对话重阳投资董事长王庆：不求大赢 但求长胜

　　王庆

　　◎记者 马嘉悦

　　无论是去年市场震荡加剧下表现稳健，还是今年以来前瞻性布局创新药板块，重阳投资这家老牌百亿级私募，一直在用复利，向市场传递着价值投资的力量。重剑无锋，大巧不工，早成为业内对它最深刻的印象。

　　复利从何而来？重阳投资董事长王庆的答案是：不惧孤独，不逆大势。

　　“在经济转型升级的背景下，深刻洞悉和把握产业发展趋势尤为重要。同时还要看到，权益投资生态发生改变，提升交易灵活性，以深度研究驱动逆向布局，也成为价值投资的一部分。”王庆说。

　　在王庆看来，尽管外部不确定性仍存，但中国的创新药、半导体、新消费等产业的发展趋势愈发明晰，政策支持力度持续增强，市场流动性也显著改善。后续，A股结构性机会将继续不断涌现，现在绝不能做悲观主义者。

　　投资难在取势，贵在顺势

　　“我们看好中国生物医药产业的发展前景。行业已连续4年下跌，均值回归的力量不可低估。”重阳投资年初发布的2025年度策略报告提到。在彼时的市场环境下，这种观点似乎“不太合群”。

　　自2021年开始，生物医药板块尤其是创新药行业，进入股价调整期，调整幅度和时间跨度大幅超出市场预期。去年，这一板块更是被一些投资机构“打入冷宫”。

　　“深入研究过，所以不会担心做投资上的‘孤独者’。”王庆回忆称，基于对医药行业的长期跟踪，投研团队发现，依托工程师红利，中国生物医药产业的生产研发能力已达到甚至在一些领域超过国际一流水平，中国创新药行业在2023年下半年更是进入了海外授权爆发期，研发出受到全球认可的专利药物只是时间问题。因此，公司选择在去年下半年对医药板块逐步进行左侧布局。

　　回过头来看，重阳投资“这步棋”显然下对了。Choice数据显示，截至6月20日收盘，创新药指数涨幅超45%。

　　积土成山，非斯须之作。左侧布局的收获，是重阳投资长期坚守价值、顺势而为的结果。

　　“投资难在取势，贵在顺势。”用王庆的话来说，看到中国经济的转型升级，才能抓住A股市场的长期投资机会。

　　他分析称，中国经济正处于新旧动能转换的关键时期，未来A股的投资机会将是分化的。具体而言，新质生产力相关产业有望迎来快速发展，成为经济增长的新引擎，在此过程中，科技创新领域将涌现越来越多结构性机会。与此同时，依托科学家和工程师的优势，生物医药产业的生产研发能力已具备全球竞争力，而且随着我国医疗保障从“单一保基本”向“多层次精准覆盖”转型，中国创新药的支付端情况也将显著改善，医药领域有望迎来长周期、大级别的投资机会。

　　对中国资产持乐观态度

　　今年以来，在政策助力下，A股市场成交量显著修复，经济预期也有所回暖。不过，在多重因素影响下，一些市场参与者依然“踌躇不前”。

　　显然，王庆并不是悲观主义者。

　　王庆认为，中国在创新药、移动互联网、新能源、硬科技等领域都彰显全球竞争力。“经济修复需要时间，新兴产业快速发展将成为后续经济发展的亮点，这也是中国资本市场彰显韧性的重要基础。”王庆表示。

　　王庆对中国资产持乐观态度。尽管美国关税政策带来短期冲击，但A股、港股、中概股均彰显韧性，印证了中国经济与资本市场的抗风险能力。而且，对美国金融资产的“超额配置”共识逐步被打破，全球资金再配置背景下，港股、A股有望迎来更多增量资金。

　　关于投资方向，王庆表示：一方面，从日本等经济体的历史经验来看，伴随无风险收益率下行，高息股板块仍具备一定配置价值；另一方面，泛科技、先进制造和创新药板块的优质企业，正逐步显现全球竞争力，投资机会更加丰富。

　　私募要做长期正确的事

　　“重阳”二字，寓意正是复合增长，不仅诠释了公司理念，也是重阳投资成立10余年以来表现的归纳。如何才能“基业长青”？王庆说，要一直做长期正确的事情。

　　据悉，近年来，重阳投资持续实践投决会领导下的多基金经理共管模式，即同一只基金通过分仓的方式由多位基金经理共同参与管理，每位基金经理在自己的分仓范围内进行相对独立操作。

　　王庆表示，在创立初期，私募公司可以靠个人投资能力和市场影响力支撑，但如果想在行业里做得长、做得强、做得大，那就要突破对个人的依赖，找到一条可持续、可复制、可迭代的发展模式。因此，重阳投资较早进行系统人才梯队培养、团队能力建设等工作，目前多基金经理共管模式趋于成熟稳定。

　　在2021年以来市场波动加剧的背景下，依托多基金经理共管模式，重阳投资在实现投资收益的同时，很好地控制了产品净值的波动和回撤。

　　除打造长期有效的投研模式外，重阳投资在投研团队的强化上也从未止步。

　　王庆介绍，近几年主观多头策略私募业绩低迷，重阳投资在投研方面逆势扩张。过去2年，公司先后引入了多名资深研究员，重点增强了医药、新能源、先进制造、电子科技、化工等方向的投研力量。

　　另外，重阳投资在通过宏观择时管理组合风险敞口的同时，还提升了组合的交易灵活性，从而保障基金净值的稳健表现。

转自：上海证券报