IPO雷达丨力积存储闯关IPO：3年累亏近5亿，实控人应伟一年拿走8600万报酬

在递交招股书两周后，力积存储决定扩充整体协调人席位。

近日，浙江力积存储科技股份有限公司（以下简称：力积存储）宣布，在中信里昂基础上，进一步委任民银证券为整体协调人。

作为一家内存芯片设计公司、AI存算解决方案供应商，力积存储也算是站上了时代的风口。成立短短5年时间，其在2024年就已销售超过1亿片内存芯片（包括模块及晶圆内含有的芯片）。

在资本市场，力积存储也曾吸引多家资本，但就在递表港交所前夕，力积存储的投资方展开了密集运作。

其中，在2025年3月，金华市国资委实控的田园智城将其持有的9.44%股权全部转让，套现约1.17亿元清仓离场。

在此之后的4月和5月，鼎晖投资、浙商证券、杭州钱塘新区管委会等数位投资方又以认购注册资本的方式，入股力积存储。

投资方进退之外，力积存储又将驶向何方？

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成立仅5年，应伟“半路出家”

其实，力积存储成立时间并不长，但业务并不是从零起步。

2020年3月，力积存储成立。在此之前，应伟就已经开始下场收购Zentel Japan。2020年1月，应伟通过全资子公司Eaglestream HK收购Zentel Japan 20%股权。

随后，在2020年11月与2024年4月，Eaglestream HK又先后收购了Zentel Japan 56%、24%股权。

2023年11月，力积存储收购了Eaglestream HK所有股本。在将Zentel Japan揽入麾下之时，力积存储也承继了其内存品牌“Zentel”。

力积存储招股书

据悉，Zentel Japan是一家位于日本的公司，成立于2003年，主要从事半导体的设计、开发及销售。

以Zentel Japan的经验为基础，力积存储迅速成长。如今，Zentel Japan已开发出一系列内存产品，包括110纳米、90纳米、70纳米、63纳米、38纳米及25纳米产品。

凭借于此，力积存储在行业占据一定地位。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年利基DRAM（动态随机存取存储器）收入计，其在全球利基DRAM市场的中国内地公司中排名第四。

能够通过股权收购的方式，快速切入芯片市场，并在短短5年时间里，将力积存储推到港交所门前，本身就说明了应伟对于资本操作的娴熟。

这与应伟的经历不无关系。其实，应伟并不是技术出身，早在2009年就已加入鼎晖投资，职位包括鼎晖旗下不同投资平台的董事、执行事务合伙人等，主要从事投资管理，已经在投资领域深耕多年。

在应伟之外，力积存储的发展还离不开一个企业的助力——力积电，一家来自中国台湾的晶圆代工厂。招股书显示，Zentel Japan已经开发出的上述产品全部由力积电制造。

2025年4月，力积存储又与力积电签署了，基于19纳米及以下制程开发内存产品的合作协议。

其实，力积存储是一家无晶圆厂的芯片设计公司，没有制造设施。于报告期内（2022年至2024年），力积电一直是公司唯一的第三方代工供应商。

在这期间，公司从力积电的采购价值分别占相应期间总采购额的34.4%、49.1%及42.4%，是前五大供应商之一。

而力积存储和力积电的关系远不止于此。

「创业最前线」梳理发现，Zentel Japan的原有股权来自两个公司，分别是力积电子股份有限公司，以及力晶创投。而力晶创投官网显示，力积电最早就是由力晶创投的旗下资产拆分而来。

力积存储官网显示，Zentel品牌正是由力积电成立。

在力积存储，力晶创投也早早就透过子公司加入了股东行列。

2020年11月，天津灏鑫、天童芯安分别将力积存储12.69%、3.34%股权转让予力晶创投子公司杭州矗元，代价为零。（编者按：截至2024年12月31日，力晶创投持有杭州矗元99.97%股权）

对于零代价转股，力积存储给出的解释是，当时公司尚未开始经营，并且注册资本尚未缴足。

据招股书资料，IPO前，力晶创投仍通过杭州矗元控制力积存储约10.1%股权。

于力积存储而言，力积电是企业快速研发、制造产品的重要助力；但对于外界而言，过度依赖单个企业，将加剧供应链断裂的风险，为业绩增长埋下隐忧。

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3年累亏近5亿，应伟1年拿走8600万报酬

目前，力积存储主要从事内存产品，以及AI存算解决方案的设计与销售，专注于利基DRAM市场。

而DRAM市场是一个周期性市场。2020年，全球DRAM市场规模为4624亿元。受消费电子领域DRAM需求激增驱动，市场规模于2021年增长至6124亿元。

由于库存积累，叠加下游消费电子领域需求疲软，2023年市场规模又回落至3654亿元。2024年，随着服务器需求的激增、消费电子的复苏以及技术升级，市场规模回升至6979亿元。

