北京
来源：计算机 牛骨挖掘机
作者 | 缪欣君 王屿熙 联系人| 李璞玉
摘要
稳定币从加密资产“连接器”升级为全球支付新基建，合规化浪潮下增量资金与场景快速跃升在即，聚焦四大核心赛道。
1、产业趋势：稳定币规模跃升，重构跨境支付新范式
（1）规模指数级增长：2025年2月全球稳定币供应量达2140亿美元（年交易额35万亿美元，超2倍Visa交易量），链上活跃地址同比增53%，链上活跃地址超3000万。去中心化稳定币崛起：USDe（Ethena Labs）市值一年内从1.46亿→62亿美元，跃居第三大稳定币；MakerDAO转型Sky后推合规USDS（市值26亿）。
（2）应用场景多元化：跨境支付：USDT 等稳定币替代传统电汇，成本从 25-50 美元 / 笔降至低于1美元，到账时间从 1-5个工作日压缩至分钟级。链上金融基建：企业薪资支付（Remote.com覆盖69国）、美债抵押结算（BlackRock数字基金）、RWA交易媒介。
（3）公链生态分化：以太坊占发行量55%，Solana/Base成交易主战场（受Meme币+DeFi驱动），TRON主导新兴市场P2P支付。
2、政策催化：美港监管破局打开增量天花板
2025年5月美国GENIUS Act通过，要求100%由高流动性资产（如现金、银行存款、短期国债）支持。同月，中国香港《稳定币条例》落地，设立发牌制度，众安银行成首家储备服务商，京东、渣打等5家机构进入沙盒测试。
3、市场空间：万亿美元赛道雏形初现
花旗预测2030年稳定币规模达1.6-3.7万亿美元。核心驱动：（1）传统金融接入：Visa/Stripe整合稳定币支付，贝莱德发行代币化基金及其他资管巨头的代币化基金布局；（2）新兴市场美元化需求：阿根廷年通胀率突破 200%，将 40% 的储蓄转投 USDT；同时，据统计，每年尼日利亚接收加密货币超 590 亿美元，43% 的非洲链上交易涉及稳定币。
建议关注：
1、阿里链RWA资产端：朗新集团、捷顺科技（潜在）、协鑫能科等
2、稳定币应用场景（跨境支付+供应链金融）：连连数字、新国都、新大陆、联易融科技、拉卡拉、移卡
3、银行托管与支付系统：众安在线（非银组覆盖）、百仕达控股（众安银行第一大股东）、京北方、信雅达、长亮科技、中科金财、四方精创等
风险提示：监管政策风险、法律与合规风险、信用与对手方风险、市场波动与流动性风险、测算及假设风险
证券研究报告：《以稳定币的名义，重塑全球金融支付体系》
对外发布时间 2025年6月17日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
缪欣君 SAC 执业证书编号：S1110517080003
王屿熙 SAC 执业证书编号：S1110524010001
转自：市场资讯
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