天津
来源：华尔街见闻
本季度，美国长期债券基金已流出近110亿美元，创下自2020年以来的最大撤资潮，凸显了市场对美国庞大债务负担和持续通胀压力的深切担忧。相比之下，资金持续涌入持有短期美国债券的基金。
投资者正在加速抛售美国长期债券基金，促使此类基金出现自五年前新冠疫情高峰以来最大规模的资金流出。
据媒体26日根据EPFR数据计算，今年第二季度，涵盖政府和企业债券的美国长期债券基金已出现近110亿美元的净流出。
这一数字不仅打破了过去12个季度平均约200亿美元的资金流入趋势，更预示着本季度的资金撤离规模有望追平甚至超越2020年初市场剧烈动荡时的水平。
此次大规模赎回正值市场对美国财政前景日益不安之际。尽管基金流量仅是庞大美国债券市场的一小部分，但它被视为衡量投资者情绪的关键风向标。DoubleLine的Bill Campbell认为，资金流向是“一个更大问题的症状”，并表示“国内外投资者普遍对持有长期美国国债收益率曲线的末端感到担忧”。
担忧美国财政状况，长期债券吸引力下降
美国庞大的债务规模是引发投资者不安的核心因素之一。 特朗普的“大漂亮”法案正在国会审议中， 但独立分析师预计，该法案将在未来十年内为美国债务增加数万亿美元，这意味着美国财政部将不得不出售巨额债券以弥补资金缺口。
尽管白宫方面辩称，关税和更快的经济增长将有助于削减债务，但市场显然对此持谨慎态度。
与此同时，市场参与者也正在为特朗普政府可能对主要贸易伙伴征收的关税所引发的更高通胀做准备。通胀是债券投资者最主要的“敌人”之一，因为它会侵蚀长期固定利息支付的实际价值。长期债券对通胀尤为敏感，因为物价的持续上涨会降低未来固定收益的购买力。
高盛首席信用策略师Lotfi Karoui表示，资金外流“反映了对长期财政可持续性前景的担忧”。
资产管理公司PGIM全球债券主管Robert Tipp补充说：
“这是一个波动的环境，通胀仍高于目标，政府债券供应量巨大，望不到头。美联储2%的通胀目标导致了对收益率曲线长端的紧张情绪和普遍不安。”
通胀敏感性与短期债券受青睐
投资者的避险情绪已直接反映在美国长期国债的价格表现上。本季度，长期美国国债价格已下跌约1%，尽管在特朗普4月份宣布关税引发市场恐慌后曾一度出现更大幅度的损失，目前有所回升，但整体表现依然疲软。周四，美国30年期国债收益率下跌2.6bp，至4.816%。
与长期债券的遭遇形成鲜明对比的是，资金持续涌入持有短期美国债券的基金。EPFR数据显示，本季度已有超过390亿美元流入短期策略基金。这主要得益于美联储今年将短期利率维持在较高水平，使得这些短期基金能够提供可观的收益，成为投资者在当前不确定市场环境中的“避风港”。
尽管市场出现大规模资金外流，但部分专家对美国国债市场的长期作用仍持谨慎乐观态度。RBC Global Asset Management旗下BlueBay US fixed income主管Andrzej Skiba表示， 投资者此时可能会选择更多元化地配置国际债券， 但他不认为这是“美国国债市场的终结，以及美国国债作为全球固定收益投资组合中核心持有的作用的终结”。
然而，Skiba也指出，市场参与者在购买新的美国国债时，可能会开始要求“在曲线更远端获得更多补偿”。他警示称：
“即使我们看不到地震的到来，也可能会看到震动。”
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