网约车老三曹操出行港股敲钟，超8成订单来自聚合平台

6月25日，曹操出行（股份代号：02643.HK）于港交所主板上市，开盘报33.8港元/股，低于发售价近20%，总市值超190亿港元，高于港股上市企业嘀嗒出行、如祺出行。由此，曹操出行成为继滴滴出行（已退市）、嘀嗒出行、如祺出行后又一上市的网约车股。此外，T3、享道出行也已启动港股IPO计划。不过，以如祺出行、曹操出行为代表的Robotaxi（无人驾驶出租车）企业仍处在亏损状态，还需要解决盈利难的问题。

此前6月17日，曹操出行启动招股，计划全球发售4417.86万股股份，每股发售股份41.94港元，预计募资18.53万元，所得款项净额约为17.18万港元，拟在未来三年内用于改进车服解决方案及改善服务质量、升级并推出一系列定制车、提升技术及投资自动驾驶、扩大地理覆盖范围等。据悉，曹操出行在本次IPO中引入包括梅赛德斯·奔驰在内的六位基石投资者并达成协议，将获得募资约9.52亿港元。

网约车市场第三，订单量超85%来自聚合平台

据第三方机构统计，由于消费者对经济型出行选择的需求不断增加以及共享出行服务在下沉城市的渗透率提高，预计共享出行市场将从2024年的3547亿元增至2028年的7513亿元。曹操出行在招股书中认为：共享出行市场高度集中，有别于过往某单一应用程序主导用户交互的行业格局，现在地图、导航及本地服务等各种流行入门网站作为聚合平台在引导用户流量方面发挥着举足轻重的作用，造就许多新兴企业崛起。

曹操出行创立于2015年5月21日，是吉利控股集团布局“新能源汽车共享生态”的战略性投资业务，旗下拥有网约车、汽车、顺风车、公务车等业务。截至2025年3月31日，曹操出行在146个城市经营业务。招股书显示：今年第一季度，曹操出行总GTV为48亿元（人民币，下同），较2024年同期增加54.9%；订单量达1.64亿单，较2024年同期增加51.8%；录得收入42亿元、毛利3.55亿元，毛利率为8.5%。

据统计，2024年，曹操出行总GTV达170亿元，较2023年增加38.8%。全年平均月活用户2870万，平均月活司机46.6万，两项指标同比均增长50%左右，平均月司机留存率70.8%。

就网约车市场而言，招股书显示，以GTV计，2024年网约车市场前五大参与者共占86.0%的市场份额，位居第一的平台拥有70.4%的市场份额。曹操出行在过去三年一直位列中国网约车平台规模前三名；市场占有率为5.4%。截至2024年底，该平台在136个城市运营，其中2024年以轻资产模式（即向当地的运力合作伙伴供应定制车，平台并不持有及部署定制车）进军85个新城市。

近年来，聚合平台在共享出行行业中的重要性日益提升，全行业通过聚合平台履行的网约车订单比例由2019年的7.0%增至2024年的31.0%，预计到2029年将进一步增至53.9%。南都记者留意到，曹操出行招股书披露，2022年~2024年，来自聚合平台的订单分别占曹操出行GTV的49.9%、73.2%及85.4%，分别占其订单量的51.4%、74.1%及85.7%，说明其对聚合平台的依赖度不断加强。招股书表示，“为成功实施扩张战略，我们计划加强与第三方聚合平台合作，以具成本效益的方式为平台带来更多流量。”

除了聚合网约车，背靠吉利集团的曹操出行于2022年开始部署定制车。截至2024年底，曹操出行在全国31个城市拥有一支超过34000辆定制车的车队。根据第三方统计资料，该车队为中国同类车队最大。数据显示，在曹操出行2024年总GTV中，定制车履行的订单占GTV的25.1%。

三年合计亏损超52亿，布局Robotaxi服务

在业绩方面，曹操出行的主要收入来自出行服务（尤其是网约车）、向运力合作伙伴提供车辆租赁服务、车辆销售等方面。2022年~2024年，曹操出行总收入分别为76.31亿元、106.68亿元、146.57亿元（其中出行服务贡献总收入的97.9%、96.6%及92.6%）；年内亏损分别约为20.07亿元、19.81亿元、12.46亿元，三年亏损超52亿，但呈现出亏损收窄趋势。

招股书解释称，亏损是由于为建立共享出行网络及达到业务规模而作出的必要投资，包括获取并留住用户及司机、进行营销及品牌推广、提升技术及营运、扩张车队及开发定制车相关的成本及开支。2022年，曹操出行在中国主要一二线城市实现大规模扩张后，开始专注于提升经营效率及盈利能力，而非于全国积极扩张。在此基础上，2023年的财务表现有所改善。

2022年~2024年，曹操出行的毛利率分别为-4.4%、5.8%和8.1%。主要得益于推出定制车及全面车服解决方案的支持下，成功实施优化车辆运营策略以及减少司机补贴。招股书称：“随着我们业务扩大，预期折旧费用及汽车维修成本占出行服务收入的百分比将会下降，从而进一步提高我们的毛利率。”

近两年，全国多地网约车市场运力饱和，供过于求，网约车低价竞争等致使车辆营运水平处于低位。招股书披露，2022年~2023年，平台的司机平均每小时收入分别为30.9元、36.1元，“由于竞争加剧，2024年整个行业的司机每小时收入普遍下降，我们司机的平均每小时收入轻微下降至人民币35.7元。”“同期，我们亦进军多个新城市，起步初期，司机每小时收入一般较低，以致司机每小时收入轻微下降。”

2025年2月28日，曹操出行自动驾驶平台曹操智行上线，并宣布在苏杭两地试点开启Robotaxi服务。曹操出行称，将抓住未来市场机遇将Robotaxi服务商业化。据透露，曹操出行正在与吉利集团合作开发一款专门提供Robotaxi服务的新定制车，包括一款专为自动驾驶而设的L4级Robotaxi，预期将于2026年底推出。“此外，我们将寻求机会逐步将无人驾驶出租车的覆盖范围扩大至全国更多城市，以更早实现大规模自动驾驶出租车的运营。”

曹操出行董事会主席杨健在上市致辞中表示：“展望未来，共享出行面临颠覆性的行业变革，原有的竞争格局将被重塑。借助吉利集团资源优势，曹操出行将深度参与网约车定制研发，优化车辆性能和服务功能，全力推进自动驾驶网约车的研发和上市；在换电补能、循环再制造，醇氢能源网约车运营、AI管理等方面构建更加完善的出行生态。”

采写：南都记者 傅晓羚