184亿港元！李书福又一个IPO来了

来源：直通IPO，文/王非

李书福又一个IPO，正式诞生。

6月25日，由吉利孵化的中国第二大网约车平台曹操出行有限公司（下称：曹操出行）正式在港交所主板挂牌上市，成为港股最大的出行平台。

招股书显示，曹操出行全球发售4417.86万股，每股发售价为41.94港元，募资约18.53亿港元。该公司共引入6名基石投资者，包括梅赛德斯-奔驰、未来资产证券（香港）、无极资本、国轩高科（香港）、亿纬亚洲、速腾聚创，涉资约9.52亿港元。

此次IPO，曹操出行募资净额约17.18亿港元，将主要用于改进车服解决方案及改善服务质量、提升并推出定制车、提升技术及投资自动驾驶、扩大地理覆盖范围等。

此前一日，利弗莫尔证券显示，曹操出行港股暗盘跌超18%。今日开盘，曹操出行未能扭转局面，跌19.41%报33.80港元/股，对应市值183.94亿港元，盘中最低触及32.85港元/股。

至此，曹操出行也成为继吉利汽车、沃尔沃、极星汽车、亿咖通科技、钱江摩托、汉马科技、千里科技（原名力帆科技）、洪桥集团（2023年收购）、路特斯科技、极氪（正在推进私有化）后，李书福控制的又一家上市企业。

吉利孵化、李书福控股77.1%，曾陷高层人事巨变

2014年，吉利汽车销量为41.79万辆，同比增速跌至-24%。

感受到危机的李书福，为吉利开出了两剂良药：首先是“造每个人的精品车”口号，将产品逻辑投向消费升级；其次是将目光投向大出行市场，同时还能将自身产能投入市场运营，以代替过剩存货的折旧损失。

在此背景下，曹操出行已然具备诞生基础。于是，由吉利新能源板块负责人刘金良带队，于2015年5月成立优行科技，曹操出行的内部孵化正式展开。事实证明，李书福赌对了，也选对了时间。

2016年，伴随Uber退出中国市场，网约车市场混战走向尾声。与此同时，《关于深化改革推进出租汽车行业健康发展的指导意见》的推出，则为网约车平台确定了合法地位。在刘金良看来，这意味着赛道C2C窗口的关闭，以及B2C窗口的开启。

需要注意的是，2021年7月，滴滴停止新用户注册。而这，自然为曹操出行、T3出行、美团打车等公司抢占市场创造了有利条件。

2021年5月“空降”曹操出行CEO的龚昕，曾供职于腾讯、滴滴、蚂蚁集团。2015-2020年间，他曾在滴滴担任专车事业部总经理、代驾事业部总经理、共享单车服务总经理等职。丰富的经验，无疑给这位“滴滴旧将”在曹操出行大展拳脚的机会。

在龚昕带领下，2021年7月，曹操出行推出一系列补贴活动。2021年9月，曹操出行官宣完成38亿元B轮融资，并发布“N立方”发展战略，围绕New car（定制车）、New power（新能源）、New ecosystem（新生态）。

2021年年底，曹操出行法定代表人由刘金良变更为龚昕，多位吉利系高管随其退出。期间，易到用车创始人周航曾短暂接任曹操出行董事长一职。最终在2023年1月，吉利控股副董事长杨健接棒，并于2024年4月获委任董事会主席。

目前，龚昕作为曹操出行执行董事兼CEO，主要负责整体执行及业务方向与整体管理；杨健作为非执行董事兼董事会主席，主要负责监督董事会事务并就集团事务提供战略意见及指导。

IPO后，吉利控股创始人李书福旗下Ugo Investment Limited持股约77.1%，B轮投资方相城相行创投持股约6.8%，A轮投资方三川基金持股约3.9%，B轮投资方农银投资（苏州）持股约1.5%，A轮投资方天堂硅谷天晟持股约1.2%。

去年收入146亿、亏损12亿，四年累亏82亿

经过10年发展，如今的曹操出行，已逐步成长为中国大型网约车平台之一。截至2024年底，曹操出行在136个城市运营，后半年新增53个城市，全年新增85个城市。该公司于2023年的总交易价值（GTV）为122亿元，同比增长37.5%，并于2024年达170亿元，同比增加38.8%，根据弗若斯特沙利文的资料，其市场占有率为5.4%。

截至2025年3月末，曹操出行覆盖城市增至146座，一季度总GTV为48亿元同比增长54.9%，订单量同比增长51.8%，取得收入42亿元，毛利率升至8.5%。

值得一提的是，背靠吉利集团，自2022年便开始部署定制车的曹操出行，已经成为开发定制车的领军者。截至2024年底，该公司在31个城市拥有一支超过3.4万辆车的定制车队。2022-2024年，曹操出行定制车履行的订单占其GTV的比例分别为5.3%、20.1%、25.1%。

在自动驾驶领域，今年2月28日，曹操出行上线曹操智行自动驾驶平台并宣布在苏杭两地试点开启Robotaxi服务。曹操出行还构建了国内首个“定制车+自动驾驶技术+出行平台”全域自研闭环智驾生态，并预计将于2026年底推出专为自动驾驶而设的L4级Robotaxi定制车型。

目前，曹操出行的收入来自出行服务，尤其是网约车；车辆租赁，主要向运力合作伙伴提供服务；车辆销售，主要面向运力合作伙伴、独立车队运营商及个人司机；其他服务则包括广告、同城配送及就2023年亚洲运动会及亚洲残疾人运动会向吉利集团提供一次性的服务。

2022-2024年，曹操出行来自出行服务的收入分别约74.67亿、103.00亿、135.67亿元，营收占比分别为97.9%、96.6%、92.6%，相应的订单量分别为3.83亿、4.48亿、5.98亿笔。

需要注意的是，曹操出行对百度、高德地图等聚合平台的依赖日益明显， 2022-2024年，该公司来自聚合平台的订单分别占其总交易额的49.9%、73.2%、85.4%，分别占订单量的51.4%、74.1%、85.7%。

综合多份招股书，2021-2024年，曹操出行收入分别约71.53亿、76.31亿、106.68亿、146.57亿元；毛利分别约-17.47亿、-3.39亿、6.15亿、11.86亿元；毛利率分别为-24.4%、-4.4%、5.8%、8.1%。

2021-2024年，曹操出行年/期内亏损分别约为30.07亿、20.07亿、19.81亿、12.46亿元，逐年收窄。换言之，该公司在四年内，累计亏损约82.41亿元。经调整亏损（非国际财务报告准则计量）则分别约为30.07亿、16.51亿、9.66亿、7.24亿元；经调整亏损率分别为42.0%、21.6%、9.1%、4.9%。

截至2024年底，曹操出行持有的现金及现金等价物为1.59亿元。