿元，同比大涨46.1%。在连续两年上涨后，康师傅控股将方便面业务之前连续两年下跌的盈利全部收回，盈利仅次于疫情突发的2020年。

统一企业中国的方便面业务在2022年突破百亿达到106.2亿元，同比增长了17.9%。近两年收入有所下降，但2024年小幅回升至98.49亿元，也基本稳住了市场收入。

统一企业中国早前发布的未审计的一季报显示，2025年一季度，公司实现未经审计税后利润约6.02亿元。同比增长约32%，盈利能力表现亮眼。这是自2020年以来，公司单季度税后利润首次突破6亿元大关。

业绩电话会上，统一企业中国表示，2025年一季度收入实现低双位数增长，其中红绿茶、海之言和冰糖雪梨等收入均实现双位数增长。食品业务收入实现高单位数增长，其中茄皇、红烧牛肉面和老坛酸菜牛肉面等收入同比增长双位数。汤达人在产品优化后，已恢复至低单位数增长。

展望2025年全年，公司对收入端保持6%-8%的增长指引，若内部管理超预期则提高目标至8%-12%增长。作为对比，2024年统一企业中国收入增速为6.1%。

成本端不确定增强

超预期的业绩与成本端的贡献不无关系。根据Wind数据计算，2025年一季度聚酯瓶片（华东市场）均价较上一年同期同比下降12.07%；白砂糖（南宁）均价较上年同期同比下降7.75%。因此，国泰海通证券认为，一季度统一企业中国盈利亮眼表现在一定程度上也受益于原物料成本价格下行。

此外，2025年4月聚酯瓶片（华东市场）价格环比下滑6.74%，同比下降19.96%，白砂糖（南宁）价格同比下降6.85%，国泰海通预计2025年二季度公司整体盈利表现或将继续受益于成本价格下行。

不过，方便面业务毛利率受到考验。海通国际指出，2025年一季度，统一企业中国方便面营收实现同比高单位数增长，但食品业务毛利率小幅下滑约1个百分点，主要是受到棕榈油成本的压力。

如前所述，康师傅控股方便面业务收入在下降，盈利反而增长，这与公司产品提价和原材料成本下行密切相关。

公开资料显示，2024年5月，康师傅控股向经销商下发了调价通知，建议上调经典系列产品零售价，桶装面的建议零售价由4.5元调整至5元，一桶上涨0.5元；袋装面的建议零售价由2.8元调整至3元，一袋上涨0.2元。

两个月后，康师傅经典系列方便面的全部口味均涨价，涉及红烧牛肉、老坛酸菜牛肉等超过12种口味。从批发价来看，以红烧牛肉面为例，袋装面一箱24袋，批发价为58元，桶装面一箱12桶，批发价为48元，两种规格的方便面批发价均较原先上涨了5元，即袋装面每袋涨价约0.21元，桶装面每桶涨价约0.42元。

2024年，方便面主要原材料呈下降趋势。面粉虽偶有反弹，但整体呈下行趋势。2024年底，主产区特精粉均价为2.81元/公斤，比10月初下跌0.09元，跌幅3.11%；低于十年同期低值0.19元。

据生意社监测，2024年初，一级白糖均价为6704元/吨，年末一级白糖均价为6250元/吨，价格下跌6.77%。年内棕榈油价格走势较为复杂，在2024年底有过一波快速拉升，之前整体呈先涨后跌态势。

正如海通国际而言，进入2025年后，棕榈期货虽然有所下降，但仍高于2024年前三季度，进入6月份依然如此。从期货市场看，棕榈价格要高于上一年同期。白糖期货在2025年4月开始下行，但目前仍要高于2024年8月的低点。

面粉价格虽短期难以上涨，不过由于面粉价格已处于近十年低谷，价格下行幅度可想而知。对于方便面企业而言，成本红利存在不确定性。

持续高分红

在年报发布后，机构提到康师傅控股和统一企业中国的一个共同点便是高分红带来的股东回报。

比如，长江证券就指出，2024年康师傅控股延续了100%的高分红率，股东回报较强，价值凸显。公司产品结构优化助力价增，盈利能力有望持续改善。

对于统一企业中国，海通国际表示，公司多年来坚持百分百分红，2020-2024年现金分红比例均超过了100%。预计公司2025年净利润同比增长17.4%至21.7亿元，假设公司继续保持历史100%的分红率，则其分红价值十分可观。

100%分红已经成为康师傅控股和统一企业中国的“标配”。自2018年起，两家公司就不约而同地实施了100%分红方案，2018-2022年，康师傅控股的分红都超过了100%，2022年更是达到了201.76%，近两年分红降低，“只有”100%。统一企业中国分红较为稳定，基本在100%-120%之间。

以年末收盘价计算，自2020年以来，统一企业中国的股息率都超过了5%，2024年达到6%，康师傅控股更为领先。公司自2019年起股息率就超过了5%，2024年达到7.17%。

对于坚持长期投资的价值投资者而言，高分红带来的高股息率具有较强的吸引力。在资产荒背景下，高分红股票成为长线资金覆盖资金成本的理想选择。

这在统一企业中国这里体现得较为明显。根据东方财富Choice数据，2024年上半年末，重仓持有公司的基金一跃增长至1454.8万股，上个季度只有22.5万股，基本可以忽略不计。

随后2024年三季度末虽然机构有所减持，但之后又不断增仓，截至2025年一季度末，基金持有统一企业中国1049.2万股，依然保持高位。

在2024年一季度创下阶段性新低后，统一企业中国的股价开始稳步拉升。2024年公司股价大涨50.98%，创下公司10余年来最佳表现。进入2025年后，公司股价继续拉升，截至6月20日，股价继续上涨了25.91%。

进入2025年后，统一企业中国的股价已经一次又一次刷新公司上市以来的新高，股价刷新纪录成为“常态”。康师傅控股虽没有前者强势，但2025年以来至6月20日，公司股价也上涨了20.51%，年内涨幅并不比统一企业中国差太多。

本文刊于06月28日出版的《证券市场周刊》