收益互换基础知识丨收益互换的作用（1）：风险管理

编者按：收益互换作为资本市场中的重要金融工具，为市场参与主体提供了跨市场、跨品种、多方向的风险管理和资产配置服务。鉴于收益互换具有灵活性强、可定制的特性，很多投资者对它尚未形成全面、系统的认识。中证报价投教基地推出“收益互换基础知识”专栏，邀请交易商深入浅出地介绍收益互换的基本概念、应用场景和风险特征，希望能够帮助大家更加全面地了解这一高效而复杂的金融工具。

作者：华泰证券金融创新部

收益互换作为一种专业性强、复杂度高、灵活高效的金融衍生工具，可为合格专业机构投资者提供风险管理和资产配置服务。本篇将重点介绍收益互换在风险管理中的作用。

高效的风险分担机制是金融衍生品革命性的集中体现。收益互换与场内标的资产挂钩，设计合理的收益互换合约能够帮助投资者管理与标的资产价格相关联的市场风险，包括控制建仓成本、降低价格波动风险等。例如，对于有套期保值需求的实体企业，可以通过收益互换建立与现货市场相反、数量匹配的交易头寸，建立衍生品和现货市场的盈亏相互冲抵的关系，实现风险在跨市场、跨时空的对冲、转移。

▍定制化对冲风险，实现灵活风险管控

收益互换具有高度定制化的特征，为投资者提供了灵活便利的风险管理工具。投资者可以通过合理设计合约期限、规模、资产类别、交易方向等条款，针对性对冲与自身生产经营状况相关的市场风险，实现精准化的风险管理，在复杂环境中实现风险与收益的平衡。以期货对冲为例，标准化场内期货多以特定月份的主力合约为主，到期日相对固定且结构单一。在实际风险管理过程中，投资者往往对期限和结构存在差异化的需求，不确定性因素较大，直接买卖期货自主对冲在移仓换月时由于缺乏专业的对冲经验，还有可能产生额外的交易费用及对冲成本。收益互换可以为投资者定制合约期限、规模及支付结构等交易要素，以满足其特定的生产管理需求，从而为企业在不同的市场环境下提供更大的灵活性和便利性，使其能够更加从容地应对市场波动。

▍精细化对冲风险，形成多维度风险管控合力

证券公司收益互换业务，可以充分发挥其风险管理功能，为投资者打通境内外的风险管理需求，根据权益类、汇率类、利率类、大宗商品类等各类资产特点，提供高效整合的一站式服务。证券公司为投资者实现从交易、风控、结算到研究的一体化服务，助力投资者进行风险的高效精准管理。例如，企业在生产经营过程中，面临着原材料价格波动、利率变动、汇率变化等风险，影响其生产成本和利润。通过收益互换业务，企业可以将与这些风险因素相关的资产分别开展不同方向、不同期限的收益互换交易，进行有效风险对冲，从而锁定成本和利润，避免市场价格波动对企业经营业绩的不利影响。具体来看，一家企业需要进口大量原材料，担心原材料价格上涨，可通过开展挂钩原材料相关资产的多头收益互换将原材料价格波动风险转移，锁定采购成本。同时由于产成品季节性因素影响需求承压，可开展挂钩产成品相关资产的空头交易锁定卖出收益。在证券公司的一站式服务下，可以有效管理上述投资组合，提高企业的风险管理效率。

▍分散化投资风险，增强投资组合稳定性

收益互换为投资者提供跨市场、跨产品的资产配置服务，多元化的投资将助力投资者实现风险分散化。通过挂钩不同市场、不同方向的标的进行风险分散投资，降低投资组合相关性，将有助于增强投资组合的稳定性，降低单一市场投资带来的集中度风险。在具体操作层面，投资者可以通过收益互换挂钩来自全球不同市场的优质标的，这些标的不仅涵盖股票、债券、商品等传统资产类别，还能延伸至涉及新兴市场与前沿行业的独特机会，实现跨市场、跨品种的广泛覆盖。当某一市场或某一类资产遭遇波动时，其他挂钩标的由于其独特的风险收益特征与低相关性，能够在一定程度上起到缓冲作用，从而显著增强投资组合的稳定性与韧性。

本文源自：中证报价投教基地