受市场震荡影响，力积存储的业绩也出现明显起伏。2022年至2024年，其收入分别为6.10亿元、5.80亿元及6.46亿元。

其中，前五大客户为公司贡献了64.0%、66.8%及52.0%收入，这些大客户主要包括来自中国香港的蓝海集团、创威电子、新光维电子，中国台湾的瑄誉科技等企业。

有了大客户的助力，力积存储在2023年的营收依旧下滑，很大程度上与当年产品售价大幅下降有关。

目前，公司的主要收入来源包括内存芯片、内存模组及内存KGD晶圆销售，其中，内存芯片每年贡献7成以上收入，是绝对的支柱业务。

2023年，内存芯片每GB的平均售价为19.8元，和2022年的42.7元相比直接腰斩，降幅达到54%。这一年，在销量几乎翻倍增长之后，内存芯片的收入仍然同比下挫约10%，降至4.84亿元。

同期，内存KGD晶圆的平均售价也出现明显下滑，同比减少约47%至24.9元/GB，带动这一业务在2023年的收入减少近1000万元。

到了2024年，DRAM市场市场明显回温，但力积存储的内存芯片平均售价仍然下滑至18.2元/GB，降幅达到8%。

在市场上升期，公司内存芯片的单价为何仍然未见起色？是否要通过降价争抢市场？

对于这些疑问，力积存储并未正面予以回应，仅向「创业最前线」回应称，公司整体运营状况稳定向好。未来，公司相信凭借技术领先、丰富的解决方案、管理层及核心团队具备深厚技术及产业背景等多方面的核心竞争优势，将进一步巩固市场领导地位和持续盈利能力。

其实，力积存储并没有长时间打“价格战”的基础，因为企业一直深陷亏损之中。

报告期内，其分别亏损1.39亿元、2.44亿元及1.09亿元，三年累计亏损4.92亿元；经调整亏损净额（非国际财务报告准则计量）为1.37亿元、9316.3万元及5281万元。

奇怪的是，就在亏损大幅升高的2023年，力积存储突然大手笔奖励管理层。其中，应伟拿走8595.7万元，全部为股权支付费用，总经理于晓、董事会副主席林国雄分别拿走2833.8万元、382万元薪酬。

在2023年12月25日，力积存储与应伟全资拥有的田垣力积、员工持股平台鹰溪四号及鹰溪五号订立投资协议。其中，田垣力积以4071万元的价格，认购了公司部分注册资本，成本低至1.44元/股。

两天之后，龙芯创启增资力积存储，成本为12.01元/股。也就是说，应伟获取公司股权的成本，只有外部投资方的12%。

只是，在营收下滑、利润亏损加剧的2023年，应伟为何反而获得了低价入股的奖励？管理层获得激励，是否与公司业绩挂钩？

对此，力积存储方面向「创业最前线」表示，公司管理层的相关问题是IPO过程中依据相关规定，豁免对外进行披露的信息，暂不便对外回复。

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鼎晖突击入股，现金流不足6000万

虽然在资本领域纵横多年，但应伟在为力积存储引入投资者时，仍离不开弟弟的帮助。

自2020年开始，一组与龙芯中科相关的企业（龙芯立积、龙芯创信、龙芯聚能、龙芯创启、龙芯创溪及龙芯汇裕）陆续进入力积存储，这一系列企业都是透过天童芯安，与力积存储结识。

据悉，龙芯中科已经在上交所上市，胡伟武是其实控人、董事长。天眼查资料显示，天童芯安也是由胡伟武控制的企业，而胡伟武正是应伟的弟弟。

其实，早在力积存储成立之初，龙芯中科就已经入股，曾持有5%股权。IPO前，天童芯安仍持有力积存储部分股权。

和兄弟的鼎力支持不同，有的投资方已经选择撤退。

2023年12月，力积存储回购了鸿钒企管持有的全部24.4万元注册资本，代价为5324.52万元。

到了2025年3月，田园智城也将其持有的3.77%、2.43%、2.43%及0.81%股权分别转让予向天津鼎鹰、上海翮沐、杭州孚芯及方沛英，累计套现约1.17亿元，清仓离场。

在田园智城撤退之后，应伟又开始密集引入投资方。

2025年4月27日，龙芯创溪、龙芯汇裕、天津鼎晖、深圳长臻、天津鼎鹰及方沛英入股力积存储；4月28日至5月16日，天津鼎晖、深圳科创鼎晖、Sonder Crescent、徐勇战、浙商证券及杭州钱塘新区管委会也加入力积存储。

其中，天津鼎晖、深圳科创鼎晖及Sonder Crescent都是鼎晖投资控制的联属公司。也就是说，在力积存储递表港交所前夕，应伟工作多年的鼎晖投资才终于“踩线”入股。

尽管引入了众多投资方，应伟的控股股东位置依然稳固。IPO前，应伟通过一系列关联公司控制力积存储44.6%股权。

在冲刺港交所之前，应伟如此急切地引入投资方，很大程度上源于力积存储现金流紧张。于2025年3月31日，其现金及现金等价物仅有5369.2万元。

在2022年和2023年，力积存储没有任何短期借款。但到了2025年3月31日，这一数据快速上涨至2831.1万元。

此时，如果能够快速登陆资本市场，一方面，能够提高力积存储的品牌形象；另一方面，也能暂解资金之渴。最终，力积存储能否如愿上市，「创业最前线」将持续保持关注。

*注：文中题图来自浙江力积存储官方微信公众号。

转自：创业最前